铅日报：铅价陷入震荡格局 低库存仍难给予铅价有利支撑

华泰期货研究院 基本金属部 师橙 银铅研究员  021-68758689  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 进口盈利依旧高企 铅CIF溢价出现上调 2018-9-14 进口盈利水平再度居高 境外库存货有内流倾向 2018-09-05 铅价继续反弹 持货商报价增多下游采购复苏却仍不明显 2018-08-09 境外库存到港 今日铅价大幅下跌 2018-07-30 华泰期货|铅日报 2018-10-25 铅价陷入震荡格局 低库存仍难给予铅价有利支撑 铅日报摘要: 现货市场：昨日日内铅价格震荡并小幅走高，不过幅度相对有限，而从持货商升贴水报价上来看，国产铅报价升水小幅上升，进口铅贴水收窄，出现了些许的挺价迹象。不过由于下游采购仍然相对清淡，外加部分下游企业仍将采购转向再生铅，故此全天散单成交也同样较为有限。 库存情况：继前一日上期所铅仓单创出3月新低之后，昨日则是进一步下跌1,199吨至4,021吨，本周已经累计下降2,999吨。倘若铅仓单在近期持续呈现出快速下滑趋势，那么或将会对于未来多头的逼仓埋下一些隐患。不过另一方面，由于目前铅下游需求同样呈现出逐渐转冷的格局，而再生铅产能在经历了此前大规模的环保整治之后再受到环保稽查影响的可能性以及影响力度都会相应减少，故而支撑做多铅价的原因相对有限的情况下，虽然库存水平偏低，但逼仓或许还是相对较为困难。 进口盈亏情况：本周，虽然人民币中间价格持续呈现出相对较弱的走势，不过由于LME伦铅市场贴水进一步走扩，目前已经达到-17.50美元/吨，这使得目前进口盈利水平基本与上周维持在相同的水平（400-500元/吨）。 废旧电池价格跟踪：昨日废旧电瓶价格与前一日的水平保持不变，不过近期总体而言，废旧电瓶价格波动与铅价格波动的相关性明显呈现出走高的趋势，这也说明未来随着再生铅产能占比进一步增加之后，对于废旧电瓶的供需情况或将成为一个新的热点。 操作建议： 昨日虽然沪铅价格继续呈现出了一定的反攻，但是观察持货商升贴水报价以及机构持仓都显示出铅价格进一步上攻的难度还是相对较大。故此目前对于沪铅品种而言仍然建议维持逢高做空思路，Pb1811合约入场点位建议在18,600附近，Pb1812合约入场点位建议为18,400一线。 后市关注重点： 库存是否继续维持在低位 下游蓄电池企业需求情况 进口盈利水平 华泰期货|铅日报 2018-10-25 2 / 8 铅市场要闻及监测指标变化 现货市场概述 表格 1：国内各地现货升贴水报价 品牌 地区 升贴水报价 升贴水较此前报价变化 当日基准价格涨跌 哈铅 上海 Pb1811 - 125 上升25 Pb1811下降95（11:00） 南方 上海 Pb1811 + 150 持平 Pb1811下降95（11:00） 金沙 上海 Pb1811 + 325 上升25 Pb1811下降95（11:00） 双燕 上海 Pb1811+ 150 持平 Pb1811下降95（11:00） 南华 广东 SMM1# - 50 持平 SMM1#下降75 豫光 河南 SMM1# + 50 持平 SMM1#下降75 金利 河南 暂无报价 —— —— 永宁 河南 SMM1# -50 —— SMM1#下降75 水口山 湖南 暂无报价 —— —— 银星 湖南 SMM1#平水 持平 SMM1#下降75 江西 江铜 暂无报价 —— —— 云南小厂 云南 SMM1# - 125 上升50 SMM1#下降75 资料来源：SMM 华泰期货研究院 昨日日内铅价格震荡并小幅走高，不过幅度相对有限，而从持货商升贴水报价上来看，国产铅报价升水小幅上升，进口铅贴水收窄，出现了些许的挺价迹象。不过由于下游采购仍然相对清淡，外加部分下游企业仍将采购转向再生铅，故此全天散单成交也同样较为有限。 华泰期货|铅日报 2018-10-25 3 / 8 行业要闻 1.据中华商务网报道称，到2020年启停电池渗透率将达70％，高端铅蓄电池议价能力将会进一步增加。 2.据SMM统计，9月SMM国内再生铅冶炼厂开工率达55.67%，环比上涨5.35%。 3.据上海有色网（SMM）调研，上周（10月8日—12日）SMM铅蓄电池企业周度开工率为68.91%，较节前上升9.51个百分点。进入10月，虽因气候转凉，电动自行车及汽车蓄电池市场终端消费出现转淡迹象。 4.据SMM调研，此次环保组入驻湖南、安徽地区，环保检查时间约为两周，安徽地区主要为太和地区再生铅炼厂影响较大，湖南地区地区当前主要为郴州部分原生铅炼厂受影响，预计本轮环保回头看共影响安徽地区再生精铅产量约5000吨，湖南地区原生铅产量大约在1500吨左右。 5.据道琼斯10月5日消息，美国商 务部公布的数据显示，美国8月未加工精炼铅进口为30,253,111千克，高于7月的27,475,372千克，今年前8个月进口总计为308,527,675千克。商务部同时公布，美国8月铅出口为5,766,467千克，高于7月的1,555,365千克，今年1-8月出口总计达到12,202,759千克。 6.为进一步防控TI排放的环境风险，完善铅锌工业水污染物排放控制要求，日前，生态环境部发布国家环境保护标准《铅、锌工业污染物排放标准》。 7.据道琼斯9月17日消息，国际铅锌研究小组(ILZSG) 周一发布的报告显示，2018年1-7月全球铅市场供应短缺3.8万吨，去年同期为供应短缺13.5万吨。 8.作为国内铅蓄电池龙头企业，超威集团正在不断开发性能更优异的铅炭电池产品。黄伟国介绍，超威集团在铅炭电池方面进行了较为系统的研究。碳材料的作用机理包括电催化机理、导电机理、位阻机理等，由于种类不同，机理也不同。超威集团的研发团队从不同碳材料出发，根据不同材料的结构特性和指标特征，进行探索和研究，逐步找出最恰当的反应机理。 9.天能动力2018年8月31日发布上半年业绩公告。铅电池传统领域盈利稳定，龙头地位进一步巩固。值得注意的是，报告期内，特殊用途电池销售收入人民币11.35亿，同比增长30.18%。说明铅电池除了在电动自行车和电动三轮车市场广泛运用，还在其他领域大有作为。 10.我国科学家率先用稻壳制备出铅炭电池相较于普通铅酸电池，铅炭电池的循环寿命提高6倍、充电速度提高8倍、放电功率提高3倍，同时具有成本低的优势。 华泰期货|铅日报 2018-10-25 4 / 8 库存变化情况 继前一日上期所铅仓单创出3月新低之后，昨日则是进一步下跌1,199吨至4,021吨，本周已经累计下降2,999吨。倘若铅仓单在近期持续呈现出快速下滑趋势，那么或将会对于未来多头的逼仓埋下一些隐患，不过另一方面，由于目前铅下游需求同样呈现出逐渐转冷的格局，而再生铅产能在经历了此前大规模的环保整治之后再受到环保稽查影响的可能性以及影响力度都会相应减少，故而支撑做多铅价的原因相对有限的情况下，虽然库存水平偏低，但逼仓或许还是相对较为困难。 此外，在此次多番提及的马来西亚巴生港库存于近期也停止了过往数月持续下降的势头，而其中主要原因也或许是由于目前中国国内铅品种进口盈利水平出现了较大的下滑，故而境外库存内流的可能性也相应地减小。不过由于在9月间曾有一段时间铅品种进口盈利水平达到1,000元/吨，而由此可能引至的境外库存的数量在十月中旬或将达到1.2万吨左右。届时也或将对于国内现货价格形成一定冲击。而近期虽然进口盈利水平有所回落，但是目前巴生港库存却已经跌破10,000吨至9,250吨。 图 1： 上期所库存 单位：吨 图 2： LME巴生港库存 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院