铅周报：供需两淡格局难改，国内铅价仍处于震荡格局之中

华泰期货研究院 基本金属部 师橙 银铅研究员  021-68758689  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： LME巴生港库存减少 部分库存或流向国内 2018-09-06 境外库存到港 今日铅价大幅下跌 2018-07-30 下游需求仍难复苏 沪铅跨期反套值得尝试 2018-07-25 华泰期货|铅周报 2018-11-12 供需两淡格局难改 国内铅价仍处于震荡格局之中 铅周报摘要: 现货市场：在现货方面，据SMM报道，上周现货铅主流成交区间在18525-19050元/吨，下游方面，铅蓄电池市场消费逐步走弱，但企业开工率出现两极分化，大型企业因年末冲量开工情况尚可，而小型企业订单因实际消费减量，蓄企采购趋于谨慎。 库存情况：上周前四个交易日，上期所铅库存基本还是呈现出持续下降的情况，而这对于临近交割期的时间段而言是相对较少的情况，但是在上周五，库存仓单则是突然间出现了较大幅度的上涨，单日上涨达到757吨，而也正是由于周五单日铅库存的大幅增加，使得上周上期所铅库存累计增长为406吨。不过这样的幅度相较于往月临近交割时段而言，仍然相对较小。铅品种国内库存情况偏低的状态仍未得到改善。 进口盈亏情况：上周人民币中间价格依呈现出走弱的格局，而LME伦铅市场贴水虽然有一定收缩，但是仍然维持在20美元/吨的水平。而就铅价格而言，伦铅在周中的波动相对较大，当周累计变化则仍然有限，而沪铅的波动率则是明显偏低，因此目前在上周收盘之后，铅品种进口盈利水平与前一周基本持平，仍然维持在1,400元/吨附近的水平附近。不过由于当下国内现货市场成交较为清淡，因此基本进口盈利水平较高的情况下，吸引境外库存的内流或仍旧较小。 再生铅情况概述： 上周，SMM再生精铅价格波动范围大致在18,300元/吨至18,625元/吨的水平，其余地区价格则是维持在16,500元/吨至16,900元/吨，较上周出现小幅上涨。而更需要值得提及的是，再生精铅与原生铅之价差基本均维持在-250至-275元/吨的高位。 蓄企情况概述：从目前国内铅酸蓄电池开工率上来看，可以明显发现此前的六、七两个月，由于受到环保稽查以及下游需求清淡的影响，使得铅酸蓄电池企业开工率出现了明显的下降。不过最新公布的9月份的蓄电池企业开工率数据上可以发现，蓄企综合开工率呈现出了较为明显的上涨，综合开工率在9月达到73.64%，而大型企业开工率更是达到了81.05%的年内高点。 操作建议： 目前对于铅品种而言，由于基本面呈现供需两淡的格局，故此铅价格波动也同样陷入震荡，并且由于供需端在加下去的一至两月时间内均难有明显两点，因此预计价格将会以震荡下行为主，但有因目前上期所铅库存仍然处于相对较低的情况，故此目前相对较为合适的操作则是卖出虚值看涨期权。 后市关注重点： 库存是否继续维持在低位、进口盈亏情况、环保突发事件影响能持续几何 华泰期货|铅周报 2018-11-12 2 / 8 铅市场要闻及监测指标变化 现货市场概述 地区 价格升贴水 升贴水较上周变化 全国范围（现货价格） 18525-19050 上海（升贴水） Pb1809贴水200至升水250之间 略有下降 河南（升贴水） SMM1#贴水50至升水75 基本持平 湖南（升贴水） SMM1#贴水150至升水250 下降 广东（升贴水） SMM1#平水至升水50 基本持平 数据来源：SMM 华泰期货研究院 在现货方面，据SMM报道，上周现货铅主流成交区间在18525-19050元/吨，下游方面，铅蓄电池市场消费逐步走弱，但企业开工率出现两极分化，大型企业因年末冲量开工情况尚可，而小型企业订单因实际消费减量，蓄企采购趋于谨慎。 行业要闻 1.工信部再出整治低速电动车文件。 2.安徽超威环保科技有限公司年产20万吨再生铅扩建项目于昨日奠基 3.据上海有色网（SMM）调研，10月8日至12日当周，SMM铅蓄电池企业周度开工率为68.91%，较节前上升9.51个百分点。进入10月，虽因气候转凉，电动自行车及汽车蓄电池市场终端消费出现转淡迹象。 4.据SMM调研，此次环保组入驻湖南、安徽地区，环保检查时间约为两周，安徽地区主要为太和地区再生铅炼厂影响较大，湖南地区地区当前主要为郴州部分原生铅炼厂受影响，预计本轮环保回头看共影响安徽地区再生精铅产量约5000吨，湖南地区原生铅产量大约在1500吨左右。 华泰期货|铅周报 2018-11-12 3 / 8 5.据道琼斯10月5日消息，美国商 务部公布的数据显示，美国8月未加工精炼铅进口为30,253,111千克，高于7月的27,475,372千克，今年前8个月进口总计为308,527,675千克。商务部同时公布，美国8月铅出口为5,766,467千克，高于7月的1,555,365千克，今年1-8月出口总计达到12,202,759千克。 6.为进一步防控TI排放的环境风险，完善铅锌工业水污染物排放控制要求，日前，生态环境部发布国家环境保护标准《铅、锌工业污染物排放标准》。 7.据道琼斯9月17日消息，国际铅锌研究小组(ILZSG) 周一发布的报告显示，2018年1-7月全球铅市场供应短缺3.8万吨，去年同期为供应短缺13.5万吨。 8.作为国内铅蓄电池龙头企业，超威集团正在不断开发性能更优异的铅炭电池产品。黄伟国介绍，超威集团在铅炭电池方面进行了较为系统的研究。碳材料的作用机理包括电催化机理、导电机理、位阻机理等，由于种类不同，机理也不同。超威集团的研发团队从不同碳材料出发，根据不同材料的结构特性和指标特征，进行探索和研究，逐步找出最恰当的反应机理。 9.天能动力2018年8月31日发布上半年业绩公告。铅电池传统领域盈利稳定，龙头地位进一步巩固。值得注意的是，报告期内，特殊用途电池销售收入人民币11.35亿，同比增长30.18%。说明铅电池除了在电动自行车和电动三轮车市场广泛运用，还在其他领域大有作为。 10.我国科学家率先用稻壳制备出铅炭电池相较于普通铅酸电池，铅炭电池的循环寿命提高6倍、充电速度提高8倍、放电功率提高3倍，同时具有成本低的优势。 库存变化情况 上周前四个交易日，上期所铅库存基本还是呈现出持续下降的情况，而这对于临近交割期的时间段而言是相对较少的情况，但是在上周五，库存仓单则是突然间出现了较大幅度的上涨，单日上涨达到757吨，而也正是由于周五单日铅库存的大幅增加，使得上周上期所铅库存累计增长为406吨。不过这样的幅度相较于往月临近交割时段而言，仍然相对较小。铅品种国内库存情况偏低的状态仍未得到改善。 而在LME伦铅方面，上周则是出现了800吨的上升，这在近几个月而言也是相对较为罕见。，因此此后还需关注这样的情况是否将会持续。 华泰期货|铅周报 2018-11-12 4 / 8 图 1： 上期所库存 单位：吨 图 2： LME铅库存 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 进口盈亏情况 上周人民币中间价格依呈现出走弱的格局，而LME伦铅市场贴水虽然有一定收缩，但是仍然维持在20美元/吨的水平。而就铅价格而言，伦铅在周中的波动相对较大，当周累计变化则仍然有限，而沪铅的波动率则是明显偏低，因此目前在上周收盘之后，铅品种进口盈利水平与前一周基本持平，仍然维持在1,400元/吨附近的水平附近。不过由于当下国内现货市场成交较为清淡，因此基本进口盈利水平较高的情况下，吸引境外库存的内流或仍旧较小。 图 3： 进口盈利情况 单位：元/吨 图 4： LME升贴水 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 还原铅市场概述 2,50017,50032,50047,5002018/01/022018/04/022018/07/022018/10/02库存期货:铅 100,000150,000200,000250,0002017/01/032017/07/032018/01/032018/07/03LME铅:库存:合计:全球 -60040014002018/05/252018/07/252018/09/25 进口价差 -40-30-20-1001020302018/01/022018/04/022018/07/022018/10/02LME铅升贴水 华泰期货|铅周报 2018-11-12 5 / 8 还原铅价格监控 上周，还原铅价格与原生铅价格一同呈现出上涨的情况。SMM还原铅均价处于17,775元/吨至18,100元/吨之间，而全国其他地区还原铅均价大致在16,100-16,500之间，较上整体出现小幅下降，不过幅度相对有限，总体而言现货价格的波动率比期铅更小。而在废旧电瓶方面，价格的波动却较之于以往有所增强，目前随着再生铅产业园的大幅新建，目前废旧电瓶价格的供需情况似乎正在受到更多的关注，而其近期的相关性与铅品种价格的上涨或许也能够印证此观点。 图 5： 全国各地还原铅价格 单位：元/吨 图 6： 废旧电瓶铅价格 单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源： SMM 华泰期货研究院 再生精铅价格及与原生铅价差监控