敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 特别声明： 作者保证本报告中的信息均来源于合规的渠道，研究逻辑力求客观、严谨；报告的结论是在独立、公正的前提下得出，并已经清晰、准确地反映了作者的研究观点。除特别声明的情况外，在作者知情的范围内，本报告所研究的公司与作者无直接利益相关。特此声明。 先进制造部研究副总监：谭潇刚 中国科学技术大学博士，知名券商背景，兼备理工/金融复合背景和跨一、二级市场研究视角；专注新能源汽车产业链，深度挖掘锂电池材料、回收、设备等细分领域机会。 电话：0755-83068383-8033 E-mail:tanxiaogang@jiyechangqing.cn TMT 研究部电子行业研究员：陈凯 厦门大学经济学硕士，知名券商投行、研究所经历，研究覆盖半导体、LED、物联网等TMT领域细分行业。 电话：0755-83068383-8137 E-mail:chenkai@jiyechangqing.cn 感谢实习生江华对本报告的贡献。 基业常青经济研究院携国内最强大的一级市场研究团队，专注一级市场产业研究，坚持“深耕产业研究，助力资本增值，让股权投资信息不对称成为历史”的经营理念，帮助资金寻找优质项目，帮助优质项目对接资金，助力上市公司做强做大，帮助地方政府产业升级，为股权投资机构发掘投资机会，致力于开创中国一级市场研究、投资和融资的新格局！ 策略报告 Page 1/15 市场策略研究报告 市场策略 IPO专题系列报告之一 2018年10月18日 2018IPO观察：过亿利润企业缘何被否？不唯盈利论英雄  2018年IPO过会率普降至53%，过会加快，严格审核将成常态 2018年以来IPO过会率普降至50%-60%区间，9月升至73.33%，9月过会企业11家，依旧维持低位。 过会率普降的根本原因是政策收紧。结合2017年证监会就职仪式上对于发审委员终身追责以及2018年在《关于《首次公开发行股票并上市管理办法》的决定》中的相关规定来看，多维度严格审核将成为常态。 另一方面，主动撤销IPO申报企业数量增加。优质企业过会通道日益通畅。2017年以来，在审企业数量稳步下降，由2017年初的700多家降为2018年9月13日的286家。过会速度加快，2016年初次申报企业平均排队时间为582天，2017年初次申报企业平均排队时间缩短为362天。  严审核下多维因素受重视，不唯以盈利指标论英雄 满足归母净利润6000万及以上的企业面拥有更大的过会机会。严格审核下企业盈利能力的绝对数值依旧受到关注，过会企业相比未过会企业具有更好的业绩。2018年主板中小板（创业板）过会企业上会前一年度最小归母净利润的平均值为9240.16万元（13679.97万元），而2017年相应指标数值为3804.06万元（3753.8万元）。9月过会率上升至73.3%，同时主板中小板和创业板的过会企业归母净利润最小值分别回落至8000万和6000万。 除此之外，我们运用案例分析的方法重点解析了三家归母净利润过亿的未过会企业——中和药业、中视电传和新时空，发现发审委不仅看重企业本身盈利能力的真实性、可持续性，也看重企业本身经营的规范性以及潜在的各方面的风险。对于不同行业证监会关注的侧重点各有不同。企业本身的质地和合规性将是IPO成功与否的主要因素。  四方面问题获证监会重点询问，建议关注成长性和规范性兼备的标的公司 证监会目前尤其重点关注发行人四个方面的问题：盈利能力的真实性和可持续性、发行人关联关系、发行人财务指标的详细说明、发行人是否各方面都合规。对投资机构而言，应当重点关注受到政策鼓励、扶持的行业里那些兼具成长性和规范性的公司。  风险提示： 政策调整的风险；中美贸易战的风险；宏观经济波动的风险。 敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 行业 策略报告 Page 2/15 内容目录 1 2018年IPO过会率普降为53%，过会加快，严格审核将成常态 ............ 4 1.1 2018年以来IPO过会率普降至50%-60%区间，9月升至73.33%，严格审核是基调 ..................................................................................................................................................... 4 1.2 在审企业由2017年初的700多家降为288家，过会加快，撤回增多，优质企业过会通道日益通畅..................................................................................................................... 5 2 严审核下多维因素受重视，不唯以盈利指标论英雄 ................................... 7 2.1 严审核下企业盈利能力仍受重视，盈利指标回落凸显机会 .................................. 7 2.2 案例分析：归母净利润超亿元企业缘何被否？ ......................................................... 9 2.2.1 中和药业：费用错配，重推广轻研发引质疑 ........................................................................... 9 2.2.2 中视电传：供应商过于集中，业务发展稳定性难料 ........................................................... 10 2.2.3 新时空：劳务采购存疑，关联方关系不明 ............................................................................ 11 3 四方面问题获证监会重点询问，建议关注成长性与规范性兼备的标的公司 ................................................................................................................................. 12 3.1 盈利能力真实性可持续性、关联关系、财务情况、合规等获证监会重点反馈 ............................................................................................................................................................. 12 3.2 投资建议：短期机会初步凸显，关注成长性与规范性兼备的标的公司 ........ 13 3.2.1 过会率升高、盈利指标回落，投资机会凸显 ........................................................................ 13 3.2.2 申请IPO企业应当注重自查，提高规范性............................................................................ 14 3.2.3 推荐关注成长性和规范性兼备的标的公司 ............................................................................ 14 4 风险提示................................................................................................................ 14 敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 行业 策略报告 Page 3/15 图表目录 图表 1 2017年以来IPO过会率变化情况（数据截止至2018年9月29日） ............... 4 图表 2 2017-2018年分板块IPO过会率情况 ..................................................................... 4 图表 3 第十七届发审委以来的政策导向 .......................................................................... 5 图表 4 IPO在审企业合计数变化情况（统计数据截止至9月20日） .......................... 6 图表 5 不同年份公司申报稿首次公告日到过会平均耗费天数 ...................................... 6 图表 6 2012年以来的A股IPO暂停时段分布 ................................................................. 7 图表 7 2017年以来的过会企业月平均最近年度归母净利润（单位：万，对数刻度） 8 图表8 主板中小板过会和未过会企业上会前一年度归母净利润最小值指标对比（单位：万） ....................................................................................................................................... 8 图表9创业板过会和未过会企业上会前一年度归母净利润最小值指标对比（单位：万） ............................................................................................................................................... 8 图表 10 2018年3月至8月过会归母净利润超10亿元企业名单 ................................... 9 图表 11 2018年未过会归母净利润过亿企业名单 ............................................................. 9 图表 12 中和药业2015年-2017年学术会议次数、宣传费用与研发费用对比 ........... 10 图表 13 中视电传2014年-2016年营业收入、营业成本主要构成 ............................... 11 图表 14新时空报告期内