甲醇周报-外盘装置意外检修，甲醇预计依然偏强运行

商品研究报告 银河期货能源化工事业部 您最忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 甲醇周报-外盘装置意外检修，甲醇预计依然偏强运行 2018年10月14日 总体评估 现货、区域价差 目前港口-西北550，价差回升，但是物流窗口依然关闭，关注接下量两地各自驱动以及相互牵引情况，目前看可能港口去库，内地累库节奏，周边地区河南、关中往港口物流窗口打开。 价格结构 进口>内蒙>华东>山东折盘>期货01>河南折盘,期货估值从低估状态得到修复，接下来关注现货情况，外盘强于内地 外盘价差及进口 主要地区均上涨，CFR中国上涨8美金至420，叠加人民币贬值，目前进口成本3600；伊朗marjan165新装置已经投产，近期开始装船发往中国，不过近日特立尼达的一套180万吨/年的甲醇装置意外停车检修，智力以及新西兰的装置运行也不稳定。 预计9月净进口50左右,10月份可能回到58左右水平。总体而言进口难言宽松，关注价差情况和外盘装置情况，不排除进口量进一步下降。 上下游利润 煤制甲醇利润好，下游港口MTO现金流低位，浙江兴兴计划14号短期停车；传统行业利润不错，需求季节性回升。 当下的估值情况 产业链利润方面依然是MA利润极好，MTO利润低；价差结构上看期货中性 国产供应 10月目前看计划检修不多，后期关注内地秋检，4季度关注焦炉气、天然气的供应减量，目前看环保政策执行力度或不及预期 需求情况 传统需求开工方面季节性上升，关注MTBE、二甲醚等燃料相关需求是否有增量 库存 港口地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存大幅下降9万吨至68万吨，内地库存小幅回升 中期供需格局 预计10月供需平衡，整个4季度供需收紧 商品市场整体氛围 - 多头逻辑 4季度供需乐观、外盘检修进口有下降可能性 空头逻辑 内地现货一般，新增装置预期（鲁西、外盘伊朗majan）、MTO利润偏低 观点 从平衡表上看，4季度维持偏紧去库存状态。 尽管部分新增装置可能投产，但是近期外盘检修较多，进口有进一步下降可能性；那么市场可能会继续去挤压MTO利润实现平衡。 策略角度：中期依然看多01合约，看多港口美金-人民币价差，关注远期合约的MTO利润扩大。 基础价格价差情况 商品研究报告 银河期货能源化工事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 2 价格结构: 进口>内蒙>华东>山东折盘>期货01>河南折盘,期货估值从低估状态得到修复，接下来关注现货情况。 9月28日 10月12日 变动情况 期货-江苏现货 期货价格 MA1901 3228 3492 264 -58 MA1905 2990 3191 201 -359 MA1901-1905 -238 -301 -63 PP1901 9984 10427 443 PP1905 9575 9905 330 MTP价差1901 300 -49 -349 MTP价差1905 605 332 -273 9月28日 10月12日 变动情况 折合盘面价格 现货价格 河北 3100 3250 150 3450 内蒙 3000 3000 0 3600 鲁南 3250 3310 60 3510 河南 3130 3200 70 3400 江苏 3360 3550 190 3550 广东 3530 3600 70 3600 CFR中国 401 415 14 CFR东南亚 431 460 29 FOB美国海湾 403 423 20 CFR印度 367 387 20 江苏-内蒙 360 550 190 江苏-山东 110 240 130 山东-内蒙 250 310 60 外盘进口利润 (37.00) (37.00) 0.00 美国海湾-中国 -2 -8 -6 图1. 期现价差 期现价差情况：内地现货相对稳定，期货大幅上涨，基差回落；而港口现货跟随期货波动，涨幅弱于期货，基差亦回落。 图1：期现价差 商品研究报告 银河期货能源化工事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 3 数据来源：银河期货、wind资讯 期货月间价差:随着盘面的上涨，1-5价差继续扩大，PP走强，从接近240回到300左右。 图2：期货月间价差 数据来源：银河期货、wind资讯 区域价差：目前港口-西北550，价差回升，但是物流窗口依然关闭，关注接下量两地各自驱动以及相互牵引情况，目前看可能港口去库，内地累库节奏，周边地区河南、关中往港口物流窗口打开。 (400)(200)0200400600800江苏-期货山东-期货内蒙-期货-600-500-400-300-200-10001002005-1季节性2015201620172018 商品研究报告 银河期货能源化工事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 4 图3：国内区域价差 数据来源：银河期货、wind资讯 外盘情况：主要地区均上涨，CFR中国上涨8美金至420，叠加人民币贬值，目前进口成本3600，欧美印东南亚普涨； 8-9月外盘部分装置检修，预计对9-10月进口有影响，9月份进口有所下降； 关注外盘新装置，据悉伊朗marjan165新装置已经投产，预计9月份会开始少量装船发往中国，不过近日特立尼达的一套180万吨/年的甲醇装置意外停车检修，计划停车检修一段时间,智力以及新西兰的装置运行也不稳定。 预计9月净进口50左右,10月份可能回到58左右水平。总体而言进口难言宽松，关注价差情况和外盘装置情况，不排除进口量进一步下降。 据悉，目前马来西亚Petronas石化公司位于纳闽的总共242万吨/年的两套甲醇装置，其2#170万吨/年的甲醇装置虽然于10月8日重启，但随后于今日（10月12日）再度出现问题，今日（10月12日）再度重启中，其1#72万吨/年的甲醇装置于9月底短暂停车6-7天，已于10月5-6日重启恢复稳定运行。 图4：甲醇全球价格价差 (200)0200400600800100012002016-09-272016-10-272016-11-272016-12-272017-01-272017-02-272017-03-272017-04-272017-05-272017-06-272017-07-272017-08-272017-09-272017-10-272017-11-272017-12-272018-01-272018-02-272018-03-272018-04-272018-05-272018-06-272018-07-272018-08-272018-09-27江苏-内蒙江苏-山东 商品研究报告 银河期货能源化工事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 5 数据来源：银河期货、wind资讯 图5：全球甲醇检修与净进口 数据来源：银河期货、wind资讯 上游利润及装置开工率情况 煤制甲醇整体处于较好水平 图6：煤制甲醇利润 150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00美国CFR中国CFR东南亚CFR印度0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018全球检修量中国净进口 商品研究报告 银河期货能源化工事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 6 数据来源：银河期货、wind资讯 图7：甲醇开工率 数据来源：银河期货、wind资讯 10月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.59%，环比上涨5.65%；西北地区的开工负荷为81.98%，环比上涨10.47%。本周期内，西北地区部分烯烃配套甲醇装置恢复满负荷运行和部分前期停车甲醇装置恢复运行，导致西北地区甲醇开工率上涨，河北、02004006008001000120014002016-05-202016-06-202016-07-202016-08-202016-09-202016-10-202016-11-202016-12-202017-01-202017-02-202017-03-202017-04-202017-05-202017-06-202017-07-202017-08-202017-09-202017-10-202017-11-202017-12-202018-01-202018-02-202018-03-202018-04-202018-05-202018-06-202018-07-202018-08-202018-09-20煤制甲醇利润50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%全国开工率西北开工率 商品研究报告 银河期货能源化工事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 7 河南地区部分装置降负或者停车，导致全国甲醇开工率涨幅收窄。 新增装置方面：华昱120万吨近期逐步外销精醇，鲁西80万吨近期点火，关注10月底前是否能够出产品。4季度有减产预期：焦化限产+天然气限气，关注环保政策以及天然气需求实际情况。 图7：甲醇检修情况 数据来源：银河期货、wind资讯 下游产品利润以及开工 传统行业利润：利润方面甲醛回升，醋酸回升， MTBE利润好转，二甲醚受液化气价格影响利润上升，传统行业利润都俱不错。 烯烃：现金流低位；开工方面兴兴本周末据传检修20天左右，中原乙烯降负荷至7成。 20.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00123456789101112焦炉气天然气供应损失2015201620172018 商品研究报告 银河期货能源化工事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 8 图8：传统下游利润 数据来源：银河期货、wind资讯 图9：MTO利润 -100-500501001502002503003504004502016-01-122017-01-122018-01-12甲醛利润-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.00山东液化气-甲醇-5000500100015002000250030002016-07-312017-07-312018-07-31江苏醋酸利润MTBE利润 商品研究报告 银河期货能源化工事业部 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 9 数据来源：银河期货、wind资讯 下游开工情况 图10：下游开工率 数据来源：银河期货、wind资讯 港口库存-库存上升，预计近期见顶 整体来看本周沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存大幅下降9万吨至67.18万吨，整体沿海地区甲醇整体可流通货源预估在18.7万吨附近。 (600)(400)(200)020040060080010002015-03-302015-04-302015-05-312015-06-302015-07-312015-08-312015-09-302015-10-312015-11-302015-12-312016-01-312016-02-292