2020-10-12 1 / 20 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 投资咨询号：Z0015626 联系人 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇周报 2020-10-12 外盘装置短期检修集中，甲醇展开反弹 一、节后回来内蒙价格反弹；关注今年冷冬的气头限产变量 （1）节后回来，内蒙北线上涨至1400元/吨（+50），南线1420，出货尚可。（2）康奈尔MTO装置传闻9月底有检修计划，仍迟迟未有兑现；另外山东大泽MTP9月底重启计划仍未见明显兑现。（3）虽目前天然气尚不紧张且过年偏晚，市场对气头甲醇限产时点及幅度都偏悲观。但今年迎来40年以来最冷十月，关注拉尼娜造成的今年冷冬是否加剧冬季气头限产。（4）过节期间山西同煤煤矿超能力生产被国家检查组发现，严肃问责追责，关注后续影响。 二、港口基差仍小幅走强，外盘装置集中检修 （1）节后太仓港口基差走强至-115元/吨，周六现货继续上涨20元/吨。节后卓创港口库存117.7万吨（+0.9万吨），未延续去化，10月中下到港量级仍高。（2）马油242万吨装置10.8停电停车10天，Kaver230万吨10.9再次停车，据悉当前工厂库存低位，具体重启时间尚不确定，美国natagasoline175万吨10.9据悉停车检修中，外盘装置集中短停。 平衡表展望： 总平衡表10月延续小幅去库，然而11月-12月再度小幅累库，年底库存摆动关注年底气头限产政策。而10月库存摆动关注盛虹MTO检修的时间点。 策略建议：（1）单边：中性。（2）跨品种：MA/PP平衡表库存比值10-11月延续回落，推荐多MA2101空PP2101对冲组合。（3）跨期：10月仍有小幅去库预期，待回调低位介入港口基差及1-5反弹机会。 风险：中东剩余未检修装置的补充检修情况，煤头第四轮亏损性额外检修预期兑现情况，2020年冷冬背景下的气头限产情况 华泰期货|甲醇周报 2020-10-12 2 / 20 1.0 地区基差：内地基差回落，港口基差盘整 图 1： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 上图近月基差是对01基差。（1）节前盘面大幅回落导致港口对01基差从-140元/吨回升至-100元/吨左右，但节前成交不多；节后回来仍在-115元/吨附近（周六继续反弹20，但期货无开盘），结合周频外盘再度出现短停，基差小幅反弹。但10月中下到港压力仍大，港口基差反弹幅度后续或偏小。（2）同样内地补跌偏慢，节前盘面大跌导致内地基差快速走强，然而目前非一体化煤头检修量级仍少，后续内地基差或重新走弱，但传统需求方面甲醛开始季节性提负，后续关注持续力度。 （图中仓储费用从5月下旬开始以3元/吨天制作） -400-200020040060017-12-1918-2-1918-4-1918-6-1918-8-1918-10-1918-12-1919-2-1919-4-1919-6-1919-8-1919-10-1919-12-1920-2-1920-4-1920-6-1920-8-19内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）太仓基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇周报 2020-10-12 3 / 20 1.1平衡表概览（表） 图 2： 未来平衡表展望（自估）（10月9日预估 ） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 9-10月仍旧持续去库预期，然而11-12月或再度累库 （1）10月进口从110万吨微调至105万吨附近，考虑到马油短停10天以及伊朗卡维再度短停。后续关注Kaveh停车持续时间，是否继续下调11月进口预期。 （2）平衡表非一体化产量仍按高的估，任何额外停车检修，将导致10-11月平衡表收紧。煤头方面，目前检修较少，10月已不含煤头亏损性额外检修预估，11月在10月基础上恢复3%预估；气头方面，传统季节性限气降负月份在11-12月，9-10月暂未给予摆动预估，11月含季节性5%的减产预估，12月含季节性10%的减产预估，1月含剩余14%的减产预估，但慎防今年冷冬有可能导致减产时间节点提前，目前仍按松的减产预估；焦炉气头方面未含更多额外检修预估，山西宏源再度停车，关注山西同煤超能力生产被国家检查组发现，是否引发后续煤炭或焦化相关品种安全生产调查，目前仍未发酵。 （3）外购甲醇的MTO需求小幅下调：斯尔邦4季度检修计划，预估放在10-11月。山东大泽20MTP计划9月中下重启计划未有兑现。延长中煤二期MTO10月底计划倒开车， 10月或有部分甲醇外采需求。 （5）传统需求仍放较低，9-10月给予季节性提负幅度不大，11月传统需求给予季节性下滑预期。甲醛及二甲醚旺季表现不旺。 华泰期货|甲醇周报 2020-10-12 4 / 20 1.2平衡表概览（图） 图 3： 平衡表估算库存 与 实际港口库存&实际西北库存 单位：万吨；万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 甲醇预估总库存指数（自估平衡表）单位：万吨 图 5： 甲醇非一体化产量及一体化外卖量预估（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 2040608010012014016015020025030035040045050016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-10甲醇社会库存（万吨）隆众西北库存*4卓创港口库存（万吨）（右轴）1301802302803303804304801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720162202402602803003203401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇周报 2020-10-12 5 / 20 图 6： 甲醇净进口预估量（自估平衡表） 单位：万吨 图 7： 外购MTO需求及原一体化外采预估量（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 8： 甲醇传统需求预估（自估平衡表） 单位：万吨 图 9： 原一体化MTO外卖甲醇（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 305070901101301501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720165070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720161001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016024681012141618201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇周报 2020-10-12 6 / 20 2.1 外盘负荷：周频集中故障 图 10： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 11： 甲醇外盘月度总开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 55%60%65%70%75%80%85%90%95%35%45%55%65%75%85%95%18-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-09中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）70%72%74%76%78%80%82%84%86%88%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇周报 2020-10-12 7 / 20 图 12： 外盘中东装置开工率 单位：% 图 13： 外盘欧美装置开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 14： 外盘伊朗装置开工率 单位：% 图 15： 外盘东南亚+新西兰开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 二、装置运行情况： （1）中东伊朗短修增加：伊朗前期秋检兑现不明显，近期短停较多，伊朗busher165万吨9.29至10.16停车，kaveh230万吨10.9再次停车，据悉当前工厂库存低位，具体重启时间尚不确定。QAFAC运行不稳，后计划10月中检修一个月。 （2）东南亚短停：马油242万吨10.8因停电停车10天左右。印尼KMI 11月检修计划。 （3）北美检修增加：美国natagasoline175万吨10.9据悉停车检修中。 （4）前期南美恢复：南美委内瑞拉两套装置正常运作，一套负荷偏低。特立尼达梅赛尼斯190万吨8月底负荷偏低，但检修计划未兑现；然而特立尼达MHTL 9.25当周重启55万吨，10月份重启45万吨。 58%63%68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020201920182017201655%60%65%70%75%80%85%90%95%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020201920182017201630%40%50%60%70%80%90%100%1月2月3月4月5月6