甲醇产业链周度报告：外盘装置检修量走高，四季度谨慎偏多

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 外盘装置检修量走高，四季度谨慎偏多 2020年10月10日 甲醇产业链周度报告 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 安婧 0755-82763159 Anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 本期要点： ❑ 国内供应端未看到大规模检修，外盘检修增多 国庆假期期间，受美国总统特朗普感染新冠肺炎疫情以及局部地区军事冲突影响，国际原油价格剧烈波动，带动外盘化工板块整体出现大幅震荡。随后特朗普病情快速转好，市场悲观情绪得到修复，化工品重心有望跟随宏观市场回暖而逐步抬升。从甲醇自身基本面看，截止9月30日，供应端，据卓创数据最新国内甲醇整体装置开工负荷为70.99%，周环比上涨0.01个百分点，较去年同期上涨3.88个百分点，产量仍是相对高位；外盘装置方面，卡塔尔99万吨装置计划10月中旬检修，马油装置两套共242万吨产能大装置负荷不高导致东南亚货源紧张，美国METHANEX 200万吨产能整体降负荷运行，加剧了地区供应紧张程度。 ❑ 甲醇制烯烃端需求坚挺，库存开启下降通道但持续性有待观察 需求端，节前最新甲醇制烯烃开工负荷在88.46%，周环比上涨0.46个百分点，烯烃消费依旧坚挺，传统下游消费仍处于复苏当中且即将步入季节性消费旺季。库存方面，节前据卓创最新沿海地区库存在116.85万吨，环比下降2.4万吨，跌幅在2.01%。沿海区域重要下游工厂进口船货到港量相对集中，但部分船货到港和卸货时间仍有一定程度的延迟，部分区域到港和卸货速度依然缓慢。综合来看，目前甲醇整体上方仍有高供应的压制（上游高开工率、高进口量），下方也有需求坚挺作为支撑，但港口库存依旧高企。 ❑ 核心观点：进口利润的持续打开使得港口库存无法完成有效去化，MTO存在一定检修预期，但四季度是甲醇季节性强势期，传统消费有望逐步走强，冬季限气停车也将来临，短期多空博弈下行情预计波动较大。 ❑ 操作建议：操作上建议观望或者逢低短多为主，跨期上，01-05正套建议继续持有，驱动在于四季度季节性强势以及05合约上新产能释放带来的供应压力累积。后续仍需关注国内外装置限气检修规模及港口去库进展。 ❑ 风险提示：国内外甲醇装置秋检强度偏低，中美冲突加深，冬季限气不及预期，国际疫情二度爆发拖累需求。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2020/10/9 2020/9/30 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 1875 1840 35.00 1.90% 5.00 0.27% 鲁南 1795 1795 0.00 0.00% 5.00 0.28% 内蒙古 1360 1360 0.00 0.00% -65.00 -4.56% 新疆 1250 1250 0.00 0.00% 30.00 2.46% 华南 1905 1885 20.00 1.06% 65.00 3.53% 西南 1790 1790 0.00 0.00% -60.00 -3.24% 资料来源：WIND,招商期货研究所 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 国庆回来，截止10月9日，现货价格方面，沿海地区甲醇市场受国外甲醇装置检修增多利好消息带动，价格迅速拉涨；内地地区受部分下游节后刚需采购，以及部分持货商积极补货，带动内地震荡走高。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 截止10月9日，MA2101主力合约收盘报1996元/吨，环比节前出现一定程度抬升。主要是节后受外盘停车增多利多影响，期货端拉涨明显，目前基差在-77左右。 图3：华东-内蒙套利窗口：元 图4：华东-鲁南套利窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 图5：华东-川渝套利窗口：元 图6：华东回流山东窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 -400-20002004006008001,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1华东基差主力合约价格华东现货价格-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-500-400-300-200-10001002003004005006001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-900-800-700-600-500-400-300-200-10001001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日20162017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 周内内蒙往华东套利窗口小幅回落但仍旧开启，山东往华东套利窗口关闭，川渝地区套利窗口开启。港口回流内地窗口再仍深度关闭。 图7：MA合约01-05价差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 10月9日期货端重心连续上行，01-05价差走高。从往年的季节性表现来看，01合约属于远月合约，后期本身有需求回归及限气导致供应缩量的预期，存在供需边际好转可能，下方空间因需求强势也相对有限，01-05价差后期仍有望继续走强。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 我国甲醇下游烯烃端负荷高位需求坚挺，内外价格顺挂，利润打开，国庆假期期间CFR中国美金价格在202美元/吨，折算进口成本在1680元附近，进口利润在160元左右，进口窗口仍旧开启。 -200-10001002003004005005月15日6月15日7月15日8月15日9月15日10月15日11月15日12月15日2017201820192020-400-300-200-100010020030040050060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1进口价差进口成本江苏出罐价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 国际价格方面，近期欧美地区甲醇需求复苏提速，美金价格高位运行，截止10月9日，FOB鹿特丹价格在223.5欧元/吨，环比节前涨6欧元/吨，FOB美湾价格在264美元/吨，环比涨11美元/吨，环比节前仍是大幅走高。东南亚地区甲醇价格因马油装置停车，货源供应略紧张而价格高位维持，在260美元/吨。东南亚转口窗口理论开启，美湾、欧洲地区转口窗口则还处于关闭当中。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 近期煤炭价格小幅上扬，宏观需求的复苏叠加夏季消费旺季到来的利好，以及近期煤炭市场安全监管力度有所增加，煤炭价格有望保持坚挺，成本支撑作用有所加强。 -160-110-60-1040901401902017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国美湾运费西北欧运费东南亚运费02004006008001,0001,2001,4001,6002016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1无烟煤河南无烟煤山西烟煤内蒙古烟煤安徽烟煤山东 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND,招商期货研究所 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND,招商期货研究所 国庆假期期间，受美国总统特朗普感染新冠肺炎疫情以及局部地区军事冲突影响，国际原油价格剧烈波动，随后特朗普病情快速好转，国际油价接连反弹。目前墨西哥湾飓风德尔塔将登陆或许影响炼油厂生产，原油价格有望延续涨势。 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.8001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴）四川管道气价：元/立方米（右轴）0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%01020304050607080902016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/1WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨）NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位） 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 国庆假期间甲醇价格较为弱势。内蒙及山东地区生产商利润走差，西南地区气头装置利润环比走弱。目前部分低成本生产商短期停车意愿并不强烈。 -400-20002004006008001,0001,2001,4001,6001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020-600-400-20002004006008001,0001,2001,4001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020-50005001,0001,5002,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图16：甲醇装置开工率监控 图17：甲醇历年周度开工率（全国） 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源: 卓创资讯,招商期货研究所 截止2020年9月30日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.99%，周环比上涨0.01个百分点，较去年同期上涨3.88个百分点，产量仍是高位。 图18：国内甲醇装置周度检修损