投资者日的主要收获

请阅读最后一页上的分析员认证和重要披露有价证券分析 平安（2318 HK）投资者日的主要收获我们最近参加了平安2018年度核心财务投资者日，在此期间，本集团澄清了一个新框架以解释其价值，并介绍了其核心财务业务的战略和成就。通过经营利润了解本集团的价值。平安于2017年开始公布营业利润，该利润按会计净利润计算，其中不包括实际与假设之间的短期投资差异，折现率变化的影响以及一次性重大损益。前两项是对集团人寿和健康保险业务的有意义的调整，但一次性的得失主要与技术业务有关。营业利润被认为是评估平安人寿保险业务和整个集团的更好方法。营业利润的稳定增长为股息增长提供了支持。寿险业务的ROEV显着增长。在过去五年中，中国平安的平均净资产收益率增长了24.7％，这主要是由于以下因素：i）快速增长并创造了新业务价值； ii）谨慎的假设和保险风险管理，这导致了积极的经营差异。我们认为上述两个驱动因素将继续提升平安人寿的价值。 PAL中的技术应用已逐渐升级到3.0版本。在以前的1.0和2.0版本中，PAL减少了70％的服务人力，并提高了32％的生产率。在更雄心勃勃3.0版，PAL的目标是节省6.3亿元人民币的培训成本，将高绩效的代理商团队扩大20％，并促进28亿元人民币的销售额。“ NII +”投资策略和PAB转型。（1）为了应对不断增长的营销不确定性，中国平安致力于增加净投资收益，为保险基金投资创造了缓冲。从2008-2017年，NII的复合年增长率为20.6％。 2017年，NIY为6.5％，而NII覆盖了160％的人寿保险理赔。（2）利用集团的资源，PAB的零售业转型取得了更大的成功-零售银行业务现在已获得超过50％的收入。自2018年以来，收入增长和净利息收入增长一直在加速，NIM在18年第二季度扭转了下降趋势。估值。该股票目前的交易价格为1.25倍1H18集团内含价值。平安科技业务的核心部门每股价值9.9港元，相当于集团市值的13.6％。若不包括上述技术业务部门，则平安保险的市盈率估值在1H18的市盈率为1.17倍，高于同行的平均水平。收益摘要（12月31日）2015财年FY16A2017财年毛承保保费（人民币百万元）386,012469,555605,035银行利息收入（百万元）134,635131,075147,386投资收益（万元）134,922115,053152,101总收入（百万元）693,220774,488974,570净利润（百万元）54,20362,39489,088每股收益（人民币）2.983.504.99每股收益（％）20.6%17.4%42.6%市盈率（x）21.7618.5313.00PBR（x）3.533.022.44电动汽车（x）2.141.811.40产量 （％）0.8%1.2%2.3%净资产收益率（％）17.4%17.4%20.8%资料来源：彭博公司，公司2018年10月15日丁文杰博士电话：（852）3900 0856 /(86) 755 2367 5591电邮：dingwenjie@cmbi.com.hk徐汉波电话：（852）3761 8725电邮xuhanbo@cmbi.com.hk中国保险业Mkt。帽。 （港币百万元）1,332,014平均3个月吨（百万港元）3,259 52W高/低（港元）98.5 / 63.5已发行股份总数（百万）18,280资料来源：彭博社持股结构体 夏 洛恩·波潘组8.02 ％深圳投资控股5.27％资料来源：彭博社分享性能绝对相对1个月2.0％4.2％3个月3.9％14.9％六个月-12.2％4.8％资料来源：彭博社12个月价格表现港币12010080604020010月17日至1月18日至4月18日至7月18日至1月1日资料来源：彭博社审核员：普华永道网站：www.pingan.cnHK $ 73.7没有评分时价股权研究 2018年10月15日请阅读最后一页上的分析员认证和重要披露2图1：2017年营业利润变动图2：2017年，L＆H保险业务的OP的68.3％来自释放剩余利润率 资料来源：公司，CMBIS。资料来源：公司，CMBIS。图3：2013-2017年平均ROEV的变化资料来源：公司，CMBIS。图4：NII和NIY资料来源：公司，CMBIS。图5：NII / PAL索赔图6：PAB的转型取得成功 资料来源：公司，CMBIS。资料来源：公司，CMBIS。 2018年10月15日请阅读最后一页上的分析员认证和重要披露3披露与免责声明分析师认证负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师，应就其在本报告中涵盖的证券或发行人进行证明：（1）所表达的所有观点均准确反映了其观点或观点。她对标的证券或发行人的个人看法； （2）他或她的报酬的任何部分均与该分析师在本报告中表达的具体意见没有，直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其联系人均未定义（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所界定）（1）在本报告发布之日前30个日历日内交易或买卖了本研究报告所涵盖的股票； （2）将在本报告发布之日后3个工作日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票； （3）担任本报告所述任何香港上市公司的高级管理人员；和（4）在本报告所述的香港上市公司中拥有任何财务利益。CMBIS评分购买：未来12个月内潜在回报率超过15％的股票保持：未来12个月内潜在回报率从+ 15％到-10％的股票卖：未来12个月内潜在亏损超过10％的股票不额定：股票未通过CMBIS评级招银国际证券有限公司地址：45日香港中环花园道3号冠军大厦地下电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800招银国际证券有限公司（“招银国际”）是招银国际金融有限公司（招商银行的全资子公司）的全资子公司重要披露买卖任何证券均涉及风险。本报告中包含的信息可能并不适合所有投资者。 CMBIS不提供个性化的投资建议。本报告在编写时未考虑个人投资目标，财务状况或特殊要求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。任何投资的价值和回报是不确定的，不能保证，并且可能会由于其对基础资产的表现或其他可变市场因素的依赖而波动。 CMBIS建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以制定自己的投资决策。该报告或本文包含的任何信息均由CMBIS编写，仅用于向CMBIS的客户和/或其分发的附属公司提供信息。本报告不是也不应该被解释为要约或邀请，以购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易。 CMBIS或其任何关联公司，股东，代理商，顾问，董事，高级管理人员或雇员均不对依赖于本报告中所包含的任何直接或间接的损失，损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人均自行承担风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为可公开获得和可靠的信息的分析和解释。 CMBIS已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。 CMBIS按“原样”提供信息，建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。 CMBIS可能会发行其他出版物，其信息和/或结论与本报告有所不同。这些出版物在编制时反映了不同的假设，观点和分析方法。 CMBIS可能做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或担任专有职位。CMBIS可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司中担任头寸，做市或担任委托人或从事证券交易。投资者应在本报告中假设CMBIS确实或试图与这些公司建立投资银行业务或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIS可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS将不承担任何责任。本报告仅供预期的接收者使用，未经CMBIS事先书面许可，不得出于任何目的全部或部分复制，转载，出售，再分发或发行本出版物。可根据要求提供有关推荐证券的更多信息。对于本文档在英国的收件人本报告仅提供给（I）属于《 2000年金融服务和市场法2000年（金融促进）令》（不时修订）（以下称“命令”）或（II）是指该命令第49条第2款（a）项至（d）项中的人（“高净值公司，非法人协会等），并且未经CMBIS事先书面同意不得提供给任何其他人。本报告旨在根据1934年美国《证券交易法》第15a-6条的规定，在美国分发给“美国主要机构投资者”，不得在美国提供给任何其他人。通过接受本研究报告而收到本研究报告副本的每个美国主要机构投资者均表示并同意，不得将本研究报告分发或提供给任何其他人。