2018年9月PMI数据点评：制造业PMI走弱 建筑业显著回升

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 制造业PMI走弱 建筑业显著回升 2018年9月·PMI数据点评 2018年9月30日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1028 liuxuezhi@bankcomm.com 点评人员： 连 平（首席经济学家） 刘学智（高级研究员） 观点摘要 2018年9月制造业PMI为年内次低，非制造业PMI显著上升，其中建筑业景气状况大幅回升。制造业和非制造业呈明显的分化态势。受到非制造业上升的带动，综合PMI上升至54.1%。 制造业PMI的5个分项指数中4降1升，唯一上升的供应商配送时间指数仍然低于荣枯线，制造业景气状况全面走弱。高温和暴雨影响减弱，理应是制造业生产复苏的时候，但生产指数却出现有统计数据以来的首次9月下降。三大订单指数全部下降，需求减弱导致企业补库存意愿减弱，原材料库存指数下降至2016年10月以来新低。主要原材料购进价格指数上升，将增加制造业生产成本。9月制造业PMI指数似乎意味着生产放缓、需求减弱、成本上升，制造业经营压力可能增大。 新出口订单指数下降1.4个百分点至48%，为2016年3月以来最低值。今年4月-9月新出口订单指数分别为50.7%、51.2%、49.8%、49.8%、49.4%、48%，5月上升了0.5个百分点，6月之后低于荣枯线，并持续下降，8月下降0.4个百分点，9月降幅扩大到1.4个百分点，预示四季度之后出口增长可能放缓。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 非制造业PMI上升幅度较大，主要原因是建筑业景气状况大幅回升，建筑业PMI上升4.4个百分点至63.4%，为年内最高。9月高温和暴雨影响减弱，建筑业季节性回暖进入生产旺季。基建项目进度有望加快，对建筑业景气度起到提振作用。服务业整体保持平稳，生活服务类消费指数上升，房地产行业商务活动指数低于荣枯线。非制造业运行状况整体保持较好，连续13个月保持在54%以上的扩张水平。 综合近来经济运行状况，内外需求趋弱、制造业生产放缓，三季度经济增速可能小幅降至6.6%。外部环境的不确定性陡然上升，今年底和明年初经济增长仍有进一步下行压力，但经济运行仍然具有较强韧性。随着经济结构改善以及质量提升持续推进，服务业占经济的比重已经超过50%，并且仍在持续提升，非制造业保持较好的扩张水平有助于经济平稳增长。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 正文 2018年9月制造业PMI为50.8%，比上个月下降0.5个百分点，为年内次低。非制造业PMI为54.9%，比上月上升0.7个百分点，其中建筑业景气状况大幅回升。受到非制造业上升的带动，综合PMI为54.1%，比上个月上升0.3个百分点。制造业和非制造业呈明显的分化态势。 图1：制造业、非制造业和综合PMI 数据来源：WIND，交行金研中心 制造业PMI的5个分项指数中4降1升，唯一上升的供应商配送时间指数仍然低于荣枯线，表明近期制造业景气状况全面走弱。9月高温和暴雨影响减弱，理应是制造业生产复苏的时候，但生产指数却下降了0.3个百分点，是有制造业PMI统计数据以来出现的首次9月生产指数下降。1-8月固定资产投资增长5.3%，是有统计数据以来的最低值，增速比去年同期和去年末分别下降2.5、1.9个百分点。进入2018年以来，社会消费品零售总额同比增速跌至两位数以下，7、8月消费增速分别为8.8%、9%，剔除 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 4 价格以外的实际消费增速仅有6.5%、6.6%。投资和消费需求减弱，对相关产品的制造业生产形成一定影响。 图2：制造业生产指数 数据来源：WIND，交行金研中心 三季度以来国内投资增速和消费需求减弱，影响了制造业PMI三大订单指数全部下降。美国从9月24日起对价值约2000亿美元的中国输美产品加征10%关税，并将从2019年起把关税税率提高到25%，还有可能将对另外2670亿美元中国输美商品加征关税。中美贸易摩擦进一步升级，9月新出口订单指数下降1.4个百分点至48%，为2016年3月以来最低值。今年4月-9月新出口订单指数分别为50.7%、51.2%、49.8%、49.8%、49.4%、48%，5月上升了0.5个百分点，6月之后低于荣枯线，并持续下降，8月下降0.4个百分点，9月降幅扩大到1.4个百分点，预示四季度之后出口增长可能放缓。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 5 图3：三大订单指数 数据来源：WIND，交行金研中心 需求减弱导致企业补库存意愿进一步下降，原材料库存指数下降至47.8%，为2016年10月以来最低。 图4：原材料购进价格和出厂价格 数据来源：WIND，交行金研中心 主要原材料购进价格指数上升至59.8%，是细项指数中为数不多上升的指数，但购进价格的上升会增加制造业生产成本。从9月已公布的生产资料价格走势看，化工类、能源类、黑色金属、有色金属、橡胶产品、农 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 6 资产品价格环比整体都有上升。受中东局势特别是伊核危机影响，伊朗原油生产、出口规模下降，导致近期国际油价上涨，可能带来输入性通胀预期。总体判断，9月制造业PMI指数似乎意味着生产放缓、需求减弱、成本上升，制造业经营压力可能增大。 非制造业PMI上升0.7个百分点至54.9%，上升幅度较大，主要原因是建筑业景气状况大幅回升。建筑业PMI上升4.4个百分点至63.4%，为年内最高。9月高温和暴雨影响减弱，建筑业季节性回暖进入生产旺季，建筑工地生产加快。近期基础设施信托发行数量和发行规模较大幅度增长，多地特高压、轨道交通等项目审批重新开闸，基建项目进度将加快，对建筑业景气度起到提振作用。服务业整体保持平稳，生活服务类消费指数上升，房地产行业商务活动指数低于荣枯线。非制造业运行状况整体保持较好，连续13个月保持在54%以上的扩张水平。 图5：非制造业PMI 数据来源：WIND，交行金研中心 综合近来经济运行状况，内外需求趋弱、制造业生产放缓，三季度经济增速可能小幅降至6.6%。外部环境的不确定性陡然上升，今年底和明年 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 7 初经济增长仍有进一步下行压力，但经济运行仍然具有较强韧性。随着经济结构改善以及质量提升持续推进，服务业占经济的比重已经超过50%，并且仍在持续提升，非制造业保持较好的扩张水平有助于经济平稳增长。 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。