2018年3月PMI数据点评：制造业PMI节后回升，建筑业新出口订单向好

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 制造业PMI节后回升，建筑业新出口订单向好 ——2018年3月PMI数据点评 事件： 2018年3月31日，国家统计局公布了2018年3月中国采购经理指数(PMI)数据：官方制造业综合PMI为51.5%，比上月大幅回升了1.2个百分点；非制造业商务活动PMI指数为54.6%，比上月上升0.2个百分点。 投资要点：  综合PMI产出指数反弹 1月综合PMI产出指数为54.0%，比上期回升1.1个百分点，比去年同期下降0.7个百分点，表明我国经济景气有所回升，但力度偏弱。考虑到该指数将制造业和非制造业进行了加权，三月份综合PMI的回升从分项上看主要来自制造业，此外二月份数据的翘尾因素也是重要原因之一。  制造业生产经营节后回升 3月制造业PMI为51.5%，较上月回升1.2个百分点，比去年同期下降0.3个百分点，也低于2017年51.61%的平均水平。考虑到今年春节导致2月份工作日扣除节假日之后较少，3月份的制造业数据属于季节性回升，且力度较弱，尚未恢复去年水平。  非制造业PMI依赖建筑业增长 与制造业的季节性回升不同，非制造业商务活动微升，较上月上升0.2个百分点达到54.6%，其中建筑业回升明显，较2月份上升3.2个百分点至60.7%，服务业微降0.2个百分点至53.6%。  风险提示 宏观经济下行风险。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2018年4月2日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 虞梦艳 研究助理 电话：0510-82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《当景气遇上寒冬假日，服务业的亮点——2018年PMI数据点评》2018.02.01 2、《出口稳进口强，2017货物贸易圆满收官——2017年外贸数据点评》2018.01.15 3、《通胀预期温和，货币政策平稳》 2018.01.15 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评  综合PMI产出指数反弹 1月综合PMI产出指数为54.0%，比上期回升1.1个百分点，比去年同期下降0.7个百分点，表明我国经济景气有所回升，但力度偏弱。考虑到该指数将制造业和非制造业进行了加权，三月份综合PMI的回升从分项上看主要来自制造业，此外二月份数据的翘尾因素也是重要原因之一。  制造业生产经营节后回升 3月制造业PMI为51.5%，较上月回升1.2个百分点，比去年同期下降0.3个百分点，也低于2017年51.61%的平均水平。考虑到今年春节导致2月份工作日扣除节假日之后较少，3月份的制造业数据属于季节性回升，且力度较弱，尚未恢复去年水平。 从不同规模企业PMI上看，大、中、小型企业PMI均有所回升，其中小型企业回升幅度最大，且时隔八个月再次回到枯荣线以上。 分项数据上看，需求、生产双双回升。需求方面，新订单和新出口订单分别为53.3%和51.3%，各回升2.3个百分点，扭转了过去两个月连续下跌且创新低的情况，反映了节后内外需求的同步回暖；新订单指数与去年同期持平，而新出口订单则比去年同期增长0.3个百分点。生产量同时也大幅回升至53.1%，但低于去年同期1.1个百分比，目前来看回升是由2月份的翘尾因素造成，是否能够持续则有待观察。 图表1：月度综合PMI产出指数 图表2：月度制造业综合PMI 来源：国家统计局，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 图表3：大中小型企业PMI指数 图表4：制造业PMI分项指标 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评  非制造业PMI依赖建筑业增长 与制造业的季节性回升不同，非制造业商务活动PMI微升，较上月上升0.2个百分点达到54.6%，其中建筑业回升明显，较2月份上升3.2个百分点至60.7%，服务业微降0.2个百分点至53.6%。 建筑业多期保持60%以上的景气高位，3月建筑业订单继续上升，其中新出口订单增幅巨大，增7.9个百分点至59.6%，中国基建企业综合实力和“一带一路”战略的逐步推进，有望持续贡献出口订单增量。 服务业PMI为53.6%，连续两个月下降，且服务业业务活动预期指数也跌至60.1%（-0.3%）。2017年服务业PMI中枢持续上行，目前的下跌仍不可作为上行趋势的结束，需持续关注。 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 图表5：制造业订单情况 图表6：制造业采购及价格情况 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 图表7：月度非制造业商务活动指数 图表8：非制造业业务活动预期指数 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 图表9：建筑业PMI 图表10：建筑业订单情况 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 图表11：服务业PMI 图表12：服务业业务活动预期指数 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 5 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 6 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064