2018年9月PMI数据点评：建筑业PMI终回升，制造业增速承压

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Table_First|Table_Summary 建筑业PMI终回升，制造业增速承压 ——2018年9月PMI数据点评 事件： 2018年9月30日，国家统计局公布了2018年9月中国采购经理指数(PMI)数据：官方制造业PMI为50.8%，比上月回落了0.5个百分点；非制造业商务活动PMI指数为54.9%，比上月上升0.7个百分点。 投资要点：  综合PMI产出指数有所上升 9月综合PMI产出指数为54.1%，比上期上升0.3个百分点。其中，制造业PMI环比回落0.5个百分点，非制造业环比上升了0.7个百分点。  制造业增速回落 9月制造业PMI为50.8%，较上月回落0.5个百分点，再创今年过年以来7个月的新低，也低于去年同期1.6个百分点，制造业总体延续扩张态势，增速有所放缓。 供需方面，制造业生产指数和新订单指数分别环比下行0.3和0.2个百分点至53%和52%，在临界点之上继续运行，扩张步伐放缓。进出口景气度继续回落，新出口订单指数进一步大幅下滑1.4个百分点至48%；进口指数下行0.6个百分点至48.5%，都再创今年新低。进出口收缩态势延续，贸易摩擦持续发酵对全球贸易继续产生负面影响。 采购库存方面，9月原材料价格较高，结合相对需求不足，企业适度降低采购量，同时原材料库存加速收缩，去库存延续。 价格方面，主要原材料价格上升1.1个百分点至59.8%；出厂价格指数维持在54.3%，为年内新高。价格继续维持制造业PMI的景气，但购进价格和出厂价格的价差自今年4月起持续扩大，中下游企业利润受到影响。  非制造业PMI上升，建筑业回升明显 9月非制造业商务活动PMI54.9%，较上月上升0.7个百分点。其中建筑业较8月份大幅提升4.4个百分点至63.4%的年内最高，服务业维持53.4%不变。 9月建筑业新订单大幅回升6.1个百分点至55.7%，8月的低点仅是短期事件。7月以来，稳基建成为稳定我国经济发展的重要一环，建筑业活动预期指数上行，但7、8月的建筑业PMI并未能及时反映，9月的数据释放了较强的信号。在政策推动以及专项债发行的作用下，建筑业有望企稳回升。  风险提示 宏观经济下行风险。 Table_First|Table_ReportDate 2018年10月9日 相对市场表现 Table_First|Table_Author 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832380 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 黄子宸 研究助理 电话：0510-82832380 邮箱：hzc@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《制造业PMI边际改善，持续性有待观察——2018年PMI数据点评》2018.09.01 2、《需求走弱价格下行，跟踪政策实施情况——2018年PMI数据点评》2018.08.01 3、《制造业供需走弱，进出口拖累PMI——2018年PMI数据点评》2018.07.01 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评  综合PMI产出指数有所回升 9月综合PMI产出指数为54.1%，比上期上升0.3个百分点。其中，制造业PMI环比回落0.5个百分点，非制造业环比上升了0.7个百分点。  制造业增速回落 9月制造业PMI为50.8%，较上月回落0.5个百分点，再创今年过年以来7个月的新低，也低于去年同期1.6个百分点，制造业总体延续扩张态势，增速有所放缓。 供需方面，制造业生产指数和新订单指数分别环比下行0.3和0.2个百分点至53%和52%，在临界点之上继续运行，扩张步伐放缓。进出口景气度继续回落，新出口订单指数进一步大幅下滑1.4个百分点至48%；进口指数下行0.6个百分点至48.5%，都再创今年新低。进出口收缩态势延续，贸易摩擦持续发酵对全球贸易继续产生负面影响。从9月的数据看，全球制造业9月PMI较8月下滑0.7%，主要国家中除美国PMI一枝独秀，其余大多均不理想。 采购库存方面，9月制造业PMI采购量由51.8%小幅回落至51.5%；原材料库存下滑0.9个百分点至47.8%；产成品库存保持不变。9月原材料价格较高，结合相对需求不足，企业适度降低采购量，同时原材料库存加速收缩，去库存延续。 价格方面，主要原材料价格指数由58.7%继续上升1.1个百分点至59.8%；出厂价格指数维持在54.3%，继续为年内新高。价格继续维持制造业PMI的景气，但购进价格和出厂价格的价差自今年4月起持续扩大，中下游企业利润受到影响。 企业规模方面，9月大中小型企业PMI走势分化，大型企业在相对高位维持；中型企业PMI中幅回落1.7个百分点至48.7%的收缩区间；小型企业PMI则由50%小幅提升至50.4%的扩张区间。以中小型企业为主要调查目标的财新PMI下行0.6个百分点至50%，创16个月的新低，与官方PMI的下行趋势一致。 图表1：月度综合PMI产出指数 图表2：月度制造业综合PMI 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评  非制造业PMI上升，建筑业回升明显 9月非制造业商务活动PMI54.9%，较上月上升0.7个百分点。其中建筑业较8月份大幅提升4.4个百分点至63.4%的年内最高，服务业维持在53.4%不变。 9月建筑业PMI的回升，主要体现在建筑业新订单的大幅回升，同时投入品价格和销售价格则小幅上行0.7和0.4。新订单指数大幅回升6.1个百分点至55.7%，8图表3：制造业PMI分项指标 图表4：制造业订单情况 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 图表5：制造业采购库存情况 图表6：生产经营活动预期指数 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 图表7：主要原材料购进价格和出厂价格指数 图表8：不同企业规模PMI指数 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 月的低点仅是短期事件。7月以来，稳基建成为稳定我国经济发展的重要一环，建筑业活动预期指数连续上行，但建筑业PMI还未能及时反映，8月的建筑业新订单指数甚至下滑至枯荣线以下，而9月的数据则释放了较强的信号。在政策推动以及专项债发行的作用下，建筑业有望企稳回升。 9月服务业PMI维持53.4%不变，本月零售、航空运输、邮政、住宿、电信、互联网软件、银行等行业商务活动指数均位于较高景气区间，业务活动活跃。道路运输、证券、房地产等行业商务活动指数位于临界点以下，业务总量有所回落。 图表9：非制造业商务活动指数 图表10：建筑业PMI 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 图表11：建筑业业务活动预期指数 图表12：建筑业订单指数 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 图表13：服务业PMI 图表14：服务业业务活动预期指数 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 5 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 分公司机构销售联系方式 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 6 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 薛靖韬 0755-82560810