商品期权量化日报：豆粕波动率指数上升，白糖期权波动率预期偏弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-09-28 豆粕波动率指数上升，白糖期权波动率预期偏弱 内容摘要 豆粕： 1、行情回顾 09月27日，豆粕期权成交量为141008手，较前一日增加18864手。持仓量为511550手，较前一日增加3258手。期权持仓量PCR为1.12，较前一日小幅上升，成交量PCR为0.54，成交额PCR为0.37，较前一日均有所下降，达到近期历史低位，注意豆粕阶段性回落时机。 波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所上升，收于18.27，偏度指数较前一日有所上升，收于100.43。 2、策略推荐 昨日，豆粕标的价格有所上升，期权波动率持续上升，做多波动率组合持续获利。 目前豆粕期权波动率持续走高，但仍低于标的历史波动率，未来期权波动率震荡走高的可能性较大。短期内，中美贸易战再次升级，豆粕预计维持震荡偏强。建议继续持有目前少量的做多波动率组合，维持组合的delta略大于0，从期权波动率上升以及标的走高中获利。 白糖： 1、行情回顾 09月27日，白糖期权成交量为43624手，较前一日减少3736手。持仓量为261218手，较前一日增加982手。期权合约持仓量PCR为0.65，较前一日小幅走高，成交量PCR为0.42，较前一日有所下降，成交额PCR为1.18，较前一日大幅上升，期权市场情绪较悲观。 波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所上升，收于16.93，偏度指数较前一日有所上升，收于100.21。 2、策略推荐 昨日，白糖标的有所下跌，期权波动率指数有所上升，做空波动率组合有所亏损。 近期白糖价格持续震荡运行，期权波动率有所走高。目前期权波动率已远远高于标的历史波动率，波动率差较大，未来期权波动率走低的可能性较大。建议维持目前的做空波动率组合，以收取时间价值为主，从期权波动率走低中获利。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 10 一、豆粕期权 1.1 成交量与持仓量分析 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1811.DCE 12626 10738 1888 68866 67072 1794 M1812.DCE 1150 370 780 11552 11410 142 M1901.DCE 112020 95986 16034 323734 323244 490 M1903.DCE 360 196 164 6200 6106 94 M1905.DCE 14334 13368 966 94518 93960 558 M1907.DCE 124 826 -702 2950 2910 40 M1908.DCE 60 200 -140 954 914 40 M1909.DCE 334 460 -126 2776 2676 100 总计 141008 122144 18864 511550 508292 3258 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000350000020000400006000080000100000120000成交量持仓量0200040006000800010000120002450255026502750285029503050315032503350345035503650认购期权成交量认沽期权成交量 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 10 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.2 流动性分析 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 894 294 0.44% 2500 22.50% 194 5616 686 374 0.47% 2550 22.73% 130 1260 872 270 0.50% 2600 20.88% 272 1886 774 88 0.60% 2650 16.59% 168 3024 542 120 0.62% 2700 10.45% 1512 5598 582 180 0.69% 2750 9.19% 804 2482 892 266 0.76% 2800 6.84% 1956 4414 1146 284 0.82% 2850 5.93% 1634 5890 922 390 0.86% 2900 4.46% 1162 16266 1140 318 0.98% 2950 4.09% 1242 15162 1274 728 1.07% 3000 3.18% 2138 18410 1642 630 1.03% 3050 2.50% 3016 16826 3750 1096 1.08% 3100 2.22% 2798 21692 6164 2348 0.94% 3150 1.69% 2776 6826 17864 6454 0.90% 3200 1.40% 2694 16646 8950 3378 0.97% 3250 1.06% 4352 6774 17270 7646 0.81% 3300 0.95% 4092 7946 7810 8234 0.98% 3350 1.09% 1126 1532 18416 7798 1.13% 3400 1.01% 1054 1876 6758 4838 1.37% 3450 1.14% 544 780 15462 9570 1.51% 3500 1.13% 416 608 050001000015000200002500030000350002450255026502750285029503050315032503350345035503650认购期权持仓量认沽期权持仓量00.20.40.60.811.21.41.6成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 10 8692 6276 1.83% 3550 1.02% 278 526 8722 5706 2.00% 3600 1.01% 356 740 28264 9524 2.28% 3650 0.92% 496 1466 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.3 波动率分析 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1213141516171819202122豆粕波动率指数标的30天历史波动率X10029002950300030503100315032003250330033509999.299.499.699.8100100.2100.4100.6100.8豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.250.30.350.40.45250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 10 1.4 期权风险指标 表3：豆粕期权主力合约风险指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 ThetaVegaGammaDeltaDeltaGammaVegaTheta-0.70661.50910.00020.95012500-0.01090.00010.4210-0.0841-0.65071.43150.00020.95332550-0.01370.00010.5129-0.0991-0.64971.49830.00020.95062600-0.01660.00010.6069-0.11242650-0.68541.77510.00020.93872700-0.02540.00020.8692-0.1482-0.63201.69920.00030.94212750-0.03550.00021.1472-0.1932-0.32770.22150.00010.99472800-0.04400.00031.3651-0.2199-0.72712.28370.00040.91492850-0.05890.00031.7207-0.2715-0.75442.54880.00040.90132900-0.07260.00042.0242-0.3040-0.73162.66720.00050.89492950-0.09100.00052.4001-0.3444-0.81283.19870.00060.86403000-0.11250.00062.8019-0.3805-0.85453.62680.00070.83593050-0.14080.00073.2754-0.4219-0.89354.08350.00090.80173100-0.17710.00093.8084-0.4667-0.94