商品期权量化日报：豆粕期权市场情绪过度悲观，白糖波动率指数预期偏弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-12-05 豆粕期权市场情绪过度悲观，白糖波动率指数预期偏弱 内容摘要 豆粕期权： 12月04日，豆粕期权成交量为226094手，较前一日减少83098手。持仓量为639148手，较前一日减少30142手。期权持仓量PCR为0.83，成交量PCR为1.22，成交额PCR为3.09，成交额PCR突破历史高位，期权市场情绪过度悲观。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所下降，收于17.92，偏度指数较前一日有所下降，收于99.53。 目前豆粕波动率指数有所回落，豆粕价格或维持震荡态势，后期可重点关注中美贸易战进展。目前期权市场情绪过度悲观，注意标的阶段性反弹时机，短期内建议以卖期权为主，收取时间价值，赚取权利金。 白糖期权： 12月04日，白糖期权成交量为34294手，较前一日增加15772手。持仓量为158754手，较前一日增加4544手。期权合约持仓量PCR为0.62，成交量PCR为0.88，成交额PCR为1.10，期权市场情绪较悲观。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所下降，收于16.19，偏度指数较前一日有所下降，收于99.54。 近期白糖维持震荡，期权波动率震荡偏强，短期来看白糖价格预期将维持震荡偏弱态势。目前期权波动率仍明显高于标的历史波动率，可维持当前做空波动率组合，从期权波动率回落中获利，并收取时间价值。或构建熊市价差组合，从标的价格走低中获利。 铜期权： 12月04日，铜期权成交量为46748手，较前一日减少7670手。持仓量为61818手，较前一日增加764手。铜期权成交量PCR为0.88，持仓量PCR为1.33，成交额PCR为0.43，期权市场情绪较乐观。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为13.53%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为16.16%和16.17%，期权隐含波动率有所上升。目前期权隐含波动率仍明显高于标的历史波动率，可维持目前的做空波动率组合，收取权利金，赚取时间价值，并从期权波动率走低中获利。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1901.DCE 152718 237826 -85108 360342 391594 -31252 M1903.DCE 15186 20878 -5692 62416 63032 -616 M1905.DCE 57502 48514 8988 201268 199506 1762 M1907.DCE 84 118 -34 4160 4198 -38 M1908.DCE 170 246 -76 1618 1608 10 M1909.DCE 414 1610 -1196 8964 8972 -8 M1911.DCE 20 0 20 380 380 0 合计 226094 309192 -83098 639148 669290 -30142 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000350000400000020000400006000080000100000120000140000160000180000成交量持仓量0500010000150002000025000认购期权成交量认沽期权成交量05000100001500020000250003000035000400004500050000认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.533.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 462 150 1.99% 2450 5.33% 2562 2528 648 266 2.16% 2500 3.61% 2688 7026 912 302 1.91% 2550 3.00% 2966 5946 686 214 2.21% 2600 2.05% 4934 13906 1798 282 2.17% 2650 1.93% 1700 9058 7016 3612 2.01% 2700 1.64% 4286 17640 5956 1044 2.16% 2750 1.66% 1066 14700 7638 2992 2.11% 2800 1.55% 1066 8670 7712 2432 2.60% 2850 1.39% 714 4012 5938 6126 2.57% 2900 1.31% 220 6638 6108 1746 3.18% 2950 1.28% 294 2582 10304 1614 3.13% 3000 134 1506 6720 744 4.23% 3050 70 1004 4340 752 4.84% 3100 1.10% 40 940 15676 2526 4.77% 3150 1.07% 70 668 8362 2354 5.91% 3200 1.08% 130 1558 11314 7320 6.62% 3250 0.96% 86 1296 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1901-P-2950.DCE 21070 M1901-P-3100.DCE 29582 M1901-P-2900.DCE 19216 M1901-C-3250.DCE 26796 M1901-P-3000.DCE 15466 M1901-P-3050.DCE 19288 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1901-P-2950.DCE 400.00% M1901-C-3150.DCE -85.71% M1901-P-2900.DCE 385.71% M1901-C-3100.DCE -84.62% M1901-P-3000.DCE 252.17% M1901-C-3000.DCE -81.25% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1415161718192021222324豆粕波动率指数标的30天历史波动率X100250026002700280029003000310032003300340035009999.299.499.699.8100100.2豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.250.3认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR903.CZC 674 698 -24 5244 5206 38 SR905.CZC 30194 15770 14424 114692 110612 4080 SR907.CZC 12 0 12 3080 3076 4 SR909.CZC 3414 2054 1360 35738 35316 422 总计 34294 18522 15772 158754 154210 4544 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 02000040000600008000010000012000014000005000100001500020000250003000035000SR903.CZCSR905.CZCSR907.CZCSR909.CZC总计成交量持仓量0500100015002000250030003500400045004300440045004600470048004900500051005200530054005500560057005800590060006100620063006400650066006700认购期权成交量认沽期权成交量020004000600080001000012000140001600018000200004300440045004600470048004900500051005200530054005500560057005800590060006100620063006400650066006700认