商品期权量化日报：豆粕期权市场情绪过度悲观，白糖波动率指数持续下降

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-11-16 豆粕期权市场情绪过度悲观，白糖波动率指数持续下降 内容摘要 豆粕期权： 11月15日，豆粕期权成交量为125156手，较前一日增加42060手。持仓量为608368手，较前一日减少4158手。期权持仓量PCR为0.93，成交量PCR为0.97，成交额PCR为2.00，期权市场情绪过度悲观。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日小幅上升，收于18.15，偏度指数较前一日有所下降，收于99.70。 目前豆粕波动率指数维持震荡，明显低于标的历史波动率。豆粕价格维持震荡态势，期权成交额PCR上升至历史较高位，期权市场情绪过度悲观，短期内建议以卖期权为主，收取权利金，赚取时间价值。 白糖期权： 11月15日，白糖期权成交量为52274手，较前一日减少10056手。持仓量为347858手，较前一日增加5952手。期权合约持仓量PCR为0.61，成交量PCR为0.53，成交额PCR为0.78，期权市场情绪较稳定。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所下降，收于15.55，偏度指数较前一日小幅下降，收于100.58。 近期白糖价格维持震荡，期权波动率持续下降。目前期权波动率已从高位有所回落，但仍明显高于标的历史波动率，近月期权已临近最后交易日，可维持当前做空波动率组合，从期权波动率回落中获利，并收取时间价值。 铜期权： 11月15日，铜期权成交量为42456手，较前一日减少1482手。持仓量为47038手，较前一日增加1534手，持仓量稳步增加。铜期权成交量PCR为0.97，持仓量PCR为1.22，成交额PCR为1.12，期权市场情绪较稳定。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为15.64%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为16.08%和16.44%，期权隐含波动率维持震荡。目前期权隐含波动率略高于标的历史波动率，短期内可以卖期权为主，或构建少量做空波动率组合，收取权利金，赚取时间价值。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1901.DCE 106086 71304 34782 416514 426926 -10412 M1903.DCE 6060 2710 3350 27522 24776 2746 M1905.DCE 12872 8966 3906 153056 149618 3438 M1907.DCE 0 40 -40 3724 3724 0 M1908.DCE 40 0 40 1418 1398 20 M1909.DCE 98 76 22 6134 6084 50 总计 125156 83096 42060 608368 612526 -4158 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000350000400000450000020000400006000080000100000120000成交量持仓量02000400060008000100001200014000认购期权成交量认沽期权成交量050001000015000200002500030000350004000045000认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 658 26 0.83% 2500 40.00% 202 10592 506 2 0.90% 2550 29.48% 152 3554 568 76 0.93% 2600 26.34% 204 3594 690 20 1.10% 2650 23.92% 1106 3382 672 22 1.06% 2700 19.63% 1414 3552 602 42 1.41% 2750 13.68% 1360 3116 626 90 1.63% 2800 9.72% 1388 4516 544 190 1.79% 2850 7.68% 1448 3946 774 220 2.00% 2900 5.29% 5360 9052 1138 672 2.39% 2950 3.77% 2950 8810 1432 1040 2.44% 3000 2.41% 11162 24046 2000 2510 2.20% 3050 2.01% 9948 21912 12954 4760 2.49% 3100 1.77% 7724 36048 12034 4720 2.73% 3150 1.84% 2436 22128 15502 7214 3.39% 3200 1.88% 1188 11568 21480 3958 4.66% 3250 1.60% 1390 4874 25120 8676 5.72% 3300 1.46% 690 4198 14686 3016 8.04% 3350 1.26% 510 1744 16886 3072 9.85% 3400 1.13% 236 2034 12438 2040 16.06% 3450 1.15% 44 2296 14918 1914 15.36% 3500 1.00% 262 1054 11888 2154 17.43% 3550 0.84% 90 658 15344 2182 22.74% 3600 0.80% 84 772 15008 1044 28.69% 3650 0.75% 2 1308 11940 1218 45.43% 3700 0 38 1100 5594 584 41.11% 3750 0.65% 62 452 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1901-P-3000.DCE 11162 M1901-P-3100.DCE 36048 M1901-P-3050.DCE 9948 M1901-C-3300.DCE 25120 M1901-C-3300.DCE 8676 M1901-P-3000.DCE 24046 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1901-P-2850.DCE 38.46% M1901-C-3800.DCE -50.00% M1901-P-2600.DCE 33.33% M1901-C-3450.DCE -30.00% M1901-P-2800.DCE 33.33% M1901-C-3500.DCE -25.00% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1415161718192021222324豆粕波动率指数标的30天历史波动率X1002800290030003100320033003400350036009999.299.499.699.8100100.2100.4100.6100.8101豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.250.30.350.40.450.5认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR901.CZC 32464 50014 -17550 239006 241342 -2336 SR903.CZC 406 22 384 4922 4986 -64 SR905.CZC 11346 7772 3574 79572 74144 5428 SR907.CZC 210 148 62 2896 2918 -22 SR909.CZC 7848 4374 3474 21462 18516 2946 总计 52274 62330 -10056 347858 341906 5952 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0500001000001500002000002500003000000500010000150002000025000