商品期权量化日报：豆粕波动率指数持续下降，白糖期权市场情绪偏悲观

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-12-06 豆粕波动率指数持续下降，白糖期权市场情绪偏悲观 内容摘要 豆粕期权： 12月05日，豆粕期权成交量为123578手，较前一日减少102516手，成交量持续下降。持仓量为633196手，较前一日减少5952手。期权持仓量PCR为0.78，成交量PCR为1.52，成交额PCR为3.91，成交额PCR持续冲击高位，期权市场情绪过度悲观。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所下降，收于17.25，偏度指数较前一日有所上升，收于99.88。 目前豆粕波动率指数持续回落，豆粕价格或维持震荡态势，后期可重点关注中美贸易战进展。期权成交额PCR处于异常高位，期权市场投资者情绪过度悲观，短期内建议以卖期权为主，收取时间价值，赚取权利金。 白糖期权： 12月05日，白糖期权成交量为18488手，较前一日减少15806手。持仓量为160914手，较前一日增加2160手。期权合约持仓量PCR为0.62，成交量PCR为0.83，成交额PCR为1.22，期权市场情绪较悲观。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日小幅上升，收于16.27，偏度指数较前一日有所上升，收于99.66。 近期白糖维持震荡，期权波动率震荡偏强，短期来看白糖价格预期将维持震荡偏弱态势。目前期权波动率仍明显高于标的历史波动率，可维持当前做空波动率组合，从期权波动率回落中获利，并收取时间价值。或构建熊市价差组合，从标的价格走低中获利。 铜期权： 12月05日，铜期权成交量为62326手，较前一日增加15578手。持仓量为62172手，较前一日增加354手。铜期权成交量PCR为0.95，持仓量PCR为1.27，成交额PCR为0.56，期权市场情绪较稳定。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为13.53%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为16.27%和16.25%，期权隐含波动率小幅上升。目前期权隐含波动率仍明显高于标的历史波动率，可维持目前的做空波动率组合，收取权利金，赚取时间价值，并从期权波动率走低中获利。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1901.DCE 80918 152718 -71800 347724 360342 -12618 M1903.DCE 9142 15186 -6044 63986 62416 1570 M1905.DCE 32492 57502 -25010 205992 201268 4724 M1907.DCE 0 84 -84 4160 4160 0 M1908.DCE 60 170 -110 1558 1618 -60 M1909.DCE 906 414 492 9376 8964 412 M1911.DCE 60 20 40 400 380 20 合计 123578 226094 -102516 633196 639148 -5952 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0500001000001500002000002500003000003500004000000100002000030000400005000060000700008000090000成交量持仓量02000400060008000100001200014000认购期权成交量认沽期权成交量05000100001500020000250003000035000400004500050000认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.533.544.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 426 108 1.62% 2450 6.48% 554 2498 682 70 1.96% 2500 5.06% 1450 6924 892 148 2.92% 2550 3.91% 772 5800 700 160 2.62% 2600 2.61% 5016 12980 1792 176 2.61% 2650 2.11% 992 9064 7352 1636 2.06% 2700 2.10% 1468 17724 6318 908 2.14% 2750 2.05% 704 14440 9232 2224 2.20% 2800 1.94% 1350 7900 7906 686 2.79% 2850 2.15% 826 3796 7248 3650 2.69% 2900 2.18% 300 6602 6790 1558 2.95% 2950 1.71% 74 2564 12028 2436 2.97% 3000 1.75% 66 1518 7836 1724 4.20% 3050 1.45% 82 1006 4362 304 4.66% 3100 1.22% 154 962 15628 808 3150 1.15% 34 666 8402 484 7.41% 3200 1.06% 28 1530 11128 1508 6.33% 3250 0.99% 34 1296 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1901-P-2900.DCE 12220 M1901-C-3250.DCE 26484 M1901-P-3100.DCE 11420 M1901-P-3100.DCE 23110 M1901-C-2950.DCE 7912 M1901-P-3050.DCE 17590 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1901-P-3250.DCE 5.13% M1901-C-3050.DCE -83.33% M1901-P-3650.DCE 4.08% M1901-C-3000.DCE -75.00% M1901-P-3000.DCE 3.70% M1901-P-2750.DCE -50.00% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1415161718192021222324豆粕波动率指数标的30天历史波动率X100250026002700280029003000310032003300340035009999.299.499.699.8100100.2豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.250.3认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR903.CZC 968 674 294 5424 5244 180 SR905.CZC 16636 30194 -13558 116682 114692 1990 SR907.CZC 0 12 -12 3080 3080 0 SR909.CZC 884 3414 -2530 35728 35738 -10 总计 18488 34294 -15806 160914 158754 2160 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 020000400006000080000100000120000140000020004000600080001000012000140001600018000SR903.CZCSR905.CZCSR907.CZCSR909.CZC总计成交量持仓量050010001500200025004300440045004600470048004900500051005200530054005500560057005800590060006100620063006400650066006700认购期权成交量认沽期权成交量020004000600080001000012000140001600018000200004300440045004600470048004900500051005200530054005500560057005800590060006100620063006400650066006700认购期