商品期权量化日报：豆粕波动率指数预期偏弱，白糖期权市场情绪较悲观

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2019-01-04 豆粕波动率指数预期偏弱，白糖期权市场情绪较悲观 内容摘要 豆粕期权： 01月03日，豆粕期权成交量为34636手，较前一日增加4392手。持仓量为375322手，较前一日增加1934手。期权持仓量PCR为0.71，成交量PCR为0.51，成交额PCR为1.07，期权市场情绪较稳定。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所上升，收于18.35，偏度指数较前一日小幅上升，收于99.44。 目前豆粕波动率指数持续走高，豆粕价格维持震荡。豆粕波动率指数已明显高于标的历史波动率，未来期权波动率回落的概率较高，可逐渐构建做空波动率组合，从期权波动率回落中获利。 白糖期权： 01月03日，白糖期权成交量为24706手，较前一日减少54手。持仓量为205112手，较前一日增加4672手。期权合约持仓量PCR为0.60，成交量PCR为0.73，成交额PCR为1.39，期权市场情绪较悲观。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日小幅下降，收于15.64，偏度指数较前一日有所上升，收于99.49。 目前白糖价格持续下挫，期权波动率维持震荡。短期内建议构建适当熊市价差组合，从标的走低中获利。 铜期权： 01月03日，期权成交量为79966手，较前一日增加46154手。持仓量为60554手，较前一日增加2886手。铜期权成交量PCR为1.47，持仓量PCR为1.45，成交额PCR为2.43，期权市场情绪较悲观。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为12.84%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为13.62%和13.69%，略高于标的历史波动率，短期内期权波动率预期将维持震荡。短期内建议以卖期权为主，收取权利金，赚取时间价值。或构建适当熊市价差组合，从标的走低中获利。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1903.DCE 6328 5450 878 83762 83578 184 M1905.DCE 26364 23024 3340 260370 258528 1842 M1907.DCE 308 60 248 4082 4218 -136 M1908.DCE 20 0 20 1782 1762 20 M1909.DCE 1556 1690 -134 24302 24278 24 M1911.DCE 40 0 40 834 854 -20 M1912.DCE 20 20 0 190 170 20 总计 34636 30244 4392 375322 373388 1934 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000050001000015000200002500030000成交量持仓量05001000150020002500300035004000450050002400245025002550260026502700275028002850290029503000305031003150320032503300335034003450350035503600认购期权成交量认沽期权成交量0500010000150002000025000300002400245025002550260026502700275028002850290029503000305031003150320032503300335034003450350035503600认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.533.544.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 198 28 1.62% 2400 4.86% 1042 2444 882 18 4.21% 2450 5.16% 898 6272 720 190 4.50% 2500 2.42% 1682 12718 986 80 6.16% 2550 2.07% 1108 11628 2226 228 1.62% 2600 1.59% 1004 14626 6936 840 1.41% 2650 1.53% 984 8220 9866 1608 1.37% 2700 1.72% 1000 17190 7366 1018 1.82% 2750 1.45% 444 13768 11484 1304 1.85% 2800 1.49% 644 6930 12774 1222 2.20% 2850 1.53% 50 3904 12712 4384 2.79% 2900 1.19% 16 6420 7468 388 3.62% 2950 2.36% 0 2424 15674 1166 3.82% 3000 2.24% 62 1456 10552 390 5.73% 3050 2.19% 0 978 4220 434 5.78% 3100 1.72% 42 992 14090 978 7.00% 3150 1.41% 104 742 10040 636 9.76% 3200 1.49% 84 1422 18656 2162 7.12% 3250 0.91% 126 1386 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1905-C-2900.DCE 4384 M1905-C-3250.DCE 18656 M1905-C-3250.DCE 2162 M1905-P-2700.DCE 17190 M1905-P-2500.DCE 1682 M1905-C-3000.DCE 15674 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1905-C-3200.DCE 20.00% M1905-P-2450.DCE -9.30% M1905-C-3100.DCE 19.23% M1905-P-2600.DCE -8.45% M1905-C-3150.DCE 17.39% M1905-P-2550.DCE -8.00% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 12141618202224豆粕波动率指数标的30天历史波动率X1002500260027002800290030003100320033009999.299.499.699.8100100.2豆粕偏度指数标的物价格0.10.120.140.160.180.20.220.240.26认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR903.CZC 218 436 -218 6702 6742 -40 SR905.CZC 19814 19744 70 155096 151652 3444 SR907.CZC 116 298 -182 3320 3298 22 SR909.CZC 4558 4282 276 39994 38748 1246 总计 24706 24760 -54 205112 200440 4672 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0200004000060000800001000001200001400001600001800000500010000150002000025000SR903.CZCSR905.CZCSR907.CZCSR909.CZC成交量持仓量0500100015002000250030004200430044004500460047004800490050005100520053005400550056005700580059006000610062006300640065006600认购期权成交量认沽期权成交量02000400060008000100001200014000160001800020000420043004400450046004700480049005000510052005