商品期权量化日报：豆粕隐波率持续下降，白糖期权市场情绪过度悲观

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-09-11 豆粕隐波率持续下降，白糖期权市场情绪过度悲观 内容摘要 豆粕： 1、行情回顾 09月10日，豆粕期权成交量为196800手，较前一日大幅增加154036手。持仓量为471676手，较前一日增加16848手。期权持仓量PCR为1.03，成交量PCR为0.76，成交额PCR为0.53，较前一日均有所下降，期权市场情绪较乐观。 波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所下降，收于18.01，偏度指数较前一日有所上升，收于100.27。 2、策略推荐 昨日，豆粕标的价格有所上涨，期权波动率持续下降，做空波动率组合持续获利。 近期豆粕标的表现为持续偏强态势，波动率指数持续下降。目前期权波动率维持震荡下行，已明显低于标的历史波动率，需注意波动率差回复时机。可继续持有做空波动率组合，并维持认沽期权空头仓位较多，从波动率下行以及标的上涨中获利，并收取时间价值。 白糖： 1、行情回顾 09月10日，白糖期权成交量为44176手，较前一日增加18238手。持仓量为257690手，较前一日增加4692手。期权合约持仓量PCR为0.67，较前一日小幅上升，成交量PCR为0.66，较前一日有所下降，成交额PCR为1.43，上升至近期历史高位，期权市场过度悲观。 波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所上升，收于16.34，偏度指数较前一日有所上升，收于100.69。 2、策略推荐 昨日，白糖标的持续下降，期权波动率指数小幅上升，做空波动率组合有所亏损。 近期白糖价格持续偏弱运行，期权波动率震荡偏弱。短期来看，白糖期权市场情绪过度悲观，注意白糖阶段性反弹时机，未来期权波动率持续震荡回落的概率较大。可继续持有目前的做空波动率组合，从波动率下行中获利，并收取时间价值。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 10 一、豆粕期权 1.1 成交量与持仓量分析 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1811.DCE 53040 4174 48866 68074 50704 17370 M1812.DCE 1270 118 1152 10198 9606 592 M1901.DCE 132838 34264 98574 304022 306740 -2718 M1903.DCE 502 66 436 5496 5258 238 M1905.DCE 9086 4142 4944 80456 79152 1304 M1907.DCE 4 0 4 2776 2774 2 M1908.DCE 60 0 60 654 594 60 总计 196800 42764 154036 471676 454828 16848 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000350000020000400006000080000100000120000140000成交量持仓量020004000600080001000012000140001600018000200002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权成交量认沽期权成交量 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 10 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.2 流动性分析 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 964 658 0.53% 2500 17.22% 428 5098 832 664 0.59% 2550 13.75% 80 1640 918 734 0.62% 2600 13.22% 390 2402 710 432 0.70% 2650 10.32% 680 4664 822 414 0.73% 2700 7.13% 1000 6906 860 364 0.81% 2750 6.42% 444 4598 946 568 0.97% 2800 5.05% 1208 5686 1030 1346 0.70% 2850 4.09% 2100 9368 892 1752 0.74% 2900 2.98% 2088 14960 1718 1960 0.79% 2950 2.41% 3514 12500 1884 2458 0.83% 3000 1.80% 11088 23290 3092 5394 0.87% 3050 1.47% 9258 13868 5758 4274 0.91% 3100 1.29% 6308 19474 6098 4810 0.95% 3150 1.20% 3580 6780 13216 10082 1.04% 3200 1.05% 3538 5172 9280 6198 1.18% 3250 0.89% 2778 2584 17416 14604 1.23% 3300 0.79% 3002 4414 7936 4336 1.50% 3350 0.91% 1398 1330 9704 3672 1.96% 3400 0.85% 1532 1712 4798 1822 2.39% 3450 0.85% 798 628 14308 2560 2.54% 3500 0.91% 228 994 050001000015000200002500030000350002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权持仓量认沽期权持仓量00.20.40.60.811.21.4成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 10 8206 1678 3.06% 3550 0.82% 394 664 9056 1682 4.14% 3600 0.79% 518 622 32176 3358 4.24% 3650 0.72% 666 2048 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.3 波动率分析 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.4 期权风险指标 12131415161718192021豆粕波动率指数标的30天历史波动率X10029002950300030503100315032003250330033509999.5100100.5101101.5102102.5103豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.250.30.350.4250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 10 表3：豆粕期权主力合约风险指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 ThetaVegaGammaDeltaDeltaGammaVegaTheta-0.57671.71720.00020.94572500-0.01690.00010.6539-0.0854-0.58901.85880.00020.94002550-0.02010.00010.7600-0.0941-0.59942.00890.00030.93372600-0.02590.00020.9405-0.1118-0.83903.00910.00040.88612650-0.03430.00021.1859-0.1361-0.62022.37070.00040.91772700-0.04730.00031.5394-0.1728-0.61682.52540.00040.91042750-0.05890.00041.8321-0.1947-0.64612.87100.00050.89332800-0.07730.00052.2597-0.2312-0.66723.22080.00060.87452850-0.09860.00062.7111-0.2636-0.69833.66660.00070.84822900-0.12830.00073.2717-0.3053-0.72834.15530.00080.81572950-0.16440.00093.8648-0.3437-0.76984.72060.00100.77153000-0.20830.00104.4758-0.3771-0.81155.27010.