动力煤月报：产量释放加快 动力煤警惕冲高压力

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：徐超 从业资格号：F0304719 电话：021-55007766 邮箱：15146@guosen.com.cn 国信期货研发部动力煤月报 产量释放加快 动力煤警惕冲高压力 2018年9月23日  主要结论 9月，动力煤期货逐步走高。受到主产地环保及安全生产检查影响，产地库存偏低，导致现货价格缓慢上涨。期货价格跟随现货涨势，但周边市场风险一度打压盘面，港口及电厂库存维持较高水平，日耗出现季节性回落，限制价格涨幅。后期大秦线检修及冬储逐步到来，煤炭市场维持相对强势。 8月全国原煤产量29660万吨，同比增长4.2%，环比7月产量28150万吨的水平增长明显。进入8月受到先进产能释放影响，产量逐步企稳，有望稳定在3亿吨每月附近，但仍低于往年正常水平。 从动力煤市场来看，受到环保及安全生产影响，产量收紧，但先进产能释放，导致产量向主产地集中，生产企业话语权加强。去产能导致供应局部不平衡情况增多，进口政策和电厂库存成为调整供应周期的重要工具。后期大秦线检修及冬储需求都对煤炭价格利好，10月动力煤期货价格将维持冲高回落走势。有望试探650-660附近阻力，在需求高峰过后，有望再度回落。期货价格则延续610-650区间平稳运行为主。 动力煤 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、动力煤市场行情回顾 9月，动力煤期货逐步走高。受到主产地环保及安全生产检查影响，产地库存偏低，导致现货价格缓慢上涨。期货价格跟随现货涨势，但周边市场风险一度打压盘面，港口及电厂库存维持较高水平，日耗出现季节性回落，限制价格涨幅。后期大秦线检修及冬储逐步到来，煤炭市场维持相对强势。 图：动力煤期货1901合约走势图 数据来源：文华财经 国信期货研发部 二、影响动力煤价格的因素分析 2.1煤炭产量释放加快 8月全国原煤产量29660万吨，同比增长4.2%，环比7月产量28150万吨的水平增长明显。进入8月受到先进产能释放影响，产量逐步企稳，有望稳定在3亿吨每月附近，但仍低于往年正常水平。 图：原煤产量平稳 图：动力煤产量释放转慢 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 随着供给侧改革的稳步推进，煤炭产量不断集中。8月单月原煤产量1000万吨以上的省份有6个，合计生产原煤24268.8万吨，占全国产量的81.82%。分别为内蒙古、山西、陕西、新疆、贵州、山东，产量分别为7862.1万吨、7417.6万吨、5493.5万吨、1297.2万吨、1193.7万吨、1004.7万吨。上述省份8月份原煤产量陕西省同比增长14%，内蒙古同比增长10%，新疆同比增长7.1%；山西省同比下降0.6%，贵州省同比下降3.6%，山东省同比下降6.2%。 1-8月产量最大的依次为内蒙古、山西省、陕西省。其中内蒙古原煤产量59095.5万吨，占全国累计产量的25.94%，同比增长6.5%；山西原煤产量57343万吨，占全国累计产量的25.17%，同比增长0.6%；陕西原煤产量39451.7万吨，占全国累计产量的17.32%，同比增长14.7%。三省区上半年生产原煤155890.2万吨，占全国原煤产量的68.42%。1-8月晋陕蒙三省产量占比较上月增加0.27个百分点，较去年同期增加1.63个百分点。全国煤炭行业集中度进一步提高。 图：山西、陕西和内蒙产量占全国比重上升 数据来源：WIND 国信期货研发部 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 8月进口煤炭2867.9万吨，同比增加340.9万吨，增长13.49%；环比减少32.7万吨，下降1.13%。1-8月份，全国共进口煤炭20381.8万吨，同比增长14.7%。由于前期国内煤炭供应量偏紧，为了控制煤价，适当放开进口煤。随着后期电力需求减弱，关注进口政策变化。 图：煤炭月度进口情况 数据来源：WIND 国信期货研发部 2.2消费需求平稳 增速下滑 受到电力需求稳定影响，煤炭消费量较为平稳，但增速下滑。冶金行情受到钢铁去产能影响，需求小幅下滑，建材方面受到环保影响，产量回落，但四季度基建刺激预期利好水泥需求，化工方面受到原油价格上涨及化工品价格大涨影响，需求相对平稳。整体来看，受到后期环保及煤改气等政策影响，预计煤炭需求增速维持小幅下滑。 图：全国煤炭销量 图：煤炭分行业消费 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 8月发电6405亿千瓦时，同比增长7.3％，1-8月发电量44801亿千瓦时，同比增长7.7％。8月火电 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 发电量4602亿千瓦时，同比增长6.0％，1-8月火电发电量33103亿千瓦时，同比增长7.2％。8月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，比7月份加快0.1个百分点。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长0.52%。受到贸易摩擦影响，后期刺激内需政策有望加快，对冲经济下滑影响，市场逐步稳定。 图：发电量情况 图：火电发电情况 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 电厂高库存成为新常态 供给侧改革背景下产地库存偏低 在供给侧改革背景下，煤炭价格易涨难跌，导致政策面干预力度加强，为稳定煤炭市场价格，一方面， 维持电厂较高库存，另外，加快港口库存周转。 截止9月底，6大发电集团煤炭库存维持在1500万吨附近，日耗强于往年，进入四季度后，需求季节性特征将更为明显。 图：6大发电集团煤炭库存 图：电厂日耗情况 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 国信期货研究 Page 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 截止9月底，曹妃甸港库存为480万吨附近，秦皇岛港库存为780万吨附近，港口库存逐步累积。 受到主产地安全生产和环保督查影响，产量释放有望减缓，同时，库存偏低。在供给侧改革的背景下，产量逐步集中，其他省份产量快速回落。 图：主要港口煤炭库存