投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-09-20 唐山正式限产文件符合预期，钢价高位震荡 重点关注： 钢材观点：唐山正式限产文件符合预期，钢价高位震荡 逻辑：现货价格小幅上涨，但成交有所回落。唐山正式发布秋冬季限产方案，与征求意见稿一致，按照企业分类评级制定差异化限产指标，与市场预期一致。找钢网数据显示，钢材库存保持小幅去化节奏，近期钢材供需稳中趋好，总体延续高位震荡。 展望：震荡。 操作策略：区间操作。 风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产升级（上行风险）。 焦炭观点：现货提降持续进行，期货价格小幅反弹 逻辑：焦炭价格近期处于较高位，钢厂对高位焦价的抵触情绪依旧；第一轮提降基本落地后，部分钢厂继续第二轮提降，焦钢博弈依旧进行中，钢企较为强势，焦企心态转弱；部分地区环保限产减弱，焦企开工率回升；焦企出货情况尚可，但库存开始增加；部分钢企库存较高，采购积极性不高并趁机打压焦价；港口库存回落明显，贸易商已出货较多，暂谨慎观望；预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行，期货方面，01合约全天震荡上涨，预计期价短期内将震荡运行。 展望：震荡。 操作策略：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：唐山正式限产文件符合预期，钢价高位震荡 （1）主要城市各钢材现货价格小幅上涨。上海螺纹涨20至4660元/吨，折合盘面4804元/吨。上海热卷涨10至4300元/吨。唐山钢坯涨10至4020元/吨。 （2）据找钢网统计，建材全国社会库存324万吨，环比下降24.1万吨，降幅6.9%；建材钢厂库存167.3万吨，环比增加13万吨，增幅8.4%；热卷全国社会库存185.8万吨，环比下降3万吨，降幅1.6%。 （3）19日，唐山市政府正式发布《重点行业秋冬季差异化错峰生产绩效评价指导意见》，计划于2018年10月1日-2019年3月31日实施，方案要求按评价等级实施差异化错峰生产。 逻辑：现货价格小幅上涨，但成交有所回落。唐山正式发布秋冬季限产方案，与征求意见稿一致，按照企业分类评级制定差异化限产指标，与市场预期一致。找钢网数据显示，钢材库存保持小幅去化节奏，近期钢材供需稳中趋好，总体延续高位震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产升级（上行风险）。 震荡 铁矿石 铁矿石观点：发货量继续回落，矿价震荡偏强 （1）港口现货小幅上涨，青岛港PB粉涨2至505元/湿吨，折合盘面558元/吨。金布巴粉维持455元/湿吨，折合盘面522元/吨。普氏指数涨0.3至69.8美元。 （2）9.10-9.16，澳洲发货量1506.9万吨，环比减少38.4万吨，发往中国1316.8万吨，减少16.8万吨。巴西铁矿石发货量为874.0万吨，环比减少13.3万吨。 （3）河北邯郸地区焦炭现货价格走弱，钢厂普遍提降100元/吨，累计提降200元/吨。 逻辑：现货价格小幅上涨，成交量维持高位。近期港口检修增多，澳洲铁矿发货量继续回落，供应结构继续好转，驱动矿价延续震荡偏强表现。 展望：震荡偏强 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增 震荡偏强 焦炭 焦炭观点：现货提降持续进行，期货价格小幅反弹 （1）9月19日，山西吕梁准一级焦 2370 元/吨（-100），山东日照准一级焦 2450 元/吨（-50），河北唐山准一级焦 2600 元/吨（-），天津港准一级焦 2575 元/吨（-） （2）9月19日，01期货贴水现货（天津准一）257元。 （3）9月19日，山西、河北钢厂继续第二轮提降，提降幅度为100元/吨，累计降幅200元/吨。 （4）9月19日，唐山市政府正式发布《重点行业秋冬季差异化错峰生产绩效评价指导意见的通知》，其中A类焦炉秋冬季期间不予错峰；B类焦炉出焦时间延长至28小时；C类焦炉出焦时间延长至36小时以上。意见实施时间为2018年10月1日-2019年3月31日。 逻辑：焦炭价格近期处于较高位，钢厂对高位焦价的抵触情绪依旧；第一轮提降基本落地后，部分钢厂继续第二轮提降，焦钢博弈依旧进行中，钢企较为强势，焦企心态转弱；部分地区环保限产减弱，焦企开工率回升；焦企出货情况尚可，但库存开始增加；部分钢企库存较高，采购积极性不高并趁机打压焦价；港口库存回落明显，贸易商已出货较多，暂谨慎观望；预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行，期货方面，01合约全天震荡上涨，预计期价短期内将震荡运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：现货市场价格偏稳，期货价格震荡上涨 （1）9月19日，柳林低硫主焦价格 1590 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1160 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 221 美元/吨（-）。 （2）9月19日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）306 元。 （3）9月19日，山东肥城地区部分炼焦煤价格上涨30-50元/吨，山西地区焦煤价格维持稳定。 逻辑： 山西柳林部分煤矿停产，洗煤厂受环保关停的影响仍在，致使焦煤供应紧平衡；多数煤矿精煤库存较低；且焦煤总库存下降，支撑焦煤价格；澳洲港口检修，部分煤船滞港，蒙煤通关情况改善；下游焦企环保限产有所缓和，开工率继续回升，焦煤需求保持平稳，但焦炭价格下跌，焦企采购积极震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 性减弱；预计焦煤现货价格短期以偏稳为主。期货方面，焦煤01合约震荡上涨，预计短期内将震荡运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 动力煤 动力煤观点：港口限流库存暴增，市场分歧加大 信息分析： （1）9月19日，CCI指数：5500K 630元/吨（+1），5000K 554元/吨（+2），进口5500K 76.6美元/吨（-0.1）。 （3）9月19日，易煤指数：北方港5500K 628（-2），5000K 550（-）；长江口5000K 616（-），5500K 698（-）。 （4）9月19日，秦港库存769万吨（+48)，六大电厂库存1481.3万吨（-17.37），日耗61.3万吨(+2.89)，存煤可用天数24天(-2)；秦港（Q5500）动力煤价格625元/吨（+1），广州港山西优混（Q5500）价格735元/吨（-）。 期货1901升水现货7元/吨。 逻辑：近期秦皇岛港口限制调出，作业量较少，进多出少库存暴增，其他港口询货增加，环渤海港口短期内供应略显紧张，市场短期出现支撑，多空分歧加大，但淡季库存高位的基本面并未发生有效变化，高库存仍旧抑制市场波动区间，上涨持续推动力不足，预计中短期之内，市场依旧呈现区间震荡的格局。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。 震荡 硅铁 硅铁观点：短期缺乏利好，硅铁或维持震荡 信息分析： （1）9月19日，青海75C含税出厂价6250元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6350元/吨（-）；包头75B市场价6300元/吨（-），75B出口价格1290美元/吨（-）。 （2）9月19日，01合约升水现货（鄂尔多斯75B）150元/吨（-36），01合约升水05合约120元/吨（-14）。 逻辑：随着国庆和中秋假期的临近，钢厂有望提前开启10月份钢招。由于冬季限产因素不及预期，本次钢招或对硅铁常量采购，同比或有增加。当前期价相对合理，在新一轮钢招开启前，期价或维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给继续过剩（下行风险）；环保力度升级（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 硅锰观点：新一轮需求高峰将至，锰硅或震荡偏强 信息分析： （1）9月19日，内蒙6818#出厂均价8800元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8700元/吨（-），广西6818#出厂均价8750元/吨（-）。 （2）9月19日，01合约贴水现货（内蒙6517#）290元/吨（-40）,01合约升水05合约404元/吨（+48）。 逻辑：锰硅当前基本面良好，上游有锰矿成本支撑，下游由于月初高价使得钢厂招标减量，在后期限产或不及预期的情况下，钢厂大概率陆续进行补招或提前开启10月招标，或带动现货开启新一轮上涨，而尽管当前基差已大幅修复，但在新增产能投产不及预期的情况下，期价短期或震荡偏强运行。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月284-8上海6309142555-10月-65926北京4737579810-1月375-18广州5968802211-5月212-7上海286498325-10月-46616北京3265387210-1月254-9广州3765881221-5月-40青岛港4743425-9月-219-1月6-11-5月3115-9月1019-1月-41-21-5月56-125-9月-84109-1月2821-5月9365-9月5899-1月-151-151-5月3105-9月2-59-1月-33-331-5月120-145-9月82-109-1月-202241-5月404485-9月250489-1月-654-9694435.0404.5282.8硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数8378热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-15052 硅锰基差内蒙290057924.6月间价差最新值螺纹跨期价差253.5动力煤跨期价差动力煤基差-6.0硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差310.8焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差366.8346.5-30694沙河151182184 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材）