黑色建材策略日报：唐山9月限产力度不及预期，钢价震荡偏弱

-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 任恒 021-60812993 renheng@citicsf.com 从业资格号：F3063042 姜秀铭 021-60812975 jiangxiuming@citicsf.com 从业资格号：F3062206 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 08-28 唐山9月限产力度不及预期，钢价震荡偏弱 重点关注： 钢材观点：现货价格跌幅扩大，贸易商情绪悲观，建材成交量降至相对低位。大汉物流数据显示，中西南地区建材产量小幅回落，出库有所改善，社会库存延续去化，且降幅有所扩大。但近期电炉亏损不断扩大，8月电炉产能利用率连续回落近20个百分点，废钢价格再度松动，钢价底部支撑减弱；唐山市发布的9月限产管控初稿中，对钢企的分类限产比例远不及市场预期，叠加近期地产及贸易端宏观利空因素扰动，钢价延续震荡偏弱格局。盘面升水状态下，盘面企稳仍有待旺季需求回归推动现价配合。 操作建议：1910合约区间操作，2001合约反弹抛空 风险因素：需求恢复不及预期，限产执行不及预期（下行风险）；地产韧性超预期，限产力度再度增强（上行风险）。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /12 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：唐山9月限产力度不及预期，钢价震荡偏弱 逻辑：现货价格跌幅扩大，贸易商情绪悲观，建材成交量降至相对低位。大汉物流数据显示，中西南地区建材产量小幅回落，出库有所改善，社会库存延续去化，且降幅有所扩大。但近期电炉亏损不断扩大，8月电炉产能利用率连续回落近20个百分点，废钢价格再度松动，钢价底部支撑减弱；唐山市发布的9月限产管控初稿中，对钢企的分类限产比例远不及市场预期，叠加近期地产及贸易端宏观利空因素扰动，钢价延续震荡偏弱格局。盘面升水状态下，盘面企稳仍有待旺季需求回归推动现价配合。 操作建议：1910合约区间操作，2001合约反弹抛空。 风险因素：需求恢复不及预期，限产执行不及预期（下行风险）；地产韧性超预期，限产力度再度增强（上行风险）。 震荡偏弱 铁矿石 观点：港口库存去库不及预期，短期跟随钢价下跌 逻辑：昨日现货市场贸易商出货积极，而钢厂则多保持观望，按需补库，市场成交十分冷清。上周澳洲三大矿山发货均有缩减，fmg更是处在近年来同期较低水平，而淡水河谷发货则有明显增长。港口库存的大幅增加必然使得市场情绪不稳，贸易商难以挺价，而钢厂则仍保持低库存策略，叠加宏观扰动，铁矿上冲乏力，短期预计仍将维持震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：成材价格大幅上涨（上行风险）、港口库存持续垒库（下行风险）。 震荡偏弱 焦炭 观点：现货提降全面落地，期货价格震荡偏弱 逻辑：第一轮提降落地后，焦化利润在100-150元/吨，利润水平适中，多地焦化厂维持满产状态，焦炭供给整体维持高位。钢材价格连续下跌后，钢材利润收缩，高炉开工率下降，抑制焦炭需求。唐山、临汾限产方案对短期焦炭供需影响不大，目前焦炭供需较为平稳，焦化厂库存已降至低位，后期有累库的风险，现货价格仍有下跌压力。受下游钢价下跌、现货提降影响，焦炭期价继续下跌，市场情绪较为悲观，短期内将震荡偏弱。 操作建议：区间操作 风险因素：焦化限产超预期（上行风险），终端需求走弱、钢材价格大幅下跌（下行风险） 震荡偏弱 焦煤 观点：受产业链整体影响，期货价格震荡偏弱 逻辑：国内炼焦煤市场弱稳运行，供给来看，国内煤矿产量小幅增加，但国庆前安全生产限制产量增量。进口煤政策收紧，海运煤通关时间较长，蒙古煤通关较为稳定。需求来看，焦化限产将有所减弱，焦煤需求稳定。下游焦炭供需转弱，焦化利润受到钢厂打压，不利于焦煤价格上涨，焦煤现货短期内将承压运行。受产业链整体下跌影响，期货价格将震荡偏弱。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿减产、进口收紧（上行风险）；终端需求走弱、焦炭价格下跌（下行风险） 震荡偏弱 动力煤 观点：港口成交乏力，市场询价降低 逻辑：产地安全检查持续，内蒙再发煤管票管制传闻，但是据实际了解落实情况一般，且产地安全生产措施到位，检查影响力度较小，对供给实际暂无太大影响；需求方面，淡季到来，日耗逐步进入下行周期，且冬储因库存偏高而释放力度不足，市场成交乏力，对现货提振有限。综合来看，市场向上驱动不足，短时内继续维持区间震荡的格局。 操作建议：区间操作。 风险因素：进口配额收紧，宏观需求超预期 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /12 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月132-9上海212344-673590-705-10月-41113天津3845161053590-3010-1月279-4广州6037353244010-201-5月131-1上海137268-723610-705-10月-3403天津307438983690-3010-1月209-2广州257388483730-401-5月503青岛港PB粉15820853695-15-9月-155-10普氏指数98148-783.10-2.909-1月1056.5金步巴11516510637-41-5月15-0.25-9月-2229-1月7-11-5月47.51.55-9月-148-8蒙煤(沙河驿)9313789143909-1月10071-5月38.5-45-9月-108339-1月70-291-5月16-6宁夏-42-26-286570005-9月9-1月244-321-5月156-225-9月009-1月44494电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东3700-26螺纹37235450825117华北3713-7热卷25925031119817电炉利润华东三线-260-44焦炭121146552000华北-123-233484-46废钢价格二级破碎料2260-20轻废1790-20小废1950-20（张家港）三级破碎料2210-20轻薄压块2070-20华东均价2056-20建材成交全国环比AV5D华东环比南方环比北方环比156601-1685818094887536-944644595-629024470-112274-18658000硅锰内蒙5066626275000螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛2.617.6-4.6579-1.0焦煤焦炭天津准一22226015221000长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯58数据来源：Wind 中信期货研究部 注：表中上海螺纹基差计算方式有所调整：上海螺纹现货价格调整为各线品牌价格中的最小值。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /12 三、重要数据图表监测 1.钢材现货价格 图1: 钢材现货价格 单位：元/吨 2019/8/27上海杭州武汉天津成都南昌长沙济南北京广州沈阳郑州西安螺纹价格3590362037003590374037603860366035804010360037103660日环比-70-70-50-30-30-90-50-20-30-20-30-50-40周环比-130-130-80-40-30-100-80-100-70-40-90-80-80线材价格3900398040903850407040604060425046104180383040203840日环比-50-60-50-30-30-90-50-20-20-20-30-60-40周环比-130-150-80-90-60-100-80-100-30-50-60-90-70热卷价格3610375037003690376038003760368036903730353037503710日环比-700-50-30-20-30-30-30-30-40-400-30周环比-110-30-100-50-90-50-40-50-50-90-90-40-60冷轧价格4220428042304180440043504240427042704280425043104390日环比-20-1001000-10-300-20-10-100周环比-30-300-4000-30-30-50-30-20-10-10中板价格3750375037403630390038903850380037003960377038003830日环比-40-40-20-500-10-20-40-200-20-20-20周环比-80-70-40-100-50-30-30-80-70-10-40-70-50螺纹-热卷88-211118-207310090-32801787160冷卷-热卷610530530490640550480590580550720560680螺纹-钢坯408439521408450583570480397720418531480热卷-钢坯320460410400470510470390400440240460420上海三线螺纹34903290365038503800日环比-50-60-70-40-60周环比-110-130-120-90-80乐从带钢价格日环比周环比无锡带钢价日环比周环比唐山钢坯价格日环比周环比唐山带钢价格日环比周环比 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图2: 铁矿可交割品基差 单位：元/吨 铁矿可交割品现货价折盘面01基差05基差09基差卡拉加斯粉780818225273119纽曼粉71176917622570PB粉69577318022974金布巴粉64072413117925麦克粉67575816521459罗伊山粉65774615320247巴混