商品期权量化日报：豆粕波动率指数预期略偏强，白糖持续震荡走势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-09-19 豆粕波动率指数预期略偏强，白糖持续震荡走势 内容摘要 豆粕： 1、行情回顾 09月18日，豆粕期权成交量为120240手，较前一日增加33936手。持仓量为483518手，较前一日增加1646手。期权持仓量PCR为1.07，较前一日有所上升，成交量PCR为0.67，成交额PCR为0.57，较前一日均有所下降，期权市场情绪较乐观。 波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日小幅上升，收于18.65，偏度指数较前一日有所上升，收于100.20。 2、策略推荐 昨日，豆粕标的价格有所上涨，期权波动率持续上升，上周构建的delta大于0的做多波动率组合持续获利。 目前豆粕期权波动率持续震荡偏强，但仍明显低于标的期货历史波动率，未来期权波动率持续震荡走升的概率较大。中美贸易战再生波澜，豆粕受情绪面影响大幅震荡。目前豆粕成交额PCR降至较低位，偏度指数有所上升，注意未来豆粕价格的阶段性回落时机。可继续持有做多波动率组合，维持组合delta偏中性，从波动率上升中获利。 白糖： 1、行情回顾 09月18日，白糖期权成交量为24272手，较前一日减少39616手。持仓量为267174手，较前一日增加2492手。期权合约持仓量PCR为0.67，较前一日小幅上升，成交量PCR为0.54，成交额PCR为0.97，较前一日均有所上升，期权市场情绪较稳定。 波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日小幅下降，收于16.32，偏度指数较前一日有所下降，收于100.39。 2、策略推荐 昨日，白糖标的小幅下降，期权波动率指数持续回落，做空波动率组合有所获利。 近期白糖价格持续震荡运行，期权波动率震荡偏弱。短期来看，白糖预期将维持震荡态势，目前白糖标的历史波动率已明显下降，未来期权波动率震荡回落的概率较大。可继续持有目前的做空波动率组合，从波动率下行中获利，并收取时间价值。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 10 一、豆粕期权 1.1 成交量与持仓量分析 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1811.DCE 39224 16758 22466 63328 62300 1028 M1812.DCE 1720 334 1386 10654 10390 264 M1901.DCE 62348 56030 6318 310610 312234 -1624 M1903.DCE 0 0 0 6024 6024 0 M1905.DCE 15408 13180 2228 88380 87478 902 M1907.DCE 2 2 0 2772 2772 0 M1908.DCE 180 0 180 794 674 120 M1909.DCE 1358 0 1358 956 0 956 总计 120240 86304 33936 483518 481872 1646 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000350000010000200003000040000500006000070000成交量持仓量05000100001500020000250002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权成交量认沽期权成交量 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 10 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.2 流动性分析 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 808 216 0.48% 2500 15.50% 128 5212 816 396 0.53% 2550 15.41% 210 1462 786 306 0.60% 2600 13.09% 288 2450 858 158 0.66% 2650 10.69% 402 4600 732 300 0.69% 2700 7.79% 460 6194 794 192 0.77% 2750 6.11% 568 4640 958 326 0.78% 2800 4.94% 796 5832 1308 206 0.90% 2850 3.50% 2136 10354 856 528 0.96% 2900 2.84% 2890 15852 1296 878 0.82% 2950 2.38% 3402 13936 1634 1566 0.87% 3000 1.81% 3872 24816 2560 830 0.96% 3050 1.52% 3176 12522 5700 2332 0.99% 3100 1.27% 4336 21204 6422 2458 1.11% 3150 1.19% 2072 6744 11634 3532 1.01% 3200 1.10% 2094 5588 11514 2184 1.14% 3250 1.04% 1282 2832 17520 4468 1.29% 3300 0.94% 734 4824 7476 1492 1.50% 3350 1.07% 264 1334 14380 2048 1.89% 3400 1.00% 172 1742 4524 1276 2.31% 3450 0.96% 174 680 13962 1600 2.84% 3500 0.95% 90 984 050001000015000200002500030000350002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权持仓量认沽期权持仓量00.20.40.60.811.21.4成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 10 7946 1132 3.28% 3550 0.84% 172 638 8190 1124 4.03% 3600 0.80% 264 702 31020 2604 3.98% 3650 0.90% 214 1774 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.3 波动率分析 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1213141516171819202122豆粕波动率指数标的30天历史波动率X10029002950300030503100315032003250330033509999.5100100.5101101.5102102.5103豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.250.30.35250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 10 1.4 期权风险指标 表3：豆粕期权主力合约风险指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 ThetaVegaGammaDeltaDeltaGammaVegaTheta-0.55461.44760.00020.95352500-0.01720.00010.6324-0.0960-0.55301.51830.00020.95072550-0.02270.00010.8022-0.1182-0.53231.51730.00020.95072600-0.02640.00020.9093-0.1258-0.56501.75690.00030.94072650-0.03700.00021.2031-0.1635-0.59252.00050.00030.92992700-0.05200.00031.5830-0.2125-0.61482.25180.00040.91812750-0.06560.00041.8999-0.2437-0.63852.54520.00050.90352800-0.08380.00052.2922-0.2819-0.67922.95860.00060.88112850-0.10680.00062.7402-0.3225-0.77443.62630.00070.83972900-0.13620.00073.2511-0.3662-0.79634.04390.00080.80962950-0.17190.00093.7935-0.4069-0.82944.53400.00100.76863000-0