商品期权量化日报：豆粕价格震荡偏强，白糖波动率指数弱势运行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-09-20 豆粕价格震荡偏强，白糖波动率指数弱势运行 内容摘要 豆粕： 1、行情回顾 09月19日，豆粕期权成交量为51944手，较前一日大幅减少68296手。持仓量为485172手，较前一日增加1654手。期权持仓量PCR为1.08，较前一日小幅上升，成交量PCR为0.89，成交额PCR为0.76，较前一日均有所上升，期权市场情绪较稳定。 波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日小幅下降，收于18.49，偏度指数较前一日有所上升，收于100.27。 2、策略推荐 昨日，豆粕标的价格小幅下降，期权波动率小幅下降，做多波动率组合小幅亏损。 目前豆粕期权波动率与标的历史波动率均有所回落，波动率差有所回复，短期内期权波动率维持震荡的概率较大。短期内，中美贸易战再生波澜，预计豆粕震荡偏强。可构建牛市价差组合，从标的短期走升中获利。 白糖： 1、行情回顾 09月19日，白糖期权成交量为35312手，较前一日增加11040手。持仓量为269340手，较前一日增加2166手。期权合约持仓量PCR为0.66，较前一日小幅下降，成交量PCR为0.62，成交额PCR为1.11，较前一日均有所上升，期权市场情绪稳定偏悲观。 波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日小幅上升，收于16.47，偏度指数较前一日有所下降，收于100.37。 2、策略推荐 昨日，白糖标的小幅下降，期权波动率指数小幅上升，做空波动率组合小幅亏损。 近期白糖价格持续震荡运行，期权波动率震荡偏弱。短期来看，白糖预期将维持震荡态势，目前白糖标的历史波动率已明显下降，未来期权波动率震荡回落的概率较大。可继续持有目前的做空波动率组合，从波动率下行中获利，并收取时间价值。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 10 一、豆粕期权 1.1 成交量与持仓量分析 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1811.DCE 11406 39224 -27818 63368 63328 40 M1812.DCE 1364 1720 -356 11104 10654 450 M1901.DCE 31862 62348 -30486 310614 310610 4 M1903.DCE 22 0 22 6024 6024 0 M1905.DCE 6700 15408 -8708 89394 88380 1014 M1907.DCE 2 2 0 2772 2772 0 M1908.DCE 40 180 -140 834 794 40 M1909.DCE 548 1358 -810 1062 956 106 总计 51944 120240 -68296 485172 483518 1654 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 05000010000015000020000025000030000035000005000100001500020000250003000035000成交量持仓量0500100015002000250030002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权成交量认沽期权成交量 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 10 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.2 流动性分析 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 806 98 0.44% 2500 15.51% 236 5326 822 114 0.47% 2550 20.54% 298 1532 820 210 0.50% 2600 12.10% 222 2468 872 74 0.54% 2650 10.60% 352 4568 652 148 0.58% 2700 6.50% 322 6246 756 146 0.63% 2750 6.56% 258 4650 962 122 0.68% 2800 4.12% 388 5786 1314 156 0.74% 2850 3.65% 848 10792 826 238 0.84% 2900 2.64% 1234 15830 1238 292 0.80% 2950 2.13% 1194 14102 1548 332 0.84% 3000 1.72% 2132 24624 2578 522 0.91% 3050 1.47% 1472 12522 5406 1162 0.97% 3100 1.17% 1852 21276 6582 1594 1.09% 3150 0.97% 896 6680 11622 2088 0.91% 3200 1.01% 990 5334 11324 1200 1.07% 3250 0.97% 346 2722 17372 1396 1.30% 3300 0.86% 814 4734 7634 658 1.62% 3350 0.91% 186 1302 14706 1316 1.77% 3400 0.85% 330 1624 4540 426 2.16% 3450 0.79% 42 692 14008 1050 2.66% 3500 0.72% 54 964 050001000015000200002500030000350002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权持仓量认沽期权持仓量00.20.40.60.811.21.4成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 10 7966 566 2.92% 3550 0.66% 110 568 8384 746 3.86% 3600 0.62% 98 636 31108 2432 4.10% 3650 0.57% 102 1790 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.3 波动率分析 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1213141516171819202122豆粕波动率指数标的30天历史波动率X10029002950300030503100315032003250330033509999.299.499.699.8100100.2100.4100.6100.8豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.250.30.35250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 10 1.4 期权风险指标 表3：豆粕期权主力合约风险指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 ThetaVegaGammaDeltaDeltaGammaVegaTheta-0.51641.28510.00020.95962500-0.01940.00010.6985-0.1107-0.50591.30880.00020.95862550-0.02280.00010.7997-0.1198-0.53421.50530.00020.95082600-0.02870.00020.9691-0.1391-0.54981.66840.00030.94402650-0.03720.00021.1994-0.1657-0.58731.95330.00030.93142700-0.05220.00031.5780-0.2154-0.59562.13780.00040.92282750-0.06590.00041.8939-0.2470-0.65552.59250.00050.90012800-0.08430.00052.2850-0.2857-0.72453.11580.00060.87072850-0.10900.00062.7616-0.3329-0.73303.43820.00070.85052900-0.13540.00073.2160-0.3652-0.76003.88620.00090.81942950-0.17160.00093.7620-0.4069-0.81454.46130.00100.77243000-0.21660.00104.3376-0.4474-0.86384.99850.00110.71733050-0.27170.00124.