商品期权量化日报：豆粕波动率指数预期偏强，白糖期权波动率震荡走升

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-11-30 豆粕波动率指数预期偏强，白糖期权波动率震荡走升 内容摘要 豆粕期权： 11月29日，豆粕期权成交量为96842手，较前一日增加4186手。持仓量为696600手，较前一日增加11532手。期权持仓量PCR为0.86，成交量PCR为0.65，成交额PCR为1.06，期权市场情绪较稳定。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日小幅下降，收于19.37，偏度指数较前一日有所上升，收于99.82。 目前豆粕波动率指数维持震荡偏强，但仍明显低于标的历史波动率。可逐渐构建做多波动率组合，从后期期权波动率走升中获利。 白糖期权： 11月29日，白糖期权成交量为32550手，较前一日增加19392手。持仓量为147030手，较前一日增加2104手。期权合约持仓量PCR为0.62，成交量PCR为0.61，成交额PCR为0.99，期权市场情绪较稳定。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日小幅上升，收于16.11，偏度指数较前一日小幅下降，收于99.49。 近期白糖价格小幅回升，期权波动率震荡偏强。目前期权波动率仍明显高于标的历史波动率，可维持当前做空波动率组合，从期权波动率回落中获利，并收取时间价值。 铜期权： 11月29日，铜期权成交量为42344手，较前一日减少4018手。持仓量为59460手，较前一日增加1972手。铜期权成交量PCR为1.24，持仓量PCR为1.37，成交额PCR为0.74，期权市场情绪较稳定。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为13.38%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为17.05%和16.89%，期权隐含波动率小幅下降。目前期权隐含波动率仍明显高于标的历史波动率，短期内可以卖期权为主，或构建少量做空波动率组合，收取权利金，赚取时间价值。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1901.DCE 59258 51178 8080 424602 420068 4534 M1903.DCE 6284 12720 -6436 65298 63484 1814 M1905.DCE 30720 27206 3514 192794 187820 4974 M1907.DCE 26 18 8 4114 4100 14 M1908.DCE 4 186 -182 1474 1476 -2 M1909.DCE 530 1308 -778 7938 7740 198 M1911.DCE 20 40 -20 380 380 0 合计 96842 92656 4186 696600 685068 11532 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000350000400000450000010000200003000040000500006000070000成交量持仓量010002000300040005000600070008000认购期权成交量认沽期权成交量01000020000300004000050000600007000080000认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 350 172 2.63% 2450 6.50% 1006 1348 594 112 1.95% 2500 4.55% 1728 6932 1016 46 2.71% 2550 3.91% 3204 6502 568 102 2.42% 2600 2.31% 1142 10112 1936 644 2.81% 2650 2.07% 1616 10234 4474 1408 1.72% 2700 1.80% 1766 17006 5888 902 1.72% 2750 1.62% 358 14492 6648 776 2.00% 2800 1.58% 196 8068 6892 622 2.13% 2850 1.90% 1270 3584 7296 2382 2.23% 2900 1.88% 438 6546 6078 1622 3.37% 2950 2.11% 80 2498 9774 1270 2.94% 3000 1.69% 60 1506 6404 264 4.04% 3050 1.57% 80 936 4246 468 3.82% 3100 1.46% 100 938 15074 2990 3.77% 3150 1.42% 26 668 8238 914 5.10% 3200 1.24% 10 1496 13144 2842 4.43% 3250 1.32% 104 1308 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1901-P-3000.DCE 5430 M1901-C-3250.DCE 45896 M1901-C-3100.DCE 5252 M1901-P-3100.DCE 37202 M1901-C-3300.DCE 5062 M1901-C-3200.DCE 22268 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1901-C-3800.DCE 100.00% M1901-C-3650.DCE -50.00% M1901-C-3550.DCE 50.00% M1901-C-3600.DCE -33.33% M1901-P-2700.DCE 25.00% M1901-C-3400.DCE -11.11% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1415161718192021222324豆粕波动率指数标的30天历史波动率X100250026002700280029003000310032003300340035009999.299.499.699.8100100.2100.4100.6豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.250.3认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR903.CZC 342 164 178 5094 5090 4 SR905.CZC 24674 12186 12488 104734 104756 -22 SR907.CZC 64 44 20 3076 3120 -44 SR909.CZC 7470 764 6706 34126 31960 2166 总计 32550 13158 19392 147030 144926 2104 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 020000400006000080000100000120000050001000015000200002500030000SR903.CZCSR905.CZCSR907.CZCSR909.CZC总计成交量持仓量01000200030004000500060004300440045004600470048004900500051005200530054005500560057005800590060006100620063006400650066006700认购期权成交量认沽期权成交量020004000600080001000012000140001600018000200004300440045004600470048004900500051005200530054005500560057005800590060006100620063006400650066006700认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.53成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报