业绩符合预期，中山市项目顺利推进

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期，中山市项目顺利推进 业绩符合预期。公司2015年实现营业收入4.26亿元，同比增长5.01%；净利润为4968.17万元，同比增长4.43%；拟每10股转增20股派1.5元。同时，公司公告一季度业绩预告净利润为0—400万元。 收入结构优化，加大西北地区业务横向拓展力度。公司2015年初步实现业务结构的优化调整，毛利率较高的医疗卫生信息化应用软件业务占营收比重为71.72%，同比提高4.43个百分比；同时，公司加大西北地区业务横向拓展力度，西北地区业务实现100.14%以上的营收增长。总体而言，我们认为，国内医院以及卫生局对于医疗信息化建设的需求仍然强劲，公司主业的发展趋势向好。 中山市项目顺利推进，2016年异地复制可期。根据中山市卫计委报道，目前公司在中山市的区域卫生平台建设营运项目进展顺利，已经实现市内首批试点的四家三甲医院的检验检查结果和诊疗信息互联共享以及实现医院的微信、网站、电话等多渠道预约。根据规划，未来三年内，在信息平台大数据的基础上，全市所有医疗机构的医生工作站可实现诊疗信息、检验检查报告的调阅共享等，将形成居民就医的入口级平台。我们认为，2016年基于平台的运营模式将逐步落；同时，作为国内首个政府企业共建的医疗信息平台，中山模式有望实现异地复制。 股权激励完善利益机制，为后续发展保驾护航。公司2015年适时推出股权激励计划，拟向512名激励对象授予权益总计343.20万份，约占总股本5.05%。此次股权激励计划覆盖512 人，较大面积的惠及核心员工和高管，有效将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起，为后续发展保驾护航。 投资建议：公司2015年业绩保持稳健增长，股权激励的适时推出为未来发展打下基础。我们十分看好公司中山市区域卫生平台建设营运项目的发展前景，期待2016年中山模式作为政企共建医疗信息平台的典范在异地实现复制。预计2016-2017年EPS为0.86 元、1.15 元，维持增持—A评级，6个月目标价150元。 风险提示：行业竞争加剧致使毛利率下降。 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 405.6 426.0 617.7 699.2 769.2 净利润 47.6 49.7 60.6 80.3 96.5 每股收益(元) 0.68 0.71 0.86 1.15 1.38 每股净资产(元) 4.91 8.54 10.72 11.63 12.73 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 202.0 193.4 158.7 119.6 99.6 市净率(倍) 27.9 16.1 12.8 11.8 10.8 净利润率 11.7% 11.7% 9.8% 11.5% 12.5% 净资产收益率 13.8% 8.3% 8.1% 9.8% 10.8% 股息收益率 0.1% 0.0% 0.1% 0.2% 0.2% ROIC 28.8% 27.2% 23.3% 17.8% 23.9% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2016年03月28日 创业软件（300451.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司动态分析 证券研究报告 投资评级 增持-A 维持评级 6个月目标价： 150元 股价（2016-03-25） 137.16元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 9,610.46 流通市值（百万元） 2,331.72 总股本（百万股） 70.07 流通股本（百万股） 17.00 12个月价格区间 20.19/264.78元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.83 -8.96 1.13 绝对收益 7.16 -29.66 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-68766271 Tab le_Report 相关报告 创业软件：业绩符合预期，股权激励助力腾飞 2015-10-22 创业软件：国内领先的医疗信息化产品提供商 2015-04-26 -44%135%314%493%672%851%1030%1209%2015-032015-072015-11创业软件 行业应用软件 创业板指 2 公司动态分析/创业软件 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2015年收入增加5%，净利润增加4.4%。2015年公司实现营业收入4.26亿元，同比增加5%；归属于母公司股东净利润为5,000万元，同比增加4.4%对应EPS为0.71元。 表1 ：公司报告期利润表 报告期 单位：百万元 1H14 1-3Q14 2014A 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 2015A YoY QoQ 一、营业总收入 167 248 406 69 170 259 426 5.0% 64.2% 二、营业总成本 166 243 378 71 167 247 390 3.3% 57.7% 营业成本 87 119 210 35 87 126 215 2.6% 71.2% 营业税金及附加 2 3 5 1 2 3 6 16.5% 114.8% 销售费用 25 36 49 11 25 35 47 -4.1% 34.0% 管理费用 51 77 105 25 50 76 114 8.6% 49.2% 财务费用 (0) (0) (1) (1) (1) (2) (4) -308.2% -57.4% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 (0) (0) (0) 0 (1) (1) (2) -1003.1% -62.9% 投资收益 (0) (0) (0) 0 (1) (1) (2) -1003.1% -62.9% 四、营业利润 1 5 28 (2) 2 11 33 19.8% 218.3% 加：营业外收入 9 15 29 6 7 12 26 -12.1% 106.8% 减：营业外支出 0 1 1 0 0 0 1 -18.2% 61.3% 五、利润总额 10 20 56 3 9 22 58 3.9% 159.8% 减：所得税 2 4 9 1 2 3 9 0.8% 160.1% 六、净利润 7 16 48 2 7 19 50 4.4% 159.8% 减：少数股东损益 (0) (0) 0 (0) 0 (0) 0 -63.7% 104.9% 归属于母公司净利润 7 16 48 2 7 19 50 4.4% 159.0% 每股收益（按最新股本） 0.10 0.23 0.68 0.03 0.11 0.27 0.71 4.4% 159.0% 报告期 1H14 1-3Q14 2014A 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 2015A YoY QoQ 毛利率 47.79% 51.93% 48.30% 49.78% 48.79% 51.54% 49.48% 1.18% -2.06% 期间费用率 45.06% 45.49% 37.73% 51.16% 43.05% 42.09% 36.95% -0.78% -5.14% 其中：销售费用率 14.94% 14.50% 12.08% 15.44% 14.43% 13.52% 11.03% -1.05% -2.49% 管理费用率 30.37% 31.18% 25.86% 36.55% 29.41% 29.44% 26.75% 0.89% -2.69% 财务费用率 -0.24% -0.19% -0.21% -0.83% -0.79% -0.87% -0.83% -0.62% 0.04% 营业利润率 0.39% 2.20% 6.88% -2.87% 1.38% 4.05% 7.85% 0.97% 3.80% 所得税率 25.18% 18.08% 15.22% 36.49% 19.28% 14.76% 14.77% -0.44% 0.01% 净利润率 4.32% 6.56% 11.73% 3.14% 4.33% 7.37% 11.66% -0.07% 4.29% 营业收入同比增速 0.00% 0.00% 7.31% 3.02% 2.39% 4.42% 5.01% -2.30% 0.59% 净利润同比增速 0.00% 0.00% 4.03% 110.25% 1.78% 17.14% 4.43% 0.39% -12.72% 数据来源：WIND，安信证券研究中心 3 公司动态分析/创业软件 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 四季度单季收入增加5.9%，净利润减少2.2%。2015年第四季度公司实现营业收入1.67亿元，同比增长5.9%，环比增长87.4%；归属于母公司股东净利润3000万元，同比减少2.2%，环比增长158.3%，对应EPS为0.44元。 表2：公司单季度利润表 单季度 单位：百万元 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 4Q15 YoY QoQ 一、营业总收入 99 82 157 69 101 89 167 5.9% 87.4% 二、营业总成本 96 77 135 71 96 80 143 5.9% 78.3% 营业成本 52 32 90 35 52 38 89 -0.9% 133.1% 营业税金及附加 1 1 2 1 1 1 3 58.8% 323.1% 销售费用 15 11 13 11 14 10 12 -8.3% 13.9% 管理费用 27 27 27 25 25 26 38 36.9% 43.3% 财务费用 (0) (0) (0) (1) (1) (1) (1) -221.0% -41.7% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 (0) (0) 0 0 (1) (1) (1) -315038.0% -32.0% 投资收益 (0) (0) 0 0 (1) (1) (1) -315038.0% -32.0% 四、营业利润 3 5 22 (2) 4 8 23 2.2% 181.4% 加：营业外收入 4 6 14 6 1 5 13 -6.4% 145.4% 减：营业外支出 0 0 0 0 0 0 0 -8.6% 13.5% 五、利润总额 7 10 36 3 6 13 36 -1.1% 169.7% 减：所得税 1 1 5 1 1 2 5 7.2% 242.2% 六、净利润 6 9 31 2 5 12 31 -2.4% 160.1% 减：少数股东损益 (0) (0) 0 (0) 0 (0) 0 -39.8% 204.8% 归属于母公司净利润 6 9 31 2 5 12 30 -2.2% 158.3% 每股收益（按最新股本） 0.09 0.13 0.45 0.03 0.07 0.17 0.44 -2.2% 158.3% 单季度 单位：百万元 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 4Q15 YoY QoQ 毛利率 47.53% 60.33% 42.58% 49.78% 48.12% 56.81% 46.28% 3.70% -10.53% 期间费用率 41.63% 46.35% 25.47% 51.16% 37.49% 40.25% 28.94% 3.47% -11.31% 其中：销售费用率 14.91% 13.60% 8.27% 1