业绩符合预期，中山市标杆项目基本成型

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期，中山市标杆项目基本成型 ■ 业绩符合预期。公司2017年上半年实现营业收入4.95亿，同比增长152.69%；净利润0.33亿，同比扭亏为盈。营收、净利润大幅度增长的主要原因是上半年并表博泰服务，博泰服务上半年实现营收2.26亿，净利润4,628万元。 ■ 医疗IT业务线保持高速增长。剔除博泰服务的影响，公司医疗IT业务线上半年实现营收2.7亿，同比增长42%，主要原因是公司累计的医疗IT合同开始持续释放。同时，整个业务结构在持续优化，毛利率较高的医疗信息化软件的占比在逐步提高，并且毛利率也在提升。 ■ 中山市运营项目基本成型。中山市运营项目经过近两年来的建设，基本成型。目前中山市全市公立医疗机构已基本接入区域卫生信息平台，中山市居民健康门户网站、中山市预约挂号平台、健康中山APP、中山市健康微信公众服务号等应用都已对公众开放，基本实现“一卡通“覆盖全市发卡，实现了医疗数据在区域卫生信息平台上的互联互通，使中山市2016年十大民生工程之一的健康惠民工程得到了全面落实。 ■ 赋能基层医疗，重塑行业生态。公司未来最大的看点在于以亿家健康（公司间接参股）为抓手，赋能基层医疗，重塑医疗行业生态。理由如下：从医改的发展推演，未来医疗资源包括就诊量将更多向社区医疗倾斜，家庭医生制度乃至分级诊疗制度的设立有望根本性的解决三甲医院超负荷运转的医疗体系倒三角问题，重塑行业生态，社区医疗将成为未来医疗服务的重要入口。基于上述场景假设，社区医生为代表的家庭医生资源将从过去的鲜有资本问津，慢慢变成资本所角逐的重要资源和医疗服务场景。公司间接参股的亿家健康，长期耕耘社区医疗，正是致力于通过互联网和移动技术连接医生和居民，打造家庭健康服务平台。作为行业的先行者，目前亿家健康已经与全国30个省、自治区、直辖市的5000余家医疗机构建立了长期合作关系，聚集全国30万名家庭医生，五年内计划发展到50万名。未来凭借上市公司区域医疗平台所积累的业务资源以及信息化建设所提供的连接能力，有望成为基层医疗变革的受益者。 Tabl e_Title 2017年08月11日 创业软件（300451.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 40元 股价（2017-08-10） 28.80元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 6,996.94 流通市值（百万元） 3,679.90 总股本（百万股） 242.95 流通股本（百万股） 127.77 12个月价格区间 27.33/49.18元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.32 -3.99 -16.29 绝对收益 -7.07 -4.98 -34.23 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 Tab le_Report 相关报告 创业软件：大额员工持股彰显发展信心，赋能基层医疗重塑行业生态/胡又文 2017-05-05 创业软件：业绩符合预期，稳步推进业务升级/胡又文 2017-03-28 创业软件：收购博泰服务，外延战略卓有成效/胡又文 2016-08-26 -38%-31%-24%-17%-10%-3%4%2016-082016-122017-04创业软件 行业应用软件 创业板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■ 投资建议：我们看好公司长期耕耘的社区医疗的发展前景，考虑到其医疗IT业务快速成长以及博泰服务的并表，预计2017、2018年EPS为0.81、1.1元，维持买入-A评级，6个月目标价40元。 ■ 风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下降。 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 426.0 548.6 1,371.6 1,714.5 2,143.1 净利润 49.7 63.0 197.4 265.7 339.5 每股收益(元) 0.20 0.26 0.81 1.09 1.40 每股净资产(元) 2.46 2.98 4.17 5.04 6.16 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 149.6 118.0 37.7 28.0 21.9 市净率(倍) 12.4 10.3 7.3 6.1 5.0 净利润率 11.7% 11.5% 14.4% 15.5% 15.8% 净资产收益率 8.3% 8.9% 18.9% 21.1% 22.2% 股息收益率 0.0% 0.1% 0.5% 0.7% 0.9% ROIC 27.2% 23.5% 48.9% 31.4% 50.2% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/创业软件 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2017年上半年收入增长152.69%，净利润增长1155.93%。2017年上半年公司实现营业收入49560.60万元，同比增长152.69%；归属于母公司股东净利润为3268.62万元，同比增长1155.93%；对应EPS为0.13元。 表1 ：公司报告期利润表 报告期 单位：百万元 2015A 1Q16 1H16 1-3Q16 2016A 1Q17 1H17 1H17 YoY QoQ 一、营业总收入 426 82 196 325 549 240 496 152.69% 106.7% 二、营业总成本 390 87 206 319 511 219 463 124.4% 111.6% 营业成本 215 48 109 163 280 131 269 147.7% 105.0% 营业税金及附加 6 1 1 3 6 1 5 209.5% 215.9% 销售费用 47 12 33 49 67 19 48 47.7% 148.7% 管理费用 114 32 68 108 158 63 130 89.3% 105.8% 财务费用 (4) (2) (5) (6) (8) (3) (4) 14.4% -47.4% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 (2) (0) (0) (1) 1 (0) (0) 20.1% 55.3% 投资收益 (2) (0) (0) (1) 1 (0) (0) 20.1% 55.3% 四、营业利润 33 (5) (11) 5 39 20 43 506.0% 111.6% 加：营业外收入 26 5 8 17 36 7 0 -95.7% -95.1% 减：营业外支出 1 0 0 0 0 0 0 50.8% 1672.7% 五、利润总额 58 1 (3) 21 74 27 43 1462.4% 60.1% 减：所得税 9 0 (0) 0 7 5 8 17664.4% 76.8% 六、净利润 50 1 (3) 21 67 22 35 1225.1% 56.7% 减：少数股东损益 0 (0) (0) 0 4 2 2 13481.6% 46.3% 归属于母公司净利润 50 1 (3) 20 63 21 33 1155.93% 57.5% 每股收益（按最新股本） 0.20 0.00 (0.01) 0.08 0.26 0.09 0.13 1155.9% 57.5% 报告期 2015A 1Q16 1H16 1-3Q16 2016A 1Q17 1H17 1H17 YoY QoQ 毛利率 49.48% 41.67% 44.59% 49.64% 48.95% 45.23% 45.68% 2.45% 1.01% 期间费用率 36.95% 50.98% 49.28% 46.35% 39.60% 33.28% 35.13% -28.71% 5.56% 其中：销售费用率 11.03% 14.69% 16.74% 15.00% 12.24% 8.13% 9.78% -41.54% 20.31% 管理费用率 26.75% 38.30% 34.89% 33.29% 28.75% 26.26% 26.14% -25.07% -0.46% 财务费用率 -0.83% -2.01% -2.34% -1.93% -1.38% -1.11% -0.79% 66.13% 28.68% 营业利润率 7.85% -5.57% -5.39% 1.47% 7.04% 8.46% 8.66% 260.67% 2.37% 所得税率 14.77% 1.68% 1.44% 1.01% 9.14% 16.85% 18.61% 1189.24% 10.42% 净利润率 11.66% 0.93% -1.59% 6.43% 12.23% 9.32% 7.07% 545.28% -24.19% 营业收入同比增速 5.01% 18.80% 15.05% 25.16% 28.80% 190.85% 152.69% 914.41% -20.00% 净利润同比增速 4.43% -65.29% -141.95% 6.56% 26.81% 2588.41% 1155.93% 914.31% -55.34% 数据来源：WIND，安信证券研究中心 4 公司快报/创业软件 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 二季度单季度收入增长125.02%，净利润增长408.63%。2017年第二季度公司实现营业收入25586.04万元，同比增长125.02%；归属于母公司股东净利润为1193.59万元，同比增长408.63%。 表2：公司单季度利润表 单季度 单位：百万元 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 2Q17 YoY QoQ 一、营业总收入 167 82 114 128 224 240 256 125.0% 6.7% 二、营业总成本 143 87 120 113 192 219 244 104.5% 11.6% 营业成本 89 48 61 55 117 131 138 127.5% 5.0% 营业税金及附加 3 1 1 1 3 1 3 321.6% 115.9% 销售费用 12 12 21 16 18 19 29 39.9% 48.7% 管理费用 38 32 37 40 50 63 67 80.7% 5.8% 财务费用 (1) (2) (3) (2) (1) (3) (1) 56.9% 52.6% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 (1) (0) (0) (0) 2 (0) 0 235.6% 155.3% 投资收益 (1) (0) (0) (0) 2 (0) 0 235.6% 155.3% 四、营业利润 23 (5) (6) 15 34 20 23 478.5% 11.6% 加：营业外收入 13 5 2 9 19 7 (6) -398.4% -195.1% 减：营业外支出 0 0 0 0 0 0 0 233.2% 1572.7% 五、利润总额 36 1 (4) 24 53 27 16 510.1% -39.9% 减：所得税 5 0 (0) 0 7 5 3 6023.4% -23.2% 六、净利润 31 1 (4) 24 46 22 13 426.7% -43.3% 减：少数股