业绩符合预期，打造多个标杆级项目

公司快报/和仁科技 业绩符合预期，打造多个标杆级项目 业绩符合预期。公司2018年实现营业收入3.91亿元，较上年同期增41.69%；净利润为4044.4万元，较上年同期增22.91%；2019年一季报营收为6437.46万元，较上年同期增32.49%；净利润为645.77万元，较上年同期增114.31%。 连中大单，市场拓展卓有成效。公司2018年中标的千万级大项目数量显著增加，如江西省妇幼保健院（8209 万）、陕西中医药大学第二附属医院（6959 万）、邵逸夫医院（4250 万）、广西国际壮医医院（2999 万）等十多个大型智慧医院建设项目。 新一代医院信息系统实现阶段性突破。公司新一代医院信息系统采用了 B/S、云计算、大数据、SOA、REST API、Html5、多层架构等新 IT 技术，打破原有 HIS、EMRS、HRP 系统条线，是全新设计的以电子病历为核心的覆盖传统“HIS+EMRS+互联网医院”业务边界的医院全流程核心业务的一体化操作平台。2018年，新一代医院信息系统夯实和拓展了“种子”客户浙江省人民医院的试点应用。系统已经顺利在该三甲医院的本部、分院和两个门诊部上线运行并通过验收，所有院区运行一套统一的系统。 舒心就医平台为杭州城市大脑奠定技术基础。公司是杭州城市大脑卫健系统舒心就医版块的建设者和运营者。舒心就医平台打造了基于城市信用体系的“先看病后付费”服务，可实现医院核心临床数据的不错、不漏、实时的线上化，从而可极大程度优化患者就医流程、改善患者就医体验、规范医护人员临床诊疗行为、提高管理部门运营监管水平。 医疗信息化行业的核心竞争力在于产品力，公司未来成长逻辑在于产品自上而下的推广复制（从高等级医院到低等级医院）。公司为顶级医院所承建的大量定制项目不仅带来了业务收入，更重要的是，考虑到顶级医院的医疗信息化需求往往领先于低等级医院，公司通过和顶级医院的合作，可以将自身的产品力打造到极致，其产品的理念和开发方向往往具有时代的前瞻性和领先性。通过产品力和口碑效应，公司未来有望将这些领先医疗信息化解决方案输出到低等级医院，对产品能力较弱的医疗信息化厂商形成降维打击。 投资建议：考虑到公司在行业中较为领先的医疗信息化产品实力以及医疗信息化行业近两年的高景气度，公司业务有望进入收获期。预计2019、2020年EPS为1.11、1.47元，维持增持-A评级，6个月目标价75元。 风险提示：医院信息化支出下降；行业竞争加剧导致毛利率降低 Table_Tit le 2019年04月26日 和仁科技（300550.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 增持-A 维持评级 6个月目标价： 75元 股价（2019-04-25） 64.68元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 5,419.54 流通市值（百元） 1,893.18 总股本（百万股） 83.79 流通股本（百股） 29.27 12个月价格区间 30.00/69.80元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.81 5.63 49.57 绝对收益 2.88 37.59 42.92 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 凌晨 分析师 SAC执业证书编号：S1450517120005 lingchen@essence.com.cn 021-35082059 Tabl e_Repor t 相关报告 和仁科技：业绩符合预期，市场拓展卓有成效/胡又文 2018-10-30 和仁科技：开年连中大单，业务呈现回暖趋势/胡又文 2018-02-08 -35%-22%-9%4%17%30%43%201 8-04201 8-08201 8-12和仁科技 行业应用软件 公司快报/和仁科技 (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入 276.3 391.4 567.6 823.0 1,193.3 净利润 32.9 40.4 92.2 122.2 177.7 每股收益(元) 0.39 0.48 1.11 1.47 2.14 每股净资产(元) 6.03 6.53 8.07 9.25 10.96 盈利和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 市盈率(倍) 164.7 134.0 58.4 44.0 30.3 市净率(倍) 10.7 9.9 8.0 7.0 5.9 净利润率 11.9% 10.3% 16.2% 14.8% 14.9% 净资产收益率 6.5% 6.9% 13.5% 15.7% 19.3% 股息收益率 0.1% 0.0% 0.3% 0.5% 0.7% ROIC 9.4% 11.9% 78.8% 32.0% 18.9% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/和仁科技 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入 276.3 391.4 567.6 823.0 1,193.3 成长性 减:营业成本 143.2 210.9 289.5 419.7 608.6 营业收入增长率 17.2% 41.7% 45.0% 45.0% 45.0% 营业税费 4.9 5.6 2.5 3.5 5.1 营业利润增长率 -8.7% 16.0% 115.5% 25.3% 53.2% 销售费用 29.0 30.5 42.6 61.7 89.5 净利润增长率 -36.8% 22.9% 128.0% 32.5% 45.5% 管理费用 64.8 44.5 124.9 181.1 262.5 EBIT DA增长率 -15.5% 148.2% -2.3% 51.0% 53.7% 财务费用 0.0 2.0 -5.3 16.5 26.3 EBIT增长率 -38.2% 215.6% 11.4% 51.5% 54.0% 资产减值损失 13.2 26.6 19.9 23.2 21.6 NOPLAT增长率 -35.0% 21.5% 115.4% 56.4% 47.0% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 -4.5% -67.4% 284.8% 149.0% 31.1% 投资和汇兑收益 3.9 6.0 - - - 净资产增长率 5.8% 8.4% 22.4% 14.3% 18.2% 营业利润 37.4 43.4 93.6 117.3 179.7 加:营业外净收支 0.2 -0.3 10.0 20.0 20.0 利润率 利润总额 37.7 43.2 103.6 137.3 199.7 毛利率 48.2% 46.1% 49.0% 49.0% 49.0% 减:所得税 4.3 4.6 11.4 15.1 22.0 营业利润率 13.6% 11.1% 16.5% 14.3% 15.1% 净利润 32.9 40.4 92.2 122.2 177.7 净利润率 11.9% 10.3% 16.2% 14.8% 14.9% EBIT DA/营业收入 13.3% 23.3% 15.7% 16.3% 17.3% 资产负债表 EBIT /营业收入 9.1% 20.3% 15.6% 16.3% 17.3% 2017 2018 2019E 2020E 2021E 运营效率 货币资金 117.1 365.2 - - - 固定资产周转天数 82 55 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 254 136 162 325 371 应收帐款 216.9 311.6 464.4 664.2 969.7 流动资产周转天数 580 557 519 564 614 应收票据 0.7 8.0 6.5 13.2 16.4 应收帐款周转天数 223 233 234 233 234 预付帐款 5.9 3.5 6.5 10.8 15.8 存货周转天数 1 2 1 1 1 存货 1.2 2.0 2.6 3.9 5.6 总资产周转天数 835 753 674 710 763 其他流动资产 136.1 42.5 424.9 979.4 1,392.6 投资资本周转天数 455 208 171 326 371 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - - - - - ROE 6.5% 6.9% 13.5% 15.7% 19.3% 投资性房地产 59.7 67.3 67.3 67.3 67.3 ROA 4.8% 4.1% 7.8% 5.9% 5.9% 固定资产 119.0 - - - - ROIC 9.4% 11.9% 78.8% 32.0% 18.9% 在建工程 - - - - - 费用率 无形资产 10.1 10.1 9.4 8.8 8.2 销售费用率 10.5% 7.8% 7.5% 7.5% 7.5% 其他非流动资产 26.2 131.9 200.0 313.8 518.9 管理费用率 23.5% 11.4% 22.0% 22.0% 22.0% 资产总额 692.9 943.8 1,182.5 2,062.7 2,995.7 财务费用率 0.0% 0.5% -0.9% 2.0% 2.2% 短期债务 24.2 105.0 6.6 658.4 1,051.7 三费/营业收入 34.0% 19.7% 28.6% 31.5% 31.7% 应付帐款 117.8 - 119.0 86.3 187.7 偿债能力 应付票据 4.5 - - - - 资产负债率 25.7% 40.9% 42.3% 62.2% 69.2% 其他流动负债 30.8 75.0 56.5 66.7 85.6 负债权益比 34.7% 69.2% 73.2% 164.3% 224.7% 长期借款 - - - - - 流动比率 2.70 1.91 1.85 1.32 1.17 其他非流动负债 1.1 2.3 10.7 14.2 19.0 速动比率 2.69 1.90 1.84 1.32 1.17 负债总额 178.4 386.0 499.8 1,282.3 2,073.1 利息保障倍数 1,566.76 39.36 -16.63 8.13 7.84 少数股东权益 9.7 10.6 10.6 10.6 10.6 分红指标 股本 80.0 83.1 83.2 83.2 83.2 DPS(元) 0.10 - 0.22 0.29 0.43 留存收益 424.8 515.0 588.8 686.5 828.7 分红比率 24.3% 0.0% 20.0% 20.0% 20.0% 股东权益 514.5 557.8 682.6 780.4 922.6 股息收益率 0.1% 0.0% 0.3% 0.5% 0.7% 现金流量表 业绩和估值指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2017 2018 2019E 2020E 2021E 净利润 33.4 38.6 92.2 122.2 177.7 EPS(元) 0.39 0.48 1.11 1.47 2.14 加:折旧和摊销 11.8 12.4 0.7 0.6 0.6 BVPS(元) 6.03 6.53 8.07 9.25 10.96 资产减值准备