培育钻石行业跟踪点评：河南“982”工程，打造多个十亿级培育钻石生产项目

河南补短板“982”工程，巩固培育钻石生产优势： 龙头主导培育钻项目扩产：此次方案中，共有6个纯培育钻石生产项目，总投资额约69.20亿元，今年计划完成投资22.30亿元，其中主要项目投资额均在10亿元以上。从披露的培育钻石项目来看，主要项目投资额均在10亿元以上，项目建设主体中兵红箭、黄河旋风、国机精工、天宝恒祥等均为我国培育钻石产业链中头部生产商、设备商。 众多企业参与工业金刚石扩产：此次方案中，共有13个工业金刚石生产项目，单个项目投资额普遍在10亿元以下，全部项目达产后预计总投放工业金刚石产能超50亿克拉/年。 政策点评： 龙头跑马圈地，集中度进一步提升：从项目名单可见，培育钻石生产中大项目被头部生产企业垄断，强者恒强；工业金刚石项目投资企业则较为分散，且单个项目产能较大。进一步验证工业金刚石技术壁垒较低、供给格局较差。培育钻石对合成工艺、合成块配方比例、工人熟练程度要求更高，龙头基于多年技术经验积累极具优势，潜在进入者少。 扩产满足下游需求，C端渗透率有望加速提升：上游厂商扩产增加行业供给，但与下游需求增速仍有差距。新增产能释放后，短期培育钻毛坯价格微调将刺激更大的下游需求，C端渗透率有望加速提升。主流生产企业毛利率则有望维持在较高水平，实现利润高增长。 投资建议：目前全球培育钻石市场C端渗透率仅4%，高性价比优势带动下游需求快速增长。中国厂商供应了全球40%+的培育钻石毛坯，将显著受益于下游需求崛起。我国培育钻石生产以高温高压法为主，受上游设备商产能限制，行业扩产有限，建议关注市占率高且与上游设备商合作良好的力量钻石（301071.SZ）、中兵红箭（000519.SZ）、黄河旋风（600172.SH），及同时布局HPHT/CVD两条技术路径的国机精工（002046.SZ）。 风险提示：下游需求不及预期、产能投放不及预期、行业竞争加剧。 1.河南补短板“982”工程：巩固培育钻石生产优势 1.1.“982”工程：补足短板、巩固优势 2022年2月18日，河南省发改委印发《河南省2022年补短板“982”工程实施方案》，聚焦制造业高质量发展、现代服务业、现代综合交通、绿色低碳高效能源、新型城镇化、乡村振兴、新型基础设施、生态环保、社会事业等9大重点领域，集中力量推进8000个左右重大项目实施，力争全年完成投资2万亿元以上。 为确保实现年度投资目标，牵头政府单位将为入选企业提供全方位支持： 1）完善工作机制：各牵头推进单位要压实项目推进责任，督促项目单位落实主体责任，明确每个项目的季度目标、时间节点要求，建立进度台账，在保证工程质量的同时，加快推进项目实施。 2）推进审批改革：压缩审批时间，将一般性企业投资项目全流程政府审批时间压减至80个工作日以内，实行承诺制的一般性备案类企业投资项目开工前全流程政府审批时间压减至40个工作日以内，推动项目尽快开工。 3）保障要素资源：提供资金、要素支持，积极争取中央预算内资金，加快地方政府专项债券发行，统筹安排财政性建设资金，推动政府投资公司创新市场化融资模式，加强与政策性银行等金融机构合作，适时向民间资本、金融机构发布推介项目清单，拓宽项目融资渠道。 4）强化协调服务：推进“万人助万企”，对计划新开工项目，加大招标投标、征地拆迁、市政配套、水电接入等工作推进力度，推动项目尽快开工建设； 对在建项目，着力优化项目建设环境，协调疏解治理各类堵点、难点问题。 1.2.培育钻项目扩产：龙头主导 2020年河南首次推出补短板“982”工程后，已有多个培育钻石生产项目入选。 此次方案中，共有6个纯培育钻石生产项目，总投资额约69.20亿元，今年计划完成投资22.30亿元。从披露的培育钻石项目来看，主要项目投资额均在10亿元以上，项目建设主体中兵红箭、黄河旋风、国机精工、天宝恒祥等均为我国培育钻石产业链中头部生产商、设备商。 表1.2022年河南“982”工程培育钻石生产项目一览（亿元）项目名称总投资额超大腔体智能化锻造压机合成钻石产业化26.70年产120万克拉首饰级培育钻石项目25.50中南钻石有限公司高品级工业钻石、宝石级钻石 1.3.工业金刚石扩产：参与企业众多 此次方案中，共有13个工业金刚石生产项目，单个项目投资额普遍在10亿元以下，全部项目达产后预计总投放工业金刚石产能超50亿克拉/年。其中，中晶（河南）钻石成立于2020年，并于2021年开始生产工业金刚石产品。由于培育钻石生产工艺要求更高，预计其投资项目主要产品为工业金刚石。 2021年以来，培育钻石下游需求大增，导致众多企业将工业金刚石产能转移至培育钻石生产，供需错配下工业金刚石产品价格多次上涨。工业金刚石下游需求较为稳定，产能缺口吸引较多厂商进入。 表2.2022年河南“982”工程工业金刚石生产项目一览（亿元）项目名称总投资额中晶（河南）钻石科技有限公司培育钻石、超硬 1.4.纵向比较：培育钻石项目投资额大增 2021-2022年，入选培育钻石生产项目总投资额分别为2.04、7.96、69.20亿元。单个项目来看，培育钻石生产项目从5亿元以下提升至10亿元以上，对生产企业资金实力要求更高。 图1.2020-2022年“982”工程培育钻石项目投资额（亿元） 表3.2020-2021年河南“982”工程培育钻石、工业金刚石生产项目一览（亿元）项目名称总投资额当年计划完成投资额2020年 2.政策点评 2.1.龙头跑马圈地，集中度进一步提升 2020年下半年以来，培育钻下游需求持续高增，我国毛坯生产企业均供不应求。 基于对C端市场的景气预期，龙头企业中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、国机精工等增加资本开支，扩充钻石毛坯产能。中兵红箭、黄河旋风今年入选项目投资额均在10亿元以上，再次证明行业为资金密集型，需要强有力的资金支持。截至2021年3季度末，中兵红箭货币资金余额达52亿元，现金流充裕；黄河旋风则寻求当地政府支持，与地方政府合建项目提升产能。 从项目名单可见，培育钻石生产中大项目被头部生产企业垄断，强者恒强；工业金刚石项目投资企业则较为分散，且单个项目产能较大。进一步验证工业金刚石技术壁垒较低、供给格局较差。培育钻石对合成工艺、合成块配方比例、工人熟练程度要求更高，龙头基于多年技术经验积累极具优势，潜在进入者少。 2.2.扩产满足下游需求，C端渗透率有望加速提升 2021年，全球培育钻石市场渗透率约4%，其中第一大消费市场美国的渗透率约7%。2021年以来，天然钻石供应商不断提高毛坯价格，越来越多的消费者转向培育钻石市场。受益于下游需求火爆，培育钻石毛坯供不应求导致价格上涨，目前培育钻生产企业毛利率普遍在50-60%。 上游厂商扩产增加行业供给，但与下游需求增速仍有差距。新增产能释放后，短期毛坯价格微调将刺激更大的下游需求，C端渗透率有望加速提升。主流生产企业毛利率则有望维持在较高水平，实现利润高增长。 图2.2021年培育钻石毛坯价格大涨 3.投资建议 目前全球培育钻石市场C端渗透率仅4%，高性价比优势带动下游需求快速增长。中国厂商供应了全球40%+的培育钻石毛坯，将显著受益于下游需求崛起。 我国培育钻石生产以高温高压法为主，受上游设备商产能限制，行业扩产有限，建议关注市占率高且与上游设备商合作良好的力量钻石（301071.SZ）、中兵红箭（000519.SZ）、黄河旋风（600172.SH），及同时布局HPHT/CVD两条技术路径的国机精工（002046.SZ）。 4.风险提示 下游需求不及预期、产能投放不及预期、行业竞争加剧。