年报点评：三驾马车同时发力，业绩可持续增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 文化传媒 印纪传媒年报点评：三驾马车同时发力，业绩可持续增长 [Table_Summary] 事件：2015年实现营业收入18.81亿元，较上年同期下降23.53%，实现归属于母公司净利润5.74亿元，较上年增长1.38亿元，增长率31.69%。基本每股收益0.52元。分配预案为：以11.06亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.7元（含税），不转增不送股。 整合营销业务能力全面提升，客户质量进一步优化。2015年，由于公司优化客户结构和质量，导致营业收入有所下降，但毛利率同比提升13.86个百分点，使得整合营销业务毛利润不减反增。今年，公司将继续重视整合营销业务的发展，加大非汽车类客户的开发，优化客户结构，目前已新开拓客户统一、健力宝、五粮液等。 影视娱乐业务投资与国际合作不断扩大，有望继续发力。目前公司以自有IP作为影视及衍生领域运作的核心驱动力，如以《克拉恋人》为代表陆续制作电视剧续集和大电影，并与比利时深度合作开发衍生品项目。国际合作方面，公司联合美国华纳兄弟、艾肯娱乐投资、发行了好莱坞动作大片《极盗者》，还以约250亿韩元投资韩国影视制作上市公司Chorokbaem Media成为其第一大股东。影院建设方面，新乡影院、唐山影院及东莞影院均已投入运行，良乡影院及越秀影院按计划推进中。 家庭互联网平台全面启动，或成新盈利增长点。公司2016年1月拟通过增发，投资4.08亿元建设基于有线网络的家庭互联网平台项目。该项目与阿里巴巴、湖南卫视及黑龙江卫视合作，为湖南省600万和黑龙江省700万有线电视用户提供基于互联网接入方式，覆盖视频、购物、游戏、教育等多种服务。该项目预计总投资8亿元，建成后将成为公司新的盈利增长点。 给予“增持”投资评级。公司今年1月拟增发25亿元，在优化整合营销业务的基础上，不断扩大影视娱乐业务规模，并开拓有线网络业务，“三驾马车”同时发力，实现公司业绩的可持续增长。给予公司2016-2018年0.53元、0.57元和0.64元的盈利预测，对应51倍、47倍和42倍PE，给予“增持”的投资评级。 风险提示。行业竞争加剧风险，新业务开拓的不确定性风险。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 18.82 19.65 20.97 23.49 归属母公司净利润(百万元） 5.74 5.84 6.32 7.09 摊薄每股收益(元) 0.52 0.53 0.57 0.64 资料来源：Wind，太平洋证券  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1106/160 总市值/流通(百万元) 29900/4335 12 个月最高/最低(元) 44.66/20.00 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：倪爽 电话：010-88321715 E-MAIL：nis@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511030005 研究助理：朱璐 电话：010-88321569 E-MAIL：zhulu@tpyzq.com [Table_Message] 2016-03-24 公司点评报告 增持/首次 印纪传媒（002143） 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 印纪传媒年报点评：三驾马车同时发力，业绩可持续增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 146 207 597 1022 1408 营业收入 2461 1882 1965 2097 2349 应收和预付款项 1501 1852 1933 2058 2303 营业成本 1660 993 1033 1091 1219 存货 163 188 195 206 230 营业税金及附加 26 19 20 21 23 其他流动资产 21 30 30 30 30 销售费用 115 112 117 125 140 流动资产合计 183077 227703 275512 331529 397078 管理费用 53 57 59 63 71 长期股权投资 0 169 169 169 169 财务费用 26 33 16 12 8 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 9 27 0 0 0 固定资产 643 1205 3268 2772 2276 投资收益 0 (1) 0 0 0 在建工程 2398 2559 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 1 6 5 5 4 营业利润 571 640 720 784 887 长期待摊费用 938 1530 765 0 0 其他非经营损益 51 89 63 63 63 其他非流动资产 13 69 61 54 54 利润总额 622 729 783 847 950 资产总计 1876 2558 3023 3570 4220 所得税 147 152 196 212 238 短期借款 380 400 285 200 123 净利润 476 577 587 635 713 应付和预收款项 284 287 299 315 352 少数股东损益 40 3 3 3 4 长期借款 80 0 0 0 0 归母股东净利润 436 574 584 632 709 其他负债 25 80 80 80 80 负债合计 769 767 663 595 555 预测指标 股本 74 74 74 74 74 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 资本公积 (22) (17) (17) (17) (17) 毛利率 32.5% 47.2% 47.4% 48.0% 48.1% 留存收益 1008 1539 2104 2716 3402 销售净利率 19.3% 30.7% 29.9% 30.3% 30.3% 归母公司股东权益 1060 1596 2161 2773 3459 销售收入增长率 -30.1% -23.5% 4.5% 6.7% 12.0% 少数股东权益 47 196 198 202 205 EBIT 增长率 9123.9% 17.3% 5.3% 7.6% 11.6% 股东权益合计 1107 1791 2360 2975 3665 净利润增长率 1512.7% 21.3% 1.7% 8.1% 12.3% 负债和股东权益 1876 2558 3023 3570 4220 ROE 41.1% 36.0% 27.0% 22.8% 20.5% ROA 34.5% 29.6% 26.4% 24.1% 22.7% 现金流量表(百万） ROIC 48.2% 36.8% 27.9% 29.2% 31.3% 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E EPS 0.39 0.52 0.53 0.57 0.64 经营性现金流 (211) 189 492 495 446 PE(X) 68.68 52.15 51.27 47.41 42.24 投资性现金流 (15) (297) 47 47 47 PB(X) 28.25 18.77 13.86 10.80 8.66 融资性现金流 187 106 (150) (117) (108) PS(X) 12.17 15.92 15.24 14.28 12.75 现金增加额 (38) 9 390 425 386 EV/EBITDA(X) 3.66 3.11 2.32 1.58 0.96 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。