中国宏观：防范金融风险，疏通货币政策传导机制
华泰期货|中国宏观2018-08-30华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员021-68757985xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454联系人：蔡超宏观研究员caichao@htfc.com从业资格号：F3035843相关研究：贸易战扰动市场，人民币再次贬值2018-07-16国内环保和地产调控加码，贸易战正式开打2018-07-09防范金融风险，疏通货币政策传导机制宏观事件1.中央下发两文件部署化解地方隐性债务。2.农业农村部：全力以赴做好非洲猪瘟疫情防控。3.互金协会下发119条P2P网贷机构自查自纠问题清单。4.个税法实施条例有望在年底前出台，确保与修订后的个税法同步实施。今日关注1.国家发展改革委专题新闻发布会介绍西部大开发进展情况并回答记者提问2.商务部召开例行新闻发布会，对外发布近期商务领域重点工作情况并回答媒体提问。宏观：昨日中国银保监会召开了银行保险监管工作电视电话会议，会议强调全力以赴做好近期重点工作。一是继续做好防范化解金融风险各项工作。自觉在互联网金融风险整治的框架下，发挥好银行保险监管部门职责，防控处置好互联网金融风险。进一步完善差别化房地产信贷政策，坚决遏制房地产泡沫化。加大不良贷款准确分类和处置工作力度。二是进一步增强实体经济服务质效。进一步疏通货币政策传导机制，推动定向降准资金支持债转股尽快落地。把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务。优化对重点领域的银行和保险服务，对关系国计民生的在建项目加强资金保障，防止因资金断供形成“半拉子”工程。大力支持改善民生扩大消费，高度重视民营企业、民营经济金融服务，进一步优化对小微、“三农”、扶贫和基本民生保障等重点领域的银行和保险服务。三是深化银行业和保险业改革开放。从银保监会的会议来看，金融风险方面未来互金风险和房贷风险是防控重点，而在服务实体经济方面，货币政策的传导仍未畅通，前期定向降准释放的几千万资金仍未有效支持债转股的推进，对小微企业的扶持仍是下一步的工作重点。另外昨日互金协会下发了119条P2P网贷机构自查自纠问题清单，上海也启动P2P网贷机构合规检查工作，围绕是否设立资金池等10项内容展开，此前的防范化解金融风险专题会议曾要做好网贷风险应对工作。要深入摸清网贷平台和风险分布状况，区分不同情况，分类施策、务求实效，加快互联网金融长效监管机制建设。目前来看对网贷的风险防控已进入到深入推进阶段。策略：谨慎看空地产下游风险点：地产投资超预期上涨 华泰期货|中国宏观2018-08-302/7主要经济分项指标评价指标名称对应日期指标数值指标走势指标评价近1月近3月社会融资规模7月10415亿元↓↓仍有上涨空间社会消费品零售总额同比增速7月8.8%↓↓难以上行城镇固定资产投资累计同比增速7月5.5%↓↓预计将会止跌企稳工业增加值同比增速7月6%→↓保持平稳进口同比增速（按美元计）7月27.3%↑↑关注贸易战影响出口同比增速（按美元计）7月12.2%↑↑关注贸易战影响M2同比增速7月8.5%↑↑上涨空间有限近1日近1周1年期AAA和AA信用利差8月29日0.66↓↓信用利差收窄SHIBOR隔夜利率8月29日2.3895↓↓隔夜利率继续下跌花旗中国经济意外指数8月28日-43↑↑意外指数上涨数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-08-303/7市场数据跟踪流动性变化股票市场变化图1：流动性走势变化（%）图2：各股票指数走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院期货市场变化外汇市场变化图3：各大类商品指数走势变化（%）图4：人民币汇率走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-08-304/7国内股债商比价图5：昨日股票、商品下跌，债券上涨图6：昨日沪深300与商品指数比价下跌数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图7：昨日沪深300与中债比价下跌图8：昨日中债与商品指数比价上涨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-08-305/7高频数据跟踪图9：上游变化高频跟踪（%）图10：中游变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图11：下游变化高频跟踪（%）图12：物价变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图13：下游变化高频跟踪（%）图14：运输费变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-08-306/7图15：天气变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-08-307/7免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2018版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元电话：400-6280-888网址：www.htfc.com
