积极布局中部地区，有效拓展后电站市场

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 电气设备 电气自动化设备 积极布局中部地区，有效拓展后电站市场—林洋能源（601222）公司点评 [Table_Summary] 事件：3月15日，公司发布公告《林洋能源关于投资设立全资子公司的公告》指出，为满足业务拓展和战略发展的需求，大力推进分布式光伏电站的开发、建设、运营，积极响应电力体制改革，拓展能源互联网业务布局以及售电业务，江苏林洋能源股份有限公司（以下简称“公司”）拟在河北、河南、云南等地投资设立全资子公司河北林洋新能源科技有限公司、河南林洋新能源科技有限公司、林洋能源（云南）有限公司（以上名称暂定，以工商管理局最终核定名称为准），全部由林洋能源以货币资金出资，注册资本均为1亿元。 点评： 电表业务稳步增长，拓展售电侧，增强主营业务盈利能力。电表业务是林洋能源的传统优势业务。2014年是电表业务的峰值，之后和未来几年，预判国网和南网每年招标大约在0.8-1亿只左右，国内市场渗透率（80%左右）已很高。近些年，电表业务的毛利率始终高于市场平均水平，在35%以上，因此，未来电表业务始终是公司的利润贡献和稳定现金流。本次设立云南公司经营范围主要是售电业务、电力交易、新能源投资、光伏农业基地投资、光伏电站运营、电力工程设计施工、电力物资销售、电力项目投资及设备维护、信息系统开发、电力通讯工程、电力设备试验等，将进一步拓展电表产业链向下延伸，增强公司售电侧市场空间，进一步强化主营业务的市场控制力度。 光伏电站步伐加快，成立2新能源公司，战略转型升级加速。2016年目标累计规模超过1GW，新增规模超过600MW。公司光伏电站计划基本以分布式为主，布局在山东、江苏、安徽、内蒙（内蒙135MW已经并网，距离呼和浩特市近，电站的消纳能力强，不存在弃光限电问题）、上海，辽宁和华北地区，所在地区基本处于东部和中部地区，所涉及的电站除内蒙的135MW地面电站之外，其他全部是分布式光伏。成立的河北公司的经营范围是太阳能光伏产品、风力发电设备、LED及发电设备、分布式电站设备的研发、生产、销售;合同能源管理；节能设备改造工程、自动化控制系统的设计、施工、调试、维修及技术咨询和服务；机电设备安装、调试、维修及技术咨询和服务;太阳能光伏发电等。成立的河南公司的经营范围是太阳能光伏产品、风力发电设备、电力设备的开发、销售及技术咨询服务；太阳能光伏发电技 走势比较 (19%)1%22%43%64%84%15/3/915/3/3015/4/2115/5/1315/6/315/6/2515/7/1615/8/615/8/2715/9/2115/10/1915/11/915/11/3015/12/2116/1/1216/2/216/3/1林洋能源沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 407/355 总市值/流通(百万元) 11,600/10,133 12 个月最高/最低(元) 53.61/24.24 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《战略转型凸显，光伏电站爆发式增长，后电站市场开启—林洋能源（601222）公司点评》 [Table_Author] 证券分析师：张学 电话：01088321528 E-MAIL：zhangx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511030001 研究员：雷强 Certified ERP FRM 执业资格证书编码：S1190115090028 研究员：刘晶敏 电话：01088321616 执业资格证书编码：S1190115090003 [Table_Message] 2016-03-15 公司点评报告 买入/维持 林洋能源(601222) 昨收盘：31.74 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 术开发、技术服务;合同能源管理等。这2家公司主要是太阳能产品和电站开发，有利于公司拓展中部省份分布式电站的开发和建设业务。在河北设立新能源公司完全契合河北“十三五”规划所指出的“培育壮大战略性新兴产业。......以光伏、风电、核电、地热、储能电池、智能电网等为重点的新能源和清洁能源产业集群，.......”。在河南设立新能源公司完全契合河南“十三五”规划所指出的“推进能源革命。坚持内节外引能源方针，建设清洁低碳、安全高效的现代能源体系。......积极发展可再生能源和清洁能源，发展风电和光伏发电，拓展天然气利用，加快终端用能清洁替代。......推动能源系统集成优化，加强分布式能源、电动汽车充电设施和储能设施建设，构建能源互联网和智慧能源系统。”在中部省份设立新能源公司是公司的分布式光伏电站、能源管理和能源互联网布局的重要举措，有利于公司开拓中部省份的市场空间，增强公司的盈利能力。我们预判，2016年将加大分布式电站的开发规模和并网规模，还会有更多的战略协议的签署和后续落地，进一步促使光伏电站成为公司的主业之一，未来有可能占营业收入的半壁江山，从而取代传统电表业务。 设立3公司，积极布局能源互联网和微电网。公司的战略发展目标是，“智能、节能、新能源”是公司的战略发展方向，“成为东部分布式能源、能效管理领域最大的互联运营和服务商”。设立3家新能源公司和售电公司，利用先进的信息技术、分布式能源管理及能效管理技术和微电网系统，有助于公司整合现有的技术优势，有助于“智能、节能、新能源”的“三能”业务链条间的协同效应最大化。同时，公司与南网云南公司在新能源项目、能效管理和能源互联网园区建设等方面进行战略合作，对公司进一步提高在光伏发电项目市场的开拓和能源互联网建设具有积极意义，促进公司新能源业务快速向能源互联网领域转型升级。这些软实力的提升将进一步推进公司盈利能力的持续提高。 盈利预测与投资建议: 在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，公司光伏电站规模不断扩大，又利用自身电气仪表优势，积极布局能源互联网和微电网，插入售电侧和消费侧领域，战略转型凸显，迎来持续性增长。预测公司2015-2017年EPS分别为1.31，1.71和2.22，给予“买入”评级。 风险提示 电站开发运营规模不达预期，能源互联网发展低于预期，新能源政策有所变化 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2014 2013 2015E 2016E 2017E 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 营业收入(百万元) 2,206.41 2,830.87 3,558.30 4,451.55 净利润(百万元） 409.92 534.18 702.97 921.39 摊薄每股收益(元) 1.15 1.31 1.71 2.22 资料来源：Wind，太平洋证券 公司点评报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。