拟推8亿员工持股计划，彰显公司发展信心

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 三一重工 股票代码：600031.SH 拟推8亿员工持股计划，彰显公司发展信心 事 项： 三一重工发布公告，计划推出员工持股计划。 当前股价：5.4RMB 投资评级 推荐 评级变动 首次评级 主要观点 1、员工持股计划方案。 公司计划推出两期员工持股计划，每期持股计划募集资金总额上限均为4亿元。出资参加第一期员工持股计划的为公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员以及公司核心业务（技术）人员，共计不超过2800人，预计出资比例为董监高19%，中层管理人员、核心业务人员81%。 员工持股资管计划划份额上限均为6亿份，并按照不超过2：1的比例设立优先级份额和次级份额。若资管计划优先级份额的预期年化收益无法实现或本金出现亏损，亦或次级份额的本金出现亏损，资金差额均由三一集团作为资金补偿方进行补偿。资管计划通过二级市场购买方式所获得的标的股票的锁定期为12个月，优先级份额的预期年化收益率为5.9%。 2、行业呈小幅回暖迹象，龙头公司有望迎来业绩拐点，此刻推出员工持股计划彰显信心。 信贷放量，基建投资力度加大，工程机械下游需求获得一定程度改善。1-2月挖机销量数据下滑幅度收窄，2月单月数据同比增长（未剔除春节的影响因素），行业出现一定程度回暖迹象，静待3月进入旺季，数据的进一步佐证。 工程机械行业经历4年下滑，15年行业出现全面亏损，行业寒冬期使得部分小企业退出，竞争格局进一步有利于三一等龙头。公司此刻推出员工持股计划，彰显其对未来行业及公司发展的信心。 3、公司为工程机械龙头，未来在“海外拓展”+“军工转型”寻求业绩突破。 “一带一路”国家战略稳步推进，有望拉动海外基建项目投资，从而带动工程机械需求，公司的海外拓展也成为寻求业绩突破的重要一环，近年来海外业务占比不断提升。2015年7月，公司计划在巴西投资约3 亿美元建厂，开展工程机械设备的研发制造与销售。 公司2015 年5 月份在长沙成立了军工事业部，已取得军工资质，有望在军工领域获突破。 4、盈利预测 预计公司15-17年EPS为0.02、0.07、0.1，对应的PE为266X、78X、56X，给予谨慎推荐评级。 5、风险提示 工程机械行业持续不景气。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 联系人：鲁佩 电话：021-31758477 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-31758477 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 总股本(万股) 761,650 流通A股/B股(万股) 759,371/- 资产负债率(%) 60.7 每股净资产(元) 3.0 市盈率(倍) -48.69 市净率(倍) 1.73 12个月内最高/最低价 14.33/4.55 -45%155%15-0315-0515-0715-0915-1116-012015-03-11～2016-03-09 沪深300 三一重工 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 工程机械 2016年03月10日 三一重工公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 货币资金 6,049 14,163 15,870 17,285 营业收入 30,365 21,255 21,893 22,988 应收票据 1,215 1,215 1,215 1,215 营业成本 22,539 16,898 16,967 17,609 应收账款 19,851 13,896 14,313 15,028 营业税金及附加 183 128 132 139 预付账款 288 216 217 225 销售费用 2,872 2,011 2,071 2,174 存货 7,269 5,450 5,472 5,679 管理费用 2,533 1,773 1,826 1,917 其他流动资产 3,419 3,419 3,419 3,419 财务费用 1,230 591 348 297 流动资产合计 38,092 38,359 40,507 42,852 资产减值损失 682 344 484 504 其他长期投资 884 884 884 884 公允价值变动收益 -15 -4 41 7 长期股权投资 1,017 1,017 1,017 1,017 投资收益 407 124 111 214 固定资产 16,082 14,364 12,829 11,459 营业利润 717 -370 217 570 在建工程 1,492 1,492 1,492 1,492 营业外收入 461 772 693 642 无形资产 4,526 4,526 4,526 4,526 营业外支出 193 187 175 185 其他非流动资产 896 896 896 896 利润总额 985 215 736 1,027 非流动资产合计 24,897 23,179 21,644 20,273 所得税 229 50 171 239 资产合计 62,990 61,538 62,151 63,126 净利润 756 165 565 788 短期借款 4,602 4,602 4,602 4,602 少数股东损益 47 10 35 49 应付票据 3,054 3,054 3,054 3,054 归属母公司净利润 709 154 530 739 应付账款 4,488 3,365 3,379 3,506 NOPLAT 1,718 342 688 882 预收款项 1,644 1,151 1,185 1,244 EPS(摊薄)（元） 0.09 0.02 0.07 0.10 其他应付款 2,419 2,419 2,419 2,419 一年内到期的非流动负债 3,868 3,868 3,868 3,868 其他流动负债 650 650 650 650 主要财务比率 流动负债合计 20,724 19,107 19,156 19,343 2014 2015E 2016E 2017E 长期借款 16,132 16,132 16,132 16,132 成长能力 应付债券 495 495 495 495 营业收入增长率 -18.7% -30.0% 3.0% 5.0% 其他非流动负债 702 702 702 702 EBIT增长率 -37.0% -80.1% 101.2% 28.1% 非流动负债合计 17,329 17,329 17,329 17,329 归母净利润增长率 -75.6% -78.2% 243.0% 39.5% 负债合计 38,053 36,436 36,485 36,672 获利能力 归属母公司所有者权益 23,785 23,940 24,470 25,209 毛利率 25.8% 20.5% 22.5% 23.4% 少数股东权益 955 966 1,001 1,049 净利率 2.5% 0.8% 2.6% 3.4% 所有者权益合计 24,741 24,905 25,470 26,258 ROE 3.0% 0.6% 2.2% 2.9% 负债和股东权益 62,793 61,342 61,955 62,930 ROIC 3.6% 0.7% 1.4% 1.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 60.6% 59.4% 58.9% 58.3% 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 债务权益比 104.3% 103.6% 101.3% 98.3% 经营活动现金流 1,065 8,586 1,904 1,491 流动比率 183.8% 200.8% 211.5% 221.5% 现金收益 3,739 2,115 2,261 2,281 速动比率 148.7% 172.2% 182.9% 192.2% 存货影响 2,148 1,819 -22 -207 营运能力 经营性应收影响 -1,677 5,683 -902 -1,227 总资产周转率 0.5 0.3 0.4 0.4 经营性应付影响 -1,475 -1,616 48 187 应收帐款周转天数 235 235 235 235 其他影响 -1,670 585 518 457 应付帐款周转天数 72 72 72 72 投资活动现金流 -929 119 152 221 存货周转天数 116 116 116 116 资本支出 -602 0 -1 0 每股指标(元) 股权投资 -235 124 111 214 每股收益 0.09 0.02 0.07 0.10 其他长期资产变化 -92 -4 41 7 每股经营现金流 0.14 1.13 0.25 0.20 融资活动现金流 -663 -591 -348 -297 每股净资产 3.12 3.14 3.21 3.31 借款增加 1,689 0 0 0 估值比率 财务费用 -1,230 -591 -348 -297 P/E 58 266 78 56 股东融资 -1,024 0 0 0 P/B 2 2 2 2 其他长期负债变化 -98 0 0 0 EV/EBITDA 17 31 28 27 资料来源：公司报表、华创证券 三一重工公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士，上海交通大学理学学士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名，水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2014年第一财经最佳分析师第一名团队成员。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士，中央财经大学经济学学士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学交通管理学硕士，浙江大学管理学学士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 李妮莎 销售经理 010-66500809 linisha@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 张昱洁 销售助理 0755-83479862 zhangyujie@hcyjs.com 汪丽燕 销售助理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@