黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：供需两弱，钢价高位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2018-08-13 供需两弱，钢价高位震荡 策略摘要： 品种 观点 中线展望 钢材 观点：供需两弱，钢价高位震荡 信息分析： （1）限产范围近期出现扩大，江西、汾渭平原等地钢厂也受环保影响，导致各主要钢材品种产量，均出现明显回落。热卷产量下降15至312.4万吨，螺纹产量下降3.96至322.69万吨。 （2）现货价格来到高位后，恐高心理有所升温，导致现货成交继续下降。库存结构呈现社会库存下降，钢厂库存增加的特点，反映了贸易商拿货意愿降低，库存被动在钢厂端累积。 （3）螺纹1901合约基差343元/吨，热卷1901合约基差158元/吨，均处于历史同期偏低的水平。吸引了部分现货保值者，以及期现套利交易的空头资金入场。 逻辑：限产范围进一步扩大，导致钢材供应出现明显回落。现货价格高位之后，市场恐高情绪升温，现货成交持续下降，钢材库存也有所回升。供需两弱格局下，钢价本周高位震荡运行，建议前期多单逢高减持。 操作建议：区间操作，前期多单逢高减持 风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产扩大（上行风险） 震荡 铁矿石 观点：新的平台整理走势 信息分析： （1）澳洲铁矿石发货总量1577.1万吨，环比增加146.1万吨，发往中国的量1260.4万吨，增加27.7万吨。巴西铁矿石发货总量803.0万吨，环比减少106.6万吨。 （2）港口库存下降123至15287万吨。库存结构也有所改善，中高品矿库存占比下降至46.6%，澳洲矿库存大幅下降217万吨，巴西矿库存小幅增加44万吨。 （3）汾渭平原、江西等地均有环保限产，全国高炉产能利用率75.61%，环比降0.64%。本周来看，汾渭平原地区钢厂受环保检查影响，仍有检修计划，预计高炉产能利用率继续下降。 逻辑：供应端继续边际改善，总体中高品矿库存占比下降，PB粉等澳洲中品粉矿库存下滑明显。需求方面，受环保限产范围扩大影响，高炉产能利用率继续下滑。铁矿同样呈现供需两弱格局，本周以高位震荡为主。 操作建议：区间操作，前期多单逢高减持 风险因素：钢材现货大幅上涨（上行风险）、海外矿山发货激增（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：供需两弱，钢价高位震荡 （1）上周行情回顾 上周螺纹钢1810合约涨2.1%至4200元/吨；热卷1810合约跌0.3%至4170元/吨。螺纹现货方面，上海涨80至4300元/吨，广州涨100至4710元/吨，北京涨50至4210元/吨。热卷现货方面，上海维持4260元/吨，北京涨20至4250元/吨，广州涨20至4340元/吨。 （2）限产扩大化，钢材供应明显回落 唐山限产在继续执行当中。同时，限产范围近期出现扩大，江西地区萍钢上周开始限产，汾渭平原钢厂也受环保影响，东北地区板材企业检修也有增多，导致各主要钢材品种产量，均出现明显回落。热卷产量下降15至312.4万吨，冷轧产量下降1.96至81.02万吨。螺纹产量下降3.96至322.69万吨，线材产量下降4.67至137.05万吨。 电弧炉产能利用率环比上升1.35%至70.3%，产能利用率连创历史新高，目前电炉利润维持400元/吨左右高位，预计本周开工继续小幅上行。 本周来看，现有限产和检修情况预计延续，钢材供应预计继续低位运行。 图 1： 山西地区开始限产，螺纹产量有所下滑 图 2： 电炉开工率连创新高 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 200220240260280300320340360W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨螺纹2015年2016年2017年2018年283338434853586368730200400600800100012001400160018002017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/07电炉螺纹利润-华东电炉螺纹利润-华北Mysteel53家独立电弧炉产能利用率 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 3 / 8 图 3： 华北检修增多，热卷产量大幅下降 图 4： 五大品种产量明显回落 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （3）成交继续回落，库存低位运行 现货价格来到高位后，恐高心理有所升温，导致现货成交继续下降。10日当周，全国237家建材贸易商，平均成交量为18.3万吨/天，环比下降0.2万吨/天。 钢材库存方面，螺纹社会库存442万吨，环比下降10.66万吨，钢厂库存170.63万吨，环比上升5.28万吨；线材社会库存123.65万吨，环比上升3.21万吨，钢厂库存47.6万吨，环比上升1.97万吨；热卷社会库存219.27万吨，环比上升4.99万吨，钢厂库存93.63万吨，环比下降1.5万吨。 库存结构呈现社会库存下降，钢厂库存增加的特点，反映了市场恐高之后，贸易商拿货意愿降低，库存被动在钢厂端累积。钢材总库存小幅增加，总量仍在历史同期低位运行。 图 5： 现货成交继续回落，但仍高于往年 图 6： 带动库存降幅收窄 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 280290300310320330340350W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨热卷2015年2016年2017年2018年80085090095010001050W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨五大品种产量2015年2016年2017年2018年050000100000150000200000250000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52全国主流贸易商建材成交量--农历2015年2016年2017年2018年-150-100-500501001502002503003500500001000001500002000002500002015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/06万吨吨全国建材成交量周度日均值建材库存环比（右轴、逆序） 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 4 / 8 图 7： 社会库存小幅下降 图 8： 钢厂库存被动累积 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （4）基差大幅修复后，吸引保值及期现交易空头 以10日结算价计算，螺纹1901合约基差343元/吨。热卷1901合约基差158元/吨，均处于历史同期偏低的水平。在市场参与者恐高情绪升温的驱动下，偏低的基差，也吸引了部分现货保值者，以及期现套利交易的空头资金入场。 图 9： 螺纹01基差处于偏低水平 图 10： 热卷01基差同样处于偏低水平 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （5）后期操作策略 限产范围进一步扩大，钢厂检修增多，导致钢材供应出现明显回落。现货价格高位之后，市场恐高情绪升温，现货成交持续下降，钢材库存也有所回升。供需两弱格局下，钢价本周高位震荡运行，建议前期多单逢高减持。 5007009001100130015001700190021002300W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52钢材社会库存季节性2014年2015年2016年2017年2018年300400500600700800900W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52钢材钢厂库存季节性2015年2016年2017年2018年859095100105110-900-40010060011001600JanJanFebFebMarMarAprAprMayMayJunJunJulJulJulAugAugSepSepOctOctNovNovDecDecJan季节性基差螺纹01合约基差季节性-上海19011801季节性9596979899100101102103104105-1000100200300400500600700JanJanFebFebMarMarAprAprMayMayJunJunJulJulJulAugAugSepSepOctOctNovNovDecDecJan季节性基差热卷01合约基差季节性-上海19011801季节性 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 5 / 8 2. 铁矿：新的平台整理走势 （1）上周行情回顾 上周铁矿1809合约涨3.4%至507.5元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉涨21至498元/湿吨，普氏指数涨1.4至68.75美元。 （2）发货量小幅增加，港口库存下降 据mysteel统计，7.30-8.5，澳洲铁矿石发货总量1577.1万吨，环比增加146.1万吨，发往中国的量1260.4万吨增加27.7万吨。巴西铁矿石发货总量803.0万吨，环比减少106.6万吨。 北方六大港口到港总量798.6万吨，环比减少183.2万吨。由于7-8月澳洲发货量明显回落，近期到港压力较轻，即使在唐山地区限产背景下，港口铁矿库存也没有出现累积，反而下降123万吨至15287万吨。在总量库存下降的情况下，库存结构也有所改善，澳洲矿库存大幅下降217万吨，巴西矿库存小幅增加44万吨。 图 11： 发货量小幅增加 图 12： 港口澳洲、巴西矿库存走势扭转 数据来源