黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：供需双弱，12月钢价震荡筑底

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2018-12-10 供需双弱，12月钢价震荡筑底 策略摘要： 品种 观点 中线展望 钢材 观点：供需双弱，12月钢价震荡筑底 信息分析： （1）虽然钢材现货略有反弹，但钢厂检修计划仍在增加，特别是利润较低的板材企业及电弧炉企业，减产幅度明显，供应端继续边际收缩。 （2）在现货价格大幅下跌后，钢材产量开始下降，部分贸易商也有回补之前超卖现货的需求，两方面因素导致钢厂库存大幅下降，不过本周在途资源到货后，社会库存或面临上升压力。 （3）外需方面，11月贸易数据显示，赶出口因素已经开始退去。海外宏观经济回落，也将拖累后期出口表现。钢材直接出口同样下降，11月出口钢材529.8万吨，同比下降1.0%。 逻辑：钢材产量明显下降，供应端边际收缩。需求端随着气温降低，终端需求继续走弱。周末贸易数据显示，赶出口效应开始消退，钢材出口也继续下降，12月呈现供需两弱格局，延续震荡筑底走势。 操作建议：区间操作 风险因素：库存加速下行（上行风险）、环保限产不及预期（下行风险） 震荡 铁矿石 观点：港口库存连续下降，矿价相对坚挺 信息分析： （1）澳洲巴西发货量双双回落，供应端基本保持平稳。近期到港量偏低，港口铁矿库存再度下降175万吨至13860万吨。总库存降至1.4亿吨以下，同时也是1年来的新低。 （2）高炉产能利用率75.67%，环比降0.98%。同时，盈利钢厂比例78.54%,环比增1.62%，随着钢材现货反弹，钢厂盈利情况略有好转，后续高炉开工预计难以出现快速下降。 （3）钢厂铁矿库存继续下降，处于同期偏低水平，短期补库需求仍存，矿价相对坚挺。 逻辑：铁矿发货及到港量维持低位，港口库存降至1.4亿吨以下，已是1年内的新低。需求端高炉开工缓慢下降，带动疏港量连续5周下降。铁矿同样呈现供需两弱格局，跟随钢价筑底走势。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险） 震荡 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：供需双弱，12月钢价震荡筑底 （1）上周行情回顾 上周螺纹钢1905合约涨4%至3359元/吨；热卷1905合约涨5%至3336元/吨。螺纹现货方面，上海涨50至3920元/吨，广州涨100至4470元/吨，北京跌40至3550元/吨。热卷现货方面，上海涨120至3700元/吨，北京涨80至3550元/吨，广州涨190至3810元/吨。 （2）钢材产量大幅下降 上周主要品种产量集体下降。螺纹产量下降1.08至338.13万吨，线材产量下降3.28至142.26万吨。板材方面，热卷产量下降12.31至320.71万吨，冷轧产量下降0.79至80.42万吨，中厚板产量下降2.06至114.64万吨。电弧炉产能利用率大幅下降6.49%至62.19%，近3周降幅合计约13.5%。 总体来看，虽然钢材现货略有反弹，但钢厂检修计划仍在增加，特别是利润较低的板材企业及电弧炉企业，减产幅度明显，供应端继续边际收缩。 图 1： 螺纹产量小幅下降，但仍明显高于往年 图 2： 利润不佳，电炉开工率连续3周大幅下降 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 220240260280300320340W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨螺纹2015年2016年2017年2018年28384858687888020040060080010001200140016002017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/11电炉螺纹利润-华东电炉螺纹利润-华北Mysteel53家独立电弧炉产能利用率 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 3 / 8 图 3： 热卷产量降幅明显 图 4： 主要品种周产量下降1.9% 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （3）钢厂库存大幅下降，本周社会库存有上升压力 现货成交延续低迷，全国237家建材贸易商，日均成交量16.1万吨，环比下降0.6万吨/天，也略低于去年同期的16.6万吨/天。 库存方面，螺纹钢社会库存289.9万吨，环比下降5.18万吨，钢厂库存 182.1万吨，环比下降26.29万吨；线材社会库存97.59万吨，环比下降1.99 万吨，钢厂库存60.69万吨，环比下降11.58万吨；热卷社会库存198.32万吨，环比下降8.48万吨，钢厂库存91.07万吨，环比下降3.89万吨。 在现货价格大幅下跌后，钢材产量开始下降，部分贸易商也有回补之前超卖现货的需求，两方面因素导致钢厂库存大幅下降，不过本周在途资源到货后，社会库存或面临上升压力。 图 5： 现货成交季节性走弱 图 6： 社会库存降幅继续收窄 280290300310320330340350360W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨热卷2015年2016年2017年2018年800850900950100010501100W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨五大品种产量2015年2016年2017年2018年050000100000150000200000250000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52全国主流贸易商建材成交量2015年2016年2017年2018年-150-100-500501001502002503003500500001000001500002000002500003000002015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/09万吨吨全国建材成交量周度日均值建材库存环比（右轴、逆序） 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 4 / 8 图 7： 本周社会库存有上升压力 图 8： 钢厂库存大幅下降 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （4）出口增速大幅下降，“赶出口”效应开始退去 12月8日，11月进出口数据公布，以美元计，11月出口同比增长5.4%，较10月的15.5%大幅回落。由于贸易摩擦的预期，企业赶出口导致出口提前，9、10月份国内出口大幅反弹，11月数据显示，这一短期提振因素已经开始退去。从海外宏观经济表现看，11月美国PMI小幅回升，而日本、欧元区PMI继续回落，也将拖累后期出口表现。钢材直接出口同样下降，11月出口钢材529.8万吨，同比下降1.0%；1-11月我国累计出口钢材6377.8万吨，同比下降8.6%。 图 9： 欧美经济下滑拖累国内出口 图 10： 钢材直接出口继续下降 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （5）后期操作策略 钢材产量明显下降，供应端边际收缩。需求端随着气温降低，终端需求继续走弱。周末贸易数据显示，赶出口效应开始消退，钢材出口也继续下降，12月呈现供需两弱格局，延续震荡筑底走势。 5007009001100130015001700190021002300W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51钢材社会库存季节性2014年2015年2016年2017年2018年300400500600700800900W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52钢材钢厂库存季节性2015年2016年2017年2018年-30-20-100102030405030354045505560652004/012005/012006/012007/012008/012009/012010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/01出口PMI欧美制造业PMI均值-领先5个月出口同比AV3M02004006008001000120001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月钢材出口2015年2016年2017年2018年 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 5 / 8 2. 铁矿：港口库存连续下降，矿价相对坚挺 （1）上周行情回顾 上周铁矿1905合约涨4%至471.5元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉涨20至535元/湿吨，普氏指数涨1.5至66.95美元。 （2）港口库存降至1年来新低 据mysteel统计，11.26-12.02，澳洲铁矿石发货总量1508.6万吨，环比减少89.6万吨。发往中国的量1242.0万吨，环比减少103.7万吨。巴西铁矿石发货量808.6万吨，环比增加27.7万吨。澳洲巴西发货量双双回落，供应端基本保持平稳。 图 11： 澳洲发货下降 图 12： 巴西发货同样回落 数据来源：Wind Bloomb