投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 冯栋斌 010-57762938 fengdongbin@citicsf.com 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2017-08-28 供需底博弈监管顶，钢价延续震荡 策略摘要： 品种 观点 展望 操作建议 钢材 观点：供需底博弈监管顶，钢价延续震荡 （1）上周高炉产能利用率环比维持84.74%，剔除淘汰产能的利用率为91.18%。高炉开工率维持在高位平稳运行，本周预计变动也很小。 （2）钢厂库存和社会库存表现继续分化，钢厂厂内库存并没有持续累积的情况，我们认为目前库存的风险不大。 （3）交易所层面的风控措施在上周继续升级。尚没有实质性影响供需的政策出台。不过，上周五发改委通知蒙东地区部分动力煤矿井复产，以解决东北地区煤炭供应问题。不排除钢价继续大涨后，是否有实质性影响供需的政策出台。 逻辑：供应高位平稳，库存压力不明显，钢价大跌回调后，低位成交往往好转。目前是供需底和监管顶博弈时间，预计价格延续震荡走势。 震荡 螺纹1801合约暂作观望，关注3700-3750区间，企稳可多单操作，3650止损。 铁矿石 观点：如期回调，关注周边品种表现 （1）日均疏港量维持历史高位水平，且再度攀升0.8至299.6万吨，港口库存环比降低162万吨至13473万吨。 （2）力拓港口检修结束，发货量大幅攀升。观察本周是否延续上行走势。 （3）我们在上周周报及日报中，多次提示铁矿石大幅补涨后的风险因素，如海外发货回升、国产矿开工回升等，特别是在螺纹滞涨情况下单独补涨风险很大。 逻辑：铁矿石大幅补涨后，海外发货、国产矿开工回升等风险因素开始发酵。本周如果螺纹、焦炭依旧表现强势，至少没有大跌情况下，铁矿单独下跌空间也不大。但如果整体黑色系集体回调，则铁矿仍然是压力最大的品种。 震荡走弱 上周建议的铁矿1801合约空单可继续持有。关注螺纹、焦炭表现。如果这两个品种依旧坚挺，则空单在550以下止盈离场。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年8月28日 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：供需底博弈监管顶，钢价延续震荡 （1）上周行情回顾 上周国内钢材期货高位震荡运行。螺纹钢1801合约涨0.83%至3898元/吨；热卷1801合约涨0.98%至4020元/吨。螺纹现货方面，上海涨3%，广州涨3.6%，北京持平。热卷现货方面，上海涨0.7%，北京涨2.5%，广州涨2.9%。 （2）高炉开工平稳运行 上周高炉产能利用率环比维持84.74%，剔除淘汰产能的利用率为91.18%。钢厂盈利率继续保持85.89%。高炉开工率维持在高位平稳运行，本周预计变动也很小，山东地区钢厂高炉临时检修结束后，开工率预计小幅上行。 （3）钢厂、社会库存再度分化 据我的钢铁网数据，厂内螺纹钢库存227.72万吨，环比减少11.29万吨，螺纹社会库存为437.87万吨，环比增加7.69万吨。厂内线材库存50.05万吨，环比减少2.98万吨。线材社会库存105.34万吨，环比增加1.98万吨。热轧社会库存205.96万吨，环比减少3.08万吨。 钢厂库存和社会库存表现继续分化，钢厂厂内库存并没有持续累积的情况，我们认为目前库存的风险不大。 （4）供需底博弈监管顶，钢价延续震荡 交易所层面的风控措施在上周继续升级。目前监管措施在钢铁领域还停留在资本市场，尚没有实质性影响供需的政策出台，只是影响短期市场的情绪。因此，钢价暴跌回调之后，低位成交往往好转，价格也快速反弹。不过，上周五发改委通知蒙东地区部分动力煤矿井复产，以解决东北地区煤炭供应问题。不排除钢价继续大涨后，是否有实质性影响供需的政策出台。因此，在政策风险加大情况下，建议规避风险为上，等待安全边际更高的入场时机。 （5）后期操作策略 单边方面，预计螺纹1801合约延续震荡走势，关注3700-3750区间支撑，企稳可多单操作，3650止损。 月间价差方面，暂无操作建议。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年8月28日 3 / 8 品种间方面，卷螺价差1801合约多卷空螺，可继续持有。 2. 铁矿：如期回调，关注周边品种表现 （1）上周行情回顾 上周铁矿1801合约冲高回落，跌2.1%至559元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉跌8至597元/湿吨，普氏指数涨1.95至76.85美元。 （2）到港量回升，港口库存继续回落 8.14-8.20日，据mysteel统计，中国北方六大港口铁矿石到港量为1188.2吨，环比增加146.3万吨。日均疏港量维持历史高位水平，且再度攀升0.8至299.6万吨，港口库存环比降低162万吨至13473万吨。 （3）发货量增量明显 8.14-8.20日，据mysteel统计，澳大利亚铁矿石发货量为1547.2万吨，环比增加125.1万吨，发往中国1334.3万吨，环比增加194.8万吨。巴西铁矿石发货量为735.6万吨，环比增加72.9万吨。力拓港口检修结束，发货量大幅攀升。观察本周是否延续上行走势。 （4）如期回调，关注周边品种表现 我们在上周周报及日报中，多次提示铁矿石大幅补涨后的风险因素，如海外发货回升、国产矿开工回升等，特别是在螺纹滞涨情况下单独补涨风险很大。上周期价冲高回落，正在兑现部分利空因素。本周需要关注周边品种表现，如果螺纹、焦炭依旧表现强势，至少没有大跌情况下，铁矿单独下跌空间也不大。但如果整体黑色系集体回调，则铁矿仍然是压力最大的品种。 （5）后期操作策略 单边方面，我们上周日报中，建议590以上入场的空单可继续持有。关注螺纹、焦炭表现。如果这两个品种依旧坚挺，则空单在550以下止盈离场。 月间价差方面，暂无操作建议。 品种间方面，卷螺价差1801合约，多卷空螺可继续持有。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年8月28日 4 / 8 本周行情预测 高位震荡。 本周投资策略 螺纹1801合约延续震荡走势，关注3700-3750区间支撑，企稳可多单操作，3680止损。 我们上周日报中，建议590以上入场的铁矿1801合约空单可继续持有。关注螺纹、焦炭表现。如果这两个品种依旧坚挺，则空单在550以下止盈离场。 品种间方面，卷螺价差1801合约，多卷空螺可继续持有。 监测信号点 高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年8月28日 5 / 8 一周市场表现 期货市场一周表现： 图 1：黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.83% 1.69% 0.48% 0.98% 3.88% 1.11% -2.10% -0.64% -0.67% -3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%RB01RB05RB10HC01HC05HC10I01I05I09黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年8月28日 6 / 8 二、黑色金属产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价周涨跌幅持仓量成交量RB0138980.83%29094061531214RB0537801.69%260170283582RB1039830.48%54178662834HC0140200.98%650916422556HC0539873.88%131849998HC1040921.11%15516016334I01559-2.10%15211802026616I05541.5-0.64%10507064886I09593.5-0.67%4741025340 期货市场价差最新价差RB05-01-118RB10-05203RB01-10-85HC05-01-33HC10-05105HC01-10-72I05-01-17.5I09-0552I01-09-34.5RB-HC-130RB/I6.9803RB/J 1.6137RB/JM2.7003I/J0.2312I/JM0.3869J/JM1.6734 图 2：钢材社会库存 单位：万吨 图 3：唐山钢坯库存 单位：万吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0200400600800100012002006/03/172007/03/172008/03/172009/03/172010/03/172011/03/172012/03/172013/03/172014/03/172015/03/172016/03/172017/03/17库存:螺纹钢 周 库存:线材 周 库存:热卷(板) 周 库存:中板 周 库存:冷轧 周 0501001502002502012/03/162012/09/162013/03/162013/09/162014/03/162014/09/162015/03/162015/09/162016/03/162016/09/162017/03/16库存:钢坯:唐山:合