黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：旺季现货博弈淡季合约，钢价高位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2018-10-29 旺季现货博弈淡季合约，钢价高位震荡 策略摘要： 品种 观点 中线展望 钢材 观点：旺季现货博弈淡季合约，钢价高位震荡 信息分析： （1）上周主要品种钢材产量出现明显回落。但品种间分化仍明显，螺纹产量创下2015年以来单周产量新高。本周来看，热卷检修结束后，产量预计小幅回升，江苏钢厂因进博会限产，螺纹或小幅回落。 （2）本周钢材社会库存、钢厂库存继续双双下降，库存降幅有所扩大。在近两周产量连续攀升的背景下，螺纹库存仍保持快速下降，说明短期需求端受地产赶工支撑，仍表现强劲。 （3）冬储价位及淡季预期压制，01合约反弹空间有限。 逻辑：钢材产量小幅回落，但螺纹产量再创新高。从现货成交和库存降幅角度，螺纹现货目前仍维持强势。但01合约对应季节性需求最淡的月份，同时绝对价格也不支持主动冬储，导致上方反弹空间有限。旺季现货与淡季合约博弈下，钢价高位震荡为主。 操作建议：区间操作 风险因素：库存加速下行（上行风险）、环保限产不及预期（下行风险） 震荡 铁矿石 观点：低品开始补涨，矿价延续强势 信息分析： （1）巴西发货再度攀升，澳洲发货小幅回落，到中国量小幅增加，供应端再现分化。港口铁矿库存小幅下降9万吨至14519万吨。库存结构整体平稳，澳洲矿库存环比增加13万吨，而巴西矿库存下降14万吨。 （2）高炉产能利用率78.50%，环比降0.22%。后期来看，临近11月，北方秋冬季限产即江苏进博会限产即将来临，关注限产实际执行情况。 （3）PB粉的强势，也继续带动其他中低品铁矿补涨，注意到杨迪粉、超特粉、麦克粉等中低品铁矿，美金市场溢价也有不同程度上涨。 逻辑：铁矿总量供应及库存结构平稳运行。在PB粉的带动下，其他中低品澳矿也开始补涨，总体看短期内延续强势。后期需关注11月后钢厂限产实际执行情况。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增 震荡偏强 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：旺季现货博弈淡季合约，钢价高位震荡 （1）上周行情回顾 上周螺纹钢1901合约涨1.4%至4188元/吨；热卷1901合约跌0.3%至3880元/吨。螺纹现货方面，上海涨80至4700元/吨，广州涨80至4990元/吨，北京涨90至4480元/吨。热卷现货方面，上海维持4180元/吨，北京跌30至4140元/吨，广州涨10至4260元/吨。 （2）钢材产量回落，品种分化明显 上周主要品种钢材产量出现明显回落。但品种间分化仍明显，螺纹产量继续增加6.58至348.54万吨，创下2015年以来单周产量新高。线材产量增加3.1至150.08万吨。板材产量大幅回落，热卷产量大幅下降22.85至310.67万吨，冷轧产量增加0.21至81.04万吨，中厚板产量下降2.18至123.42万吨。 电弧炉产能利用率小幅攀升，环比增加0.79%至76.88%，电炉利润维持600元/吨左右，预计近期产能利用率高位运行为主。 总体来看，受热卷企业集中检修影响，热卷产量大幅下降，带动五大品种产量下降。在利润差异下，部分热卷厂家有转产螺纹的现象，导致建筑钢材产量依旧在攀升，特别是螺纹产量创下单周新高。本周来看，热卷检修结束后，产量预计小幅回升，江苏钢厂因进博会限产，螺纹或小幅回落。 图 1： 螺纹产量创单周新高 图 2： 利润可观，电炉开工率小幅上行 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 220240260280300320340W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨螺纹2015年2016年2017年2018年283848586878880200400600800100012001400160018002017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/10电炉螺纹利润-华东电炉螺纹利润-华北Mysteel53家独立电弧炉产能利用率 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 3 / 8 图 3： 热卷集中检修，产量大幅下降 图 4： 主要品种产量仍处于同期高位 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （3）现货强势延续，库存保持高速去化 现货成交整体持平，仍维持同期高位水平，全国237家建材贸易商，日均成交量达到20.1万吨，环比下降0.3万吨/天，但显著高于16-17年同期的15.5-18万吨/天的水平。 成交高位带动下，库存仍保持高速去化，螺纹钢社会库存377.68万吨，下降33.9万吨，钢厂库存172.14万吨，下降5.99万吨；线材社会库存121.19万吨，下降14.44万吨，钢厂库存53.73万吨，下降4.16万吨；热卷社会库存242.96万吨，上升1.29万吨，钢厂库存85.37万吨，下降9.2万吨。 本周钢材社会库存、钢厂库存继续双双下降，库存降幅有所扩大。在近两周产量连续攀升的背景下，螺纹库存仍保持快速下降，说明短期需求端受地产赶工支撑，仍表现强劲。 图 5： 现货成交保持同期高位 图 6： 带动库存保持高速去化 280290300310320330340350360W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨热卷2015年2016年2017年2018年800850900950100010501100W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨五大品种产量2015年2016年2017年2018年050000100000150000200000250000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52全国主流贸易商建材成交量2015年2016年2017年2018年-150-100-500501001502002503003500500001000001500002000002500002015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/09万吨吨全国建材成交量周度日均值建材库存环比（右轴、逆序） 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 4 / 8 图 7： 螺纹社会库存降幅季节性 图 8： 钢材社会库存降幅季节性 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （4）冬储价位及淡季预期压制，01合约反弹空间有限 从现货成交和库存降幅角度，螺纹现货目前的强势争议不大。但01合约对应的是季节性需求最淡的月份，市场预期需求难以在1月都维持目前高位，需求下滑后，目前的高产量，将驱动螺纹价格下跌。 同时，1月合约交割后已是1月下旬，今年春节在2月初，即01合约还面临冬储的问题。根据我们上周的唐山调研报告，以及和其他地区贸易商交流，去年3800-3900的冬储成本，尚且让贸易商损失惨重，目前期货价格4200元/吨左右，这个绝对价格下完全没有主动冬储意愿。因此，市场也认为期价难以维持在当前水平。在上述两个因素压制下，01合约上方反弹空间有限。 （5）后期操作策略 钢材产量小幅回落，但螺纹产量再创新高。从现货成交和库存降幅角度，螺纹现货目前仍维持强势。但01合约对应季节性需求最淡的月份，同时绝对价格也不支持主动冬储，导致上方反弹空间有限。旺季现货与淡季合约博弈下，钢价高位震荡为主。 2. 铁矿：低品开始补涨，矿价延续强势 （1）上周行情回顾 上周铁矿1901合约涨3.3%至540.5元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉涨34至579元/湿吨，普氏指数涨3.55至77美元。 -80-4004080120160200240280W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51螺纹社会库存季节性-环比绝对值2014年2015年2016年2017年2018年-200-1000100200300400500W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51钢材社会库存季节性-环比绝对值2014年2015年2016年2017年2018年 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 5 / 8 （2）澳洲巴西发货分化，库存结构整体平稳 据mysteel统计，10.15-10.21，澳洲铁矿石发货总量1600.4万吨，环比减少32.7万吨，发往中国的量1372.9万吨，增加30.3万吨。巴西铁矿石发货量841.0万吨，环比增加82.7万吨。巴西发货再度攀升，澳洲发货小幅回落，到中国量小幅增加，供应端再现分化。 图 9： 澳洲发货量持续低于往年 图 10： 巴西发货有所回落 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 北方六大港口到港总量875.7万吨，环比减少265.5万吨。港口铁矿库存小幅下降9万吨至14519万吨。 库存结构也保持整体平稳，澳洲矿库存环比增加13万吨，而巴西矿库存下降14万吨。分品位库存占比中，北方六港主流中品粉矿（金步巴粉、麦克粉、PB粉等盘面标的品种）库存占比环比下降1.2%至20.98%，PB粉库存回升27至627万吨左右，金布巴粉库存小幅下降2万吨。 图 11： 库存结构整体平稳 图 12： 北方六