黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：低库存博弈需求放缓，钢价高位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 研究助理： 王雨蒙 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 从业资格号：F3007155 投资咨询号：Z0012280 联系人： 冯栋斌 010-57762938 fengdongbin@citicsf.com 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2017-07-10 低库存博弈需求放缓，钢价高位震荡 策略摘要： 品种 观点 展望 操作建议 钢材 观点：低库存博弈需求放缓，钢价高位震荡 （1）全国高炉开工率环比增加0.69至77.76%，剔除淘汰产能的利用率为90.25%，较去年同期高0.86%，已经处于90%以上高位，未来增加空间非常有限，短期内高炉开工率预计维持现有水平运行。 （2）热卷库存继续保持10万吨以上降幅，螺纹社会库存虽然小幅增加，但钢厂库存降低较多，加总起来看，库存仍在低位水平，对现货价格支撑强。 （3）上周现货成交情况一直不温不火，由于下游今年普遍不备库存，在成交持续低迷几天后，还是会有刚需采购，只是需要下游消化吸收的时间。 逻辑：在低库存和需求放缓博弈下，本周预计钢价高位震荡为主，期货上10月合约高持仓、贴水结构对多头更为有利。 震荡 螺纹1710合约暂作观望。 铁矿石 观点：在新的平台整理走势 （1）日均疏港量达到291.2万吨历史极值水平，港口库存环比降低184万吨至14229万吨，仍然维持1.4亿吨以上。 （2）澳洲巴西发货量重新攀升，未来到港量未见减弱。 （3）从低位大涨之后，此前的利多因素会发生变化，预期中的边际供应收缩难以落实，而钢厂补库在价格反弹了10美金以后，预计也会放缓。 逻辑：1709合约在螺纹等强势品种没有进一步大涨前提下，继续上涨动力有限，还是在新的平台中整理走势。 震荡 铁矿1709合约460-490区间操作 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年7月10日 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：低库存博弈需求放缓，钢价高位震荡 （1）上周行情回顾 上周国内钢材期货小幅上涨。螺纹钢1710合约涨1.5%至3421元/吨；热卷1710合约涨1.38%至3442元/吨。螺纹现货冲高回落，上海涨0.6%，广州跌0.25%，北京涨1.1%。热卷现货方面，上海涨1.7%，北京涨0.8%，广州涨0.6%。 （2）高炉开工小幅回升，继续增量空间有限 高利润继续维持，钢厂盈利面维持83.44%。开工率小幅回升，全国高炉开工率环比增加0.69至77.76%，剔除淘汰产能的利用率为90.25%，较去年同期高0.86%，未来增加空间非常有限，短期内高炉开工率预计维持现有水平运行。 （3）螺纹、热卷库存继续双降，现货支撑强 钢材社会库存和钢厂库存上周继续保持下降走势，社会库存方面，螺纹钢390.18万吨，环比增加2.43万吨。线材库存113.43万吨，减少0.97万吨。热卷库存225.53万吨，周环比减少11.31万吨。钢厂库存方面，螺纹232.33万吨，环比减少6.89万吨。螺纹社会库存虽然小幅增加，但钢厂库存降低较多，加总起来看，库存仍在低位水平，对现货价格支撑强。 （4）需求略有放缓，等待下游消化接受 上周尽管期货现货价格大涨，但成交情况一直不温不火，并没有很好的配合价格上涨，现货价格也呈现冲高回落走势。由于下游今年普遍不备库存，在成交持续低迷几天后，还是会有刚需采购，只是需要下游消化吸收的时间。 （5）后期操作策略 单边方面，在低库存和需求放缓博弈下，本周预计钢价高位震荡为主，期货上10月合约高持仓、贴水结构对多头更为有利。 月间价差方面，暂无操作建议。 品种间方面，空1710螺纹利润平仓。卷螺价差建议关注1801合约，价差已经来到100以下，可入场多卷空螺。详情可以参考我们7月7日当天的临时报告（中信期货黑色建材临时报告20170707——做多1801卷螺差入场策略）。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年7月10日 3 / 8 2. 铁矿：在新的平台整理走势 （1）上周行情回顾 上周铁矿1709合约涨0.3%至478元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉涨7至474元/湿吨，普氏指数涨1.35至64.35美元。 （2）港口库存小幅回落 6.26-7.2日，据mysteel统计，中国北方六大港口铁矿石到港量为927.1万吨，环比减少127.9万吨。日均疏港量达到291.2万吨历史极值水平，港口库存环比降低184万吨至14229万吨，仍然维持1.4亿吨以上。 （3）发货量重新攀升 6.26-7.2日，据mysteel统计，澳大利亚铁矿石发货量为1704.4万吨，环比增加55.3万吨，发往中国1460.2万吨，环比增加90.4万吨。巴西铁矿石发货量为737.9万吨，环比升62.3万吨。澳洲及巴西发货量重新攀升，未来到港量未见减弱。 （4）后期操作策略 单边方面，1709合约在螺纹等强势品种没有进一步大涨前提下，继续上涨动力有限，还是在新的平台中整理走势，本周思路是460-490区间操作。 月间价差方面，暂无操作建议。 品种间方面，空1710螺纹利润平仓。卷螺价差建议关注1801合约，价差已经来到100以下，可入场多卷空螺。详情可以参考我们7月7日当天的临时报告（中信期货黑色建材临时报告20170707——做多1801卷螺差入场策略）。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年7月10日 4 / 8 本周行情预测 震荡。 本周投资策略 在低库存和需求放缓博弈下，本周预计钢价高位震荡为主，期货上10月合约高持仓、贴水结构对多头更为有利，总体思路回调买入。 1709合约在螺纹等强势品种没有进一步大涨前提下，继续上涨动力有限，还是在新的平台中整理走势，本周思路是460-490区间操作。 螺纹、铁矿月间方面，暂无操作建议。 品种间方面，空1710螺纹利润平仓。卷螺价差建议关注1801合约，价差已经来到100以下，可入场多卷空螺。详情可以参考我们7月7日当天的临时报告（中信期货黑色建材临时报告20170707——做多1801卷螺差入场策略）。 监测信号点 高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年7月10日 5 / 8 一周市场表现 期货市场一周表现： 图 1：黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.93% 2.42% 1.45% 2.02% 2.57% 1.38% 0.43% 0.33% 0.31% 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%RB01RB05RB10HC01HC05HC10I01I05I09黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年7月10日 6 / 8 二、黑色金属产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价周涨跌幅持仓量成交量RB0132352.93%933280364900RB0531362.42%8105016916RB1034211.45%44907462178778HC0133322.02%12080628804HC0532382.57%5644232HC1034421.38%621688245854I014660.43%435052114382I054590.33%708448854I094780.31%16412381022432 期货市场价差最新价差RB05-01-99RB10-05285RB01-10-186HC05-01-94HC10-05204HC01-10-110I05-01-7I09-0519I01-09-12RB-HC-38RB/I7.1263RB/J 1.8738RB/JM3.0196I/J0.2629I/JM0.4237J/JM1.6115 图 2：钢材社会库存 单位：万吨 图 3：唐山钢坯库存 单位：万吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0200400600800100012002006/03/172007/03/172008/03/172009/03/172010/03/172011/03/172012/03/172013/03/172014/03/172015/03/172016/03/172017/03/17库存:螺纹钢 周 库存:线材 周 库存:热卷(板) 周 库存:中板 周 库存:冷轧 周 0501001502002502012/03/162012/09/162013/03/162013/09/162014/03/162014/09/162015/03/162015/09/162016/03/162016/09/162017/03/16库存:钢坯:唐山:合计 周 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年7月10日