黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：低开工低库存支撑钢价，震荡思路

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 陈逍遥 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号：F0266056 投资咨询号：Z0010135 联系人： 王雨蒙 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 近期相关报告： 减产及环保支撑钢价 建议轻仓为主 2015-12-28 螺纹现货跟涨乏力 矿石空单暂离场 2015-12-21 钢矿跌势放缓 前期空单少量持有 2015-12-14 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2016-01-23 低开工低库存支撑钢价 震荡思路 策略摘要 钢材：钢厂利润继续修复，全国钢企盈利面提升6.75%至20.86%，高炉开工继续下降，临近春节需求走弱，近几日寒潮席卷国内大部分地区，进一步恶化了淡季中的用钢需求，使得钢厂出货压力更大，螺纹社会库存继续累积，但目前钢厂库存和社会库存仍旧偏低，短期钢价趋势性不明显，以震荡思路对待。 铁矿石： 上周淡水河谷接当地法院禁令，暂停其在图巴朗2号铁矿石码头及煤炭码头的进出口活动，法院认为其在码头的作业破坏了当地生态环境，码头作业恢复时间待定。 2015年图巴朗港铁矿石发货量为9950万吨，预计2号码头将会影响其60%的发货量（即5970万吨），而巴西铁矿石出口至中国占出口总量的50%，也就是说，若该码头停止作业1年，中国进口量将会减少2985万吨，按照2015年9.5亿吨的进口量来看，减少幅度达3%。不过考虑到图巴朗港铁矿石发货量占淡水河谷发货量的1/3左右，对淡水河谷的重要性不言而喻，淡水河谷也表示将动用“一切适当法律措施来确保经营活动的恢复”，我们认为港口长期停止作业的概率较小。短期来看，该码头暂停出口对中国进口量的影响为62万吨/周，目前北方主港的到港量为1200万吨/周，港口库存处于9725万吨的高位，其影响较为有限。 本周行情预测：区间震荡。 本周投资策略： 螺纹1605合约暂时观望。 矿石1605合约暂时观望，关注5-9价差。 监测信号点：高炉开工率、钢厂减产力度、钢材库存、矿石供应量、到港量、现货价格、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年1月23日 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：震荡思路 （1）上周行情回顾 上周螺纹钢主力1605合约周涨1.89%至1831元/吨；热卷主力1605合约周涨1.2%至1939元/吨。现货方面，华东地区螺纹价格维稳，华北地区跌1%-2%左右。热卷现货涨1%-3%左右。钢坯价格连续回调至1560元/吨，回吐前期涨幅，对成材价格的支撑减弱。 （2）高炉开工率继续下降 截至1月22日，全国盈利钢厂比例从14.11%增至20.86%，全国高炉开工率周环比降0.41%至73.76%，河北地区高炉开工环比降0.31%至82.86%，唐山高炉开工率跌1.22至77.44%。 （3）螺纹社会库存继续累积 截至1月22日，螺纹社会库存周环比增加9.2万吨至369.3万吨，线材库存增加3.38万吨至87.81万吨，热轧库存减少2.59万吨至207.11万吨，冷轧库存减少0.34万吨至119.08万吨。 （4）后期行情预测 钢厂利润继续修复，全国钢企盈利面提升6.75%至20.86%，高炉开工继续下降，临近春节需求走弱，近几日寒潮席卷国内大部分地区，进一步恶化了淡季中的用钢需求，使得钢厂出货压力更大，螺纹社会库存继续累积，但目前钢厂库存和社会库存仍旧偏低，短期钢价趋势性不明显，以震荡思路对待。 2. 铁矿：震荡思路 （1）上周行情回顾 期货方面，主力1605合约涨3.9%至319元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉涨1%至310元/湿吨，天津港涨3%至355元/湿吨，京唐港涨1.5%至330元/湿吨，普氏指数在41美元附近徘徊。 （2）巴西发货量处于相对偏低水平 1.11-1.17日，中国北方六大港口铁矿石到港量为1121.8万吨，环比降274.1 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年1月23日 3 / 8 万吨。期间北方个别港口出现大风天气，日照、曹妃甸和京唐港到港量分别为115.8降178，249.3降211.7，152.5降72.3。 1.11-1.17日，澳洲铁矿石发货总量为1390.1万吨，环比降15.7万吨，发往中国1237.3万吨，环比增157.4万吨。其中力拓、BHP和FMG发往中国量分别为434增63.2、422.2增99、319.5降12。 巴西铁矿石发货总量为564.3万吨，环比增120.9万吨。其中淡水河谷和CSN发货量分别为468.1增65、67.1增50.1。上周巴西天气有所好转，发货水平稍有提高，但受图巴朗和PDM港口个别泊位检修的影响，总体发货水平仍处于低位。 （3）港口库存小幅回落 上周41个港口库存周环比降53万吨至9725万吨，其中岚山、湛江港合计降超70万吨，京唐、日照、鲅鱼圈港等增幅较大，其他港口总体尚属平稳。日均疏港总量由252万吨/天降至250万吨/天。 （4）巴西图巴朗港暂停出口影响有限 上周淡水河谷接当地法院禁令，暂停其在图巴朗2号铁矿石码头及煤炭码头的进出口活动，法院认为其在码头的作业破坏了当地生态环境，码头作业恢复时间待定。 2015年图巴朗港铁矿石发货量为9950万吨，预计2号码头将会影响其60%的发货量（即5970万吨），而巴西铁矿石出口至中国占出口总量的50%，也就是说，若该码头停止作业1年，中国进口量将会减少2985万吨，按照2015年9.5亿吨的进口量来看，减少幅度达3%。不过考虑到图巴朗港铁矿石发货量占淡水河谷发货量的1/3左右，对淡水河谷的重要性不言而喻，淡水河谷也表示将动用“一切适当法律措施来确保经营活动的恢复”，我们认为港口长期停止作业的概率较小。 短期来看，该码头暂停出口对中国进口量的影响为62万吨/周，目前北方主港的到港量为1200万吨/周，港口库存处于9725万吨的高位，其影响较为有限。 （5）两拓公布四季度季报 全球第二大铁矿石生产商力拓四季度季报显示，2015年铁矿石产量为3.276亿吨，发货量达3.366亿吨，同比上升11%。其预计，2016年将生产与出货约3.5亿吨铁矿石，这相当于产量增长7%（增加2200万吨），出货量增长4%，与 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年1月23日 4 / 8 我们年报中预期基本吻合。 BHP四季度季报显示，全年产量为2.61亿吨(100%西澳)，全年销量为2.6亿吨(100%西澳)。2016财年产量目标从2.47亿吨下调至2.37亿吨（85%西澳股权和50% Samarco股权）。 （6）后期行情预测 前期由于外矿发货量较高叠加高炉开工持续下降，港口库存持续累积至接近1亿吨。近期由于天气原因，巴西发货量有所下降，高炉开工已处于低位，预计港口库存大幅累积的空间不会太大，且节后钢厂复产预期对矿价有支撑，目前以震荡思路对待。 本周行情预测 区间震荡。 本周投资策略 螺纹1605合约暂时观望。 矿石1605合约暂时观望，关注5-9价差。 监测信号点 高炉开工率、钢厂减产力度、钢材库存、矿石供应量、到港量、现货价格、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年1月23日 5 / 8 一周市场表现 期货市场一周表现： 图 1：黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 单位：% 1.60%1.89%1.61%0.00%1.20%1.57%2.26%3.91%2.55%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%RB01RB05RB10HC01HC05HC10I01I05I09黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年1月23日 6 / 8 二、黑色金属产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价周涨跌幅持仓量成交量RB0118371.60%67843940RB0518311.89%36235247687002RB1018311.61%607908336948HC0119300.00%380HC0519391.20%15546093130HC1019441.57%6038584I01294.52.26%2717814602I053193.91%15347843815600I093022.55%374510280418 期货市场价差最新价差RB05-01-6RB10-050RB01-106HC05-019HC10-055HC01-10-14I05-0124.5I09-05-17I01-09-7.5RB-HC-293RB/I5.0058RB/J 2.4137RB/JM3.3503I/J0.4822I/JM0.6693J/JM1.3880 图 2：钢材社会库存 单位：万吨 图 3：唐山钢坯库存 单位：万吨 0 200 400 60