投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2018-7-23 低库存支撑价格，关注唐山限产执行情况 策略摘要： 品种 观点 中线展望 钢材 观点：低库存支撑价格，关注唐山限产执行情况 信息分析： （1）上周主要钢材品种供应上升为主。长材方面双双增加，板材方面略有回落。本周来看，由于唐山地区产能以板带材为主，板材类产量预计受影响较大。长材方面，由于电弧炉继续增产，产量预计小幅增加。 （2）长材库存继续下降，降幅有所收窄，而板材类库存继续上行。钢材总库存维持低位运行，对现货价格支撑较强。不过库存降幅明显收窄，对价格进一步推涨动力减弱。 （3）本周唐山限产开始全面铺开，预计开工率有较大下滑。因此，限产实际执行后，对现货的支撑力度更强。而期货端已有较充分的预期，限产如果符合预期，则对期价影响不大。如果不及预期，期价则有调整风险。 逻辑：钢材库存低位运行，唐山限产开始实际执行，对于现货的支撑力度较强。不过，期货端已有较充分的预期，限产如果符合预期，则对期价影响不大。如果不及预期，期价则有调整风险。 操作建议：区间操作 风险因素：库存加速下降（上行风险）、环保限产不及预期（下行风险） 震荡 铁矿石 观点：结构性略有好转，需求受限压力仍大 信息分析： （1）由于6月底澳洲矿山财年结束，7月检修安排较多，发货量有短期回落。但8月之后，发货将重回高位。 （2）从库存结构看，北方六港中，中高品矿库存占比为46.9%，已经连续两周下降。而分品种看，澳洲矿总库存下降14.7万吨，而巴西矿库存增加70.6万吨。澳矿供应过剩的结构性问题略有好转，但总量库存仍然极高。 （3）高炉产能利用率79.45%，环比增0.19%，剔除淘汰产能的利用率为86.21%。较往年同期，仍然低4.95个百分点。本周来看，唐山区域钢厂限产将正式执行，对于铁矿需求继续打压。因限产影响，港口疏港量继续回落。 逻辑：澳洲矿结构性问题有所缓解，PB粉库存小幅下降，美金溢价也有所回升。支撑盘面价格重心逐步抬高。不过，澳洲中品过剩格局没有彻底缓解。限产也持续压制需求，限制盘面反弹空间。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材、焦炭价格大幅下跌 震荡偏弱 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：低库存支撑价格，关注唐山限产执行情况 （1）上周行情回顾 上周国内钢材期货高位震荡。螺纹钢1810合约涨0.3%至3974元/吨；热卷1810合约涨0.9%至4053元/吨。螺纹现货方面，上海跌20至4110元/吨，广州涨40至4420元/吨，北京维持4050元/吨。热卷现货方面，上海维持4230元/吨，北京维持4160元/吨，广州跌20至4260元/吨。 （2）钢材供应小幅上行 上周主要钢材品种供应上升为主。长材方面双双增加，螺纹周度产量小幅增加1.84至309.4万吨，线材周度产量增加1.61至145.36万吨。板材方面略有回落，热卷产量下降1.9至341.91万吨，中板产量增加0.35至130.29万吨，冷轧产量增加0.95至82.75万吨。 电弧炉利润继续回升，约550元/吨，产能利用率环比增加2.36%至67.59%，创下年内新高，在环保对电炉的压制放松、利润刺激下，预计仍有继续上行空间。 本周来看，唐山限产进入实际执行阶段，预计高炉端供应将有较大下滑。电炉方面，预计仍保持上行走势。总体钢材供应预计下滑。具体品种方面，由于唐山地区产能以板带材为主，板材类产量预计受影响较大。长材方面，由于电弧炉继续增产，产量预计小幅增加。 图 1： 螺纹产量微增，仍低于往年 图 2： 电炉开工率创年内新高 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 200220240260280300320340360W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨螺纹2015年2016年2017年2018年283338434853586368730200400600800100012001400160018002017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/07电炉螺纹利润-华东电炉螺纹利润-华北 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 3 / 8 图 3： 热卷产量小幅下行 图 4： 五大品种产量小幅上行 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （3）库存低位未见累积，现货支撑较强 螺纹钢社会库存455.64万吨，环比下降1.61万吨，钢厂库存181.09万吨，环比下降3.4万吨；线材社会库存120.98万吨，环比下降1.82万吨，钢厂库存52.46万吨，环比上升0.42万吨；热轧卷板社会库存212.78万吨，环比上升5.13万吨，钢厂库存105.82万吨，环比上升3.48万吨。 上周钢材库存略有回升，总量仍在低位未见累积。分品种间看，长材库存继续下降，降幅有所收窄，而板材类库存继续上行。钢材总库存维持低位运行，对现货价格支撑较强。不过库存降幅明显收窄，对价格进一步推涨动力减弱。 图 5： 总库存维持低位运行 图 6： 降幅明显收窄 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 280290300310320330340350W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨热卷2015年2016年2017年2018年80085090095010001050W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨五大品种产量2015年2016年2017年2018年1000120014001600180020002200240026002800W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52钢材总库存季节性2015年2016年2017年2018年-300-200-1000100200300400500600700800W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52钢材总库存季节性-环比绝对值2015年2016年2017年2018年 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 4 / 8 （4）唐山限产落地，预期开始兑现 唐山限产开始实际执行阶段。按照各个区县具体的文件，我们预估了本轮限产的预期影响情况。本轮限产时间为2018.7.20-8.31日，共43天，按照具体计划的高炉停产情况，以平均3.0的高炉系数，估算生铁日均产量下降8万吨。 上周唐山高炉开工产能利用率环比下降0.8个百分点至79.4%。开始兑现市场对于限产的预期。本周限产开始全面铺开，预计开工率有较大下滑。因此，限产实际执行后，对现货的支撑力度更强。而期货端已有较充分的预期，限产如果符合预期，则对期价影响不大。如果不及预期，期价则有调整风险。 图 7： 唐山本轮限产影响预估 图 8： 唐山高炉开工率开始下降 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （5）后期操作策略 钢材库存低位运行，唐山限产开始实际执行，对于现货的支撑力度较强。不过，期货端已有较充分的预期，限产如果符合预期，则对期价影响不大。如果不及预期，期价则有调整风险。 月间价差方面，暂作观望。品种间方面，暂作观望。 2. 铁矿：结构性略有好转，需求受限压力仍大 （1）上周行情回顾 上周铁矿1809合约涨1.4%至471元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉涨6至458元/湿吨，普氏指数涨1.2至64.7美元。 分区县高炉年产能日均生铁产能限产影响生铁日均产量限产影响粗钢日均产量丰南区20805.71.51.7丰润区8002.20.70.8古冶区11003.00.91.1开平区2800.80.30.4乐亭县7502.10.20.2路北区11003.01.51.7滦县17404.81.41.7迁安市36209.91.01.2迁西县11003.00.30.4遵化市8002.20.20.3合计1337036.68.09.4354555657585952016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/07%高炉开工率-唐山高炉产能利用率-唐山 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 5 / 8 （2）发货量短期回落，港口库存平稳 据mysteel统计，7.9-7.15，澳洲铁矿石发货总量1484.6万吨，环比增加181.8万吨，发往中国的量1240.8万吨，增加197.1万吨。巴西铁矿石发货总量730.7万吨，环比减少31.9万吨。由于6月底澳洲矿山财年结束，7月检修安排较多，发货量有短期回落。但8月之后，发货将重回高位。 北方六大港口到港总量886.1万吨，环比减少336.4万吨。港口库存平稳运行，环比增加13.5万吨至15365万吨。 图 9： 发货量短期回落 图 10： 澳洲、巴西库存表现分化 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （3）澳洲矿过剩的结构性问题略有缓解 从库存结构看，北方六港中，中高品矿库存占比为46.9%，已经连续两周下降。而分品种看，澳洲矿总库存下降14.7万吨，而巴西矿库存增加70.6万吨。澳矿供应过剩的结构性问题略有好转，但总量库存仍然极高。 图 11： 中高品矿库存占比整体回落 图 12： PB粉库存小幅下降 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Win