黑色建材策略日报：强势现货博弈淡季合约，钢价高位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-10-31 强势现货博弈淡季合约，钢价高位震荡 重点关注： 钢材观点：强势现货博弈淡季合约，钢价高位震荡 逻辑：现货价格稳中趋涨，成交有所回暖。大汉物流数据显示，建材社会库存保持快速下降，短期内现货延续强势。但01合约对应季节性需求淡季和冬储价位问题，导致上方空间有限，两者博弈下，近期维持高位震荡格局。 展望：震荡。 操作策略：区间操作。 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）。 焦炭观点：现货酝酿第三轮提涨，期货价格维持震荡 逻辑：第二轮提涨逐步落地后，山西部分焦企酝酿第三轮提涨；焦企库存较低，出货情况良好，乐观看涨；钢企库存适中，积极采购，部分钢厂提高采购价格；港口库存止跌企稳，贸易商接货较为谨慎；采暖季限产将至，焦炉高炉同时面临限产压力，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受基本面支撑及限产不确定性影响，预计期价短期内将震荡运行。 展望：震荡 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：强势现货博弈淡季合约，钢价高位震荡 （1）主要城市各钢材现货价格平稳运行。上海螺纹维持4700元/吨，折合盘面4845元/吨。上海热卷维持4140元/吨。唐山钢坯涨20至3990元/吨。 （2）据大汉物流统计，本周中西南地区建材社会库存391.1万吨，环比下降7.62%，钢厂库存增加7.8%，样本仓库出库环比增加3.8%。 （3）现货市场成交有所回升，全国237家建材贸易商，总成交量19.3万吨，上周平均20.1万吨。 逻辑：现货价格稳中趋涨，成交有所回暖。大汉物流数据显示，建材社会库存保持快速下降，短期内现货延续强势。但01合约对应季节性需求淡季和冬储价位问题，导致上方空间有限，两者博弈下，近期维持高位震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿石观点：汇率再创新高，矿价震荡偏强 （1）港口现货小幅上涨，青岛港PB粉涨4至591元/湿吨，折合盘面649元/吨。金布巴粉维持512元/湿吨，折合盘面583元/吨。普氏指数跌1.25至75.55美元。 （2）在岸人民币兑美元官方收盘价报6.9613，较上日官方收盘价跌53点，创2008年5月20日以来新低。 （3）全国主要港口铁矿累计成交146.70万吨，较昨日增加58.08%；上周平均每日成交138.00万吨，上月平均每日成交130.18万吨。 逻辑：现货价格小幅上涨，成交再度明显放量。人民币汇率再创新高，进一步推高铁矿进口成本，叠加近期铁矿仍处在供需好转之中，PB粉、金布巴粉等中品资源较为紧张，矿价延续震荡偏强表现。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增 震荡偏强 焦炭 焦炭观点：现货酝酿第三轮提涨，期货价格维持震荡 （1）10月30日，山西吕梁准一级焦 2420 元/吨（-），山东日照准一级焦 2650 元/吨（+50），河北唐山准一级焦 2600 元/吨（-），天津港准一级焦 2625 元/吨（-）。 （2）10月30日，01期货贴水现货（天津准一）229元/吨。 （3）10月30日，山西吕梁地区部分焦炭资源酝酿第三轮涨价100元/吨，涨后焦炭现货价格已接近今年最高水平。 逻辑：第二轮提涨逐步落地后，山西部分焦企酝酿第三轮提涨；焦企库存较低，出货情况良好，乐观看涨；钢企库存适中，积极采购，部分钢厂提高采购价格；港口库存止跌企稳，贸易商接货较为谨慎；采暖季限产将至，焦炉高炉同时面临限产压力，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受基本面支撑及限产不确定性影响，预计期价短期内将震荡运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：山东地区煤矿陆续复产，期货价格维持震荡 （1）10月30日，柳林低硫主焦价格 1600 元/吨（+5），柳林高硫主焦价格 1190 元/吨（+10），澳洲峰景矿主焦价格 220 美元/吨（-）。 （2）10月30日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）322.5 元。 （3）10月30日，山东济宁地区煤矿陆续通过验收并复产，但为保证安全，煤矿产量有限，市场供应短期内有明显释放。 逻辑：山西煤矿安全、环保、超能力核查，主焦煤供给减少，山东煤矿陆续复产，但产量有限，气煤和1/3焦煤供应减少；煤矿库存继续下降，焦煤供给紧平衡；下游焦企开工率保持高位，冬储季焦企积极采购，焦煤短期需求旺盛；下游焦炭提涨逐步落地，支撑焦煤价格；预计焦煤现货价格短期偏强运行。期货方面，受煤矿供给偏紧影响，预计短期内将震荡运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 震荡 动力煤 动力煤观点：需求支撑不足，市场弱势震荡 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 （1）10月30日，CCI指数：5500K 646元/吨（-1），5000K 583元/吨（-3），进口5500K 77.3美元/吨（-）。 （2）10月30日，易煤指数：北方港5500K 645（-1），5000K 585（-2）；长江口5000K 657（-3），5500K 729（-1）。 （3）10月30日，秦港库存478.5万吨（+13.5)，六大电厂库存1612.39万吨（-0.96），日耗48.75万吨(-2.33)，存煤可用天数33天(+1)；秦港（Q5500）动力煤价格641元/吨（-1），广州港山西优混（Q5500）价格750元/吨（-10）。期货1901贴水现货1元/吨。 逻辑：大秦线检修结束，为保“迎峰度冬”，发运逐步恢复高位，港口调入增加，环渤海港口库存有所提高，在煤价“摇摇欲坠”的环境下，有进一步助跌的可能。但在进口收紧政策大概率落地的情况下，电厂为继续维持安全高位库存，采购仍有增加的可能，对煤价起到支撑作用；同时发运成本增加，当前盘面再次跌破发运成本线，短时内进一步下跌幅度有限，在旺季全面展开之前，预计煤价维持区间震荡的格局。 操作建议：区间操作。 风险因素：电厂库存高位维持、日耗反弹不及预期（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。 硅铁 硅铁观点：黑色系面临调整，硅铁或维持震荡 （1）10月30日，宁夏75C含税出厂价6300元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6300元/吨（-）；鄂尔多斯75B市场价6600元/吨（-），75B出口价格1280美元/吨（-）。 （2）10月30日，01合约升水现货（宁夏75C出厂价）484元/吨（-96），01合约升水05合约122元/吨（-46）。 逻辑：从目前的情况来看，钢招价格预计环比持平。当前硅铁期价仍对仓单成本升水较高，在黑色系整体面临调整的情况下或跟随调整，短期或维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：钢招或符合预期，锰硅维持震荡 （1）10月30日，内蒙6818#出厂均价8750元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8700元/吨（-），广西6818#出厂均价8750元/吨（-）。 （2）10月30日，01合约升水现货（内蒙6517#）0元/吨（-139）,01合约升水05合约426元/吨（-48）。 逻辑：从昨日北方某大型钢铁集团第一轮询盘价来看，硅锰11月招标价格较大概率符合预期，即环比不会发生较大变化，因此我们也维持周报中的观点，锰硅主力合约或震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月39629上海666106212485-10月186-10天津6121008119410-1月-582-19广州821121714031-5月2007上海2774776135-10月13610北京35755769310-1月-336-17广州3475476831-5月134青岛港1121241295-9月51普氏指数1091221279-1月-18-4金步巴4860651-5月3915-9月6-19-1月-4611-5月10815-9月-85-19-1月-24-11-5月163145-9月80-49-1月-243-111-5月3525-9月319-1月-38-381-5月122-465-9月98-69-1月-220521-5月426-485-9月418489-1月-8440-362426沙河65100103431.2392.0月间价差最新值螺纹跨期价差229.0动力煤跨期价差动力煤基差3.6硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差323.2焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差宁夏-484-264 硅锰基差内蒙00543.084449.2471.5346.7 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 单位：元/吨 图2: 螺纹钢基差 单位：元/吨 0501001502002503003504002018/06/272018/07/042018/07/112018/07/182018/07/252018/08/012018/08/082018/08/152018/08/222018/08/292018/09/05201