黑色建材策略周报（钢材/铁矿石）：淡季因素影响，钢价高位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812975 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材/铁矿石） 2019 06-03 淡季因素影响，钢价高位震荡 策略摘要 品种 周观点 中线展望 钢材 观点：淡季因素影响，钢价高位震荡 （1）长流程钢厂利润继续收窄，但整体仍然较为可观；电炉利润回落100元/吨左右。唐山上周多座高炉复产，产能利用率由降转升。预计钢材产量将维持高位平稳运行。 （2）社会库存和钢厂库存走势分化，总库存延续去化，但幅度明显收窄。近期南方多雨，螺纹表观消费明显回落，但仍维持高位区间。 （3）5月官方制造业PMI为49.4%，低于前值及预期，其中新订单和出口新订单PMI下降幅度较大，制造业需求端前景不容乐观。 逻辑： 近期南方多雨、北方高温等淡季因素影响下，螺纹表观消费有所回落，钢价承压调整。但需求增速仍维持高位，成本端仍有支撑，预计下跌空间有限，短期钢价维持高位震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：需求季节性回落、钢材产量继续攀高（下行风险），环保限产加强（上行风险） 震荡 铁矿石 观点：发货逐步回升，导致阶段性调整 （1）澳洲、巴西发货量整体回升，预计6月澳洲发货量将维持高位。到港量大幅下降，带动港口库存环比大幅下降。 （2）需求方面，长流程钢厂利润有所回落，但尚未到大面积亏损地步，高炉开工率仍稳中有升，本周预计高炉开工率与疏港量高位运行。 （3）上周在交易所上调手续费等调控措施干预下，多头主动平仓离场，带动价格大幅调整。但现货表现非常坚挺，基差大幅拉大，对期价有所保护。 逻辑：供应端发货量整体回升，且预计6月澳洲发货量均将维持高位。需求端高炉开工基本平稳，在发货和到港量回升的压力下，预计6月港口去库将明显放缓，现货价格将有阶段性调整压力，不过期价先行回落，基差大幅拉大后对期价有所支撑。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、巴西矿难事件进一步发酵（上行风险） 震荡 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（钢材/铁矿石） 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：淡季因素影响，钢价高位震荡 （1）上周行情回顾 上周螺纹钢1910合约跌3.57%至3750元/吨；热卷1910合约跌2.71%至3625元/吨。螺纹现货方面，上海跌100至3990元/吨，广州跌80至4170元/吨，北京跌60至3980元/吨。热卷现货方面，上海跌80至3930元/吨，北京跌10至3910元/吨，广州跌60至3910元/吨。 （2）限产实际执行力度有限，供应延续高位 上周主要钢材品种产量涨跌重现分化：螺纹钢产量381.19万吨，环比下降0.33万吨；线材产量163.24万吨，环比上升4.63万吨；热轧卷板产量330.22万吨，环比下降3.15万吨；冷轧卷板产量73.38万吨，环比下降6.02万吨；中板产量132.69万吨，环比上升0.46万吨。五大品种个产量合计下降4.4万吨。 随着现货价格回落以及成本抬升，长流程钢厂利润继续收窄，但整体仍然较为可观；电炉利润回落100元/吨左右，产能利用率继续小幅上升。唐山地区限产执行力度有限，上周多座高炉复产，产能利用率由降转升。螺纹产量基本见顶，预计钢材产量将维持高位平稳运行。 图 1： 螺纹产量小幅回落 图 2： 现货下跌挤压电炉利润 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 200220240260280300320340360380400W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨螺纹产量2016年2017年2018年2019年0102030405060708090-2000200400600800100012002018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/05电炉螺纹利润-华东电炉螺纹利润-华北Mysteel53家独立电弧炉产能利用率 中信期货研究|策略周报（钢材/铁矿石） 3 / 8 图 3： 利润压缩后热卷产量连续回落 图 4： 主要品种产量小幅回落 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （3）库存降幅明显收窄，库存显著高于去年农历同期 钢材库存方面，螺纹钢社会库存552.47万吨，环比下降17.36万吨，钢厂库存211.18万吨，环比上升6.74万吨；线材社会库存127.52万吨，环比下降5.41万吨，钢厂库存58.41万吨，环比下降0.13万吨；热轧卷板社会库存205.28万吨，环比上升2.72万吨，钢厂库存89.59万吨，环比上升1.64万吨。 社会库存和钢厂库存走势分化：社会库存整体下降，但厂库整体有所累积，总库存延续去化，但幅度明显收窄，螺纹总库存已高于去年农历同期60万吨。近期南方多雨，影响建材需求，螺纹表观消费明显回落，但仍维持高位区间，同比增速达10%。需求仍支撑去库，预计钢价回调空间有限。 图 5： 社会库存开始超过去年同期 图 6： 钢厂库存有所累积 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 280290300310320330340350W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨热卷产量2016年2017年2018年2019年8008509009501000105011001150W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨五大品种产量2016年2017年2018年2019年500700900110013001500170019002100W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51钢材社会库存季节性2015年2016年2017年2018年2019年300350400450500550600650700750800W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51钢材钢厂库存季节性2016年2017年2018年2019年 中信期货研究|策略周报（钢材/铁矿石） 4 / 8 图 7： 钢材总库存降幅明显收窄 图 8： 表观需求明显回落，当仍维持相对高位 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （4）5月官方PMI低于预期，唐山出台6月污染防治方案 5月官方制造业PMI为49.4%，低于前值及预期，其中新订单和出口新订单PMI下降幅度较大，制造业需求端前景不容乐观。宏观数据处于二次回落确认阶段，或触发货币政策进一步宽松。 唐山市出台《6月份大气污染防治强化管控措施实施方案》，要求丰南、古冶等区县字6月1日到6月30日，按照《唐山市重点行业2019年第二至三季度错峰生产实施方案》及其补充规定，对烧结机（球团）、石灰窑限产50%，高炉限产比例延续执行秋冬季错峰生产要求，其中绩效评价为A类的钢铁企业限产要求相应降低。 （5）后期操作策略 近期南方多雨、北方高温等淡季因素影响下，螺纹表观消费有所回落，钢价承压调整。但需求增速仍维持高位，成本端仍有支撑，预计下跌空间有限，短期钢价维持高位震荡。 2. 铁矿：发货逐步回升，导致阶段性调整 （1）上周行情回顾 上周铁矿1909合约跌2.2%至716元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉涨19至760元/湿吨，普氏指数跌3.85至99.8美元。 （2）澳洲、巴西发货量整体回升 据mysteel统计，5.20-5.26，澳洲发货量1618.6万吨，环比减少84.1万吨 ，澳洲发往中国量 1420.8万吨，环比减少37.7万吨。巴西铁矿石发货622.6万吨，环比增加120.9万吨。澳洲、巴西发货量整体回升，预计6月底前发货量将处于高位。 1000120014001600180020002200240026002800W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52钢材总库存季节性2016年2017年2018年2019年500600700800900100011001200W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨五大品种表观消费-公历2016年2017年2018年2019年 中信期货研究|策略周报（钢材/铁矿石） 5 / 8 图 9： 澳洲发货量小幅回落 图 10： 巴西发货大幅回升 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 北方六港到港总量为700.2万吨，环比减少208.7万吨，仍然是体现3月后巴西发货量下降的影响。在到港量大幅下降带动下，港口库存环比下降369.72至12398.1万吨。 图 11： 北方六港到港大幅下降 图 12： 带动港口库存大幅下降 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomber