投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2018-6-11 环保压制供应，钢价高位震荡 策略摘要： 品种 观点 中线展望 钢材 观点：环保压制供应，钢价高位震荡 信息分析： （1）现有的环保限产在持续中，上合峰会限产预计到6月中下旬结束，徐州的复产最快也要到月底。本周内钢材供应仍将受到压制。 （2）现货成交上周明显放缓。全国建材贸易商，日均成交量17.35万吨，而6月1日当周为19.7万吨。上海线螺终端采购量也从4.1万吨回落至3万吨。 （3）钢联口径的库存降幅大幅收窄，表现明显低于市场预期。不过，钢材社会库存加钢厂库存总量，已经是季节性同期最低。 （4）6月14日，本周四，将密集公布5月宏观经济数据，如固定资产投资、工业增加值、房地产投资开工数据等等。从先期公布的PMI、进出口数据看，预计整体5月宏观数据将继续表现良好。关注实际数据与预期的差值，以及房地产新开工、施工等数据情况。 逻辑：供应端本周将继续受到环保限产压制，需求端近期也有所放缓。而库存总量已是近3年同期最低，现货价格预计震荡运行。期价仍有高基差保护，预计以高位震荡为主。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：库存拐点出现、环保限产解除 震荡 铁矿石 观点：结构性矛盾不足以独立驱动，跟随钢价为主 信息分析： （1）5.28-6.3，澳洲铁矿石发货总量1756.4万吨，环比增加5.5万吨，发往中国1507.9万吨，环比减少0.2万吨。巴西铁矿石发货总量788.5万吨，环比增加14.3万吨。澳洲巴西发货量高位继续攀升。港口库存下降126万吨至15915万吨，呈现高位震荡走势。 （2）高炉产能利用率79.77%环比降0.88%，本周来看，限产区域钢厂暂时没有集中复产情况，新增高炉检修较多，预计开工率平稳运行，难以明显回升。港口疏港量也随之回落。8日当周，全国45日均疏港量环比下降10.3至275.52万吨。 （3）由于今年国产精粉减量明显，巴西矿至今的发货量也低于预期，低铝资源紧张的局面继续维持。由于期货盘面标的以PB粉、金步巴粉等中品澳洲粉矿为主，巴西矿目前的紧张，难以有效驱动盘面价格。 逻辑：供应端发货和库存维持高位，高炉开工又受到环保压制。内部结构性角度，低铝巴西矿目前的紧张，也难以有效驱动盘面价格。铁矿独立性不足，跟随钢价运行为主。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材、焦炭价格大幅下跌 震荡 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：环保压制供应，钢价高位震荡 （1）上周行情回顾 上周国内钢材期货小幅上涨。螺纹钢1810合约涨1.9%至3796元/吨；热卷1810合约涨0.4%至3932元/吨。螺纹现货方面，上海涨60至4110元/吨，广州涨20至4290元/吨，北京涨20至3960元/吨。热卷现货方面，上海涨10至4270元/吨，北京涨70至4250元/吨，广州维持4310元/吨。 （2）环保压制下，钢材供应有所收缩 受环保影响，主要钢材品种供应如期出现收缩。建材方面，螺纹周度产量下降1.11至309.47万吨，线材周度产量增加0.22至135.92万吨。板材方面，热卷产量下降4.67至336.19万吨，中板产量增加1.06至129.05万吨，冷轧产量下降0.69至85.73万吨。 山东、江苏地区限产仍在进行中。上周虽然没有新的限产消息，但在现有政策压制下，主要钢材品种的供应有所收缩。电弧炉表现尤为明显，在利润维持400-500元/吨高位情况下，产能利用率大幅下降3.58%至58.77%。另外，上周热卷产量明显下滑，主要是钢厂检修增多。6-7月是热卷厂家传统的检修集中期，产量或有季节性下滑。 综上，现有的环保限产在持续中，上合峰会限产预计到6月中下旬结束，徐州的复产最快也要到月底。本周内钢材供应仍将受到压制。 图 1： 螺纹产量受环保压制，低于往年 图 2： 电炉开工率大幅下滑 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 200220240260280300320340360W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨 螺纹 2015年 2016年 2017年 2018年 2833384348535863680200400600800100012001400160018002017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/05电炉螺纹利润-华东 电炉螺纹利润-华北 Mysteel53家独立电弧炉产能利用率 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 3 / 8 图 3： 检修增多，热卷产量季节性下滑 图 4： 五大品种产量下滑 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （3）库存降幅放缓，但总量低于季节性同期 受到华南暴雨天气、高考影响工地施工等因素拖累，现货成交上周明显放缓。全国建材贸易商，日均成交量17.35万吨，而6月1日当周为19.7万吨。上海线螺终端采购量也从4.1万吨回落至3万吨。 成交的放缓，带动钢材库存的降幅也明显收窄。据我的钢铁网统计，螺纹钢社会库存504.23万吨，环比下降24.88万吨，钢厂库存199.74万吨，环比下降4.45万吨；线材社会库存144万吨，环比下降13万吨，钢厂库存51.74万吨，环比下降2.82万吨；热轧卷板社会库存194.64万吨，环比下降1.24万吨，钢厂库存95.87万吨，环比上升1.82万吨。 上周三找钢网、钢谷网口径的库存数据良好，提高了市场此前的预期。但钢联口径的库存降幅大幅收窄，表现明显低于市场预期。对于连续拉涨的市场有所降温。不过，钢材社会库存加钢厂库存总量，已经是季节性同期最低。低库存总量下，现货价格难以出现快速下跌。 280290300310320330340350W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨 热卷 2015年 2016年 2017年 2018年 80085090095010001050W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨 五大品种产量 2015年 2016年 2017年 2018年 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 4 / 8 图 5： 现货成交放缓 图 6： 上海终端采购量也有所放缓 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 图 7： 钢材总库存降幅放缓 图 8： 钢材总库存处于同期最低 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （4）5月经济数据本周公布，关注宏观经济表现 6月14日，本周四，将密集公布5月宏观经济数据，如固定资产投资、工业增加值、房地产投资开工数据等等。从先期公布的PMI、进出口数据看，5月官方制造业PMI为51.9，创去年9月以来新高。5月中国进出口也保持较高增长。预计整体5月宏观数据将继续表现良好。关注实际数据与预期的差值，以及房地产新开工、施工等数据情况。 （5）后期操作策略 单边方面，供应端本周将继续受到环保限产压制，需求端近期也有所放缓。而库存总量已是近3年同期最低，现货价格预计震荡运行。期价仍有高基差保护，预计以高位震荡为主。 050000100000150000200000250000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52全国主流贸易商建材成交量--农历 2015年 2016年 2017年 2018年 01122334455W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52沪螺采购量-农历 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 -300-200-1000100200300400500600700800W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52钢材总库存季节性-环比绝对值 2015年 2016年 1000120014001600180020002200240026002800W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52钢材总库存季节性 2015年 2016年 2017年 2018年 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 5 / 8 月间价差方面，暂作观望。品种间方面，卷螺价差如期收缩，目前价差已处于合理区间，建议100以下离场。 2. 铁矿：结构性矛盾不足以独立驱动，跟随钢价为主 （1）上周行情回顾 上周铁矿1809合约涨1.7%至469元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉涨4至454元/湿吨，普氏指数涨0.45至65.15美元。 （2）发货量继续攀升，港口库存高位震荡 据mysteel统计，5.28-6.3，澳洲铁矿石发货总量1756.4万吨，环比增加5.5万吨，发往中国1507.9万吨，环比减少0.2万吨。巴西铁矿石发货总量788.5万吨，环比增加14.3万吨。澳洲巴西发货量高位继续攀升。 北方六大港口到港总量为826.3万吨，环比减少235.8万吨。因到港短期下降，港口库存下降126万吨至15915万吨，呈现高位震荡走势。 图 9： 发货量继续攀升 图 10： 港口库存高位震荡 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （3）高炉开工下降，疏港随之回落 上周Mysteel调研163家钢厂，高炉开工率71.41%环比降0.41%，产能利用率79.77%环比降0.88%，剔除淘汰产能的利用率为86.56%。本周来看，限产区域钢厂暂时没有集中复产情况，新增高炉检修较多，预计开工率平稳运行，难以明显回升。港口疏港量也随之回