黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：供需两旺，钢价高位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2018-4-23 供需两旺，钢价高位震荡 策略摘要： 品种 观点 中线展望 钢材 观点：供需两旺，钢价高位震荡 信息分析： （1）上周主要钢材品种供应端继续上升。螺纹周度产量增加5.55至313.49万吨，线材周度产量减少0.03至135.14万吨。热卷产量减少0.47至322.86万吨。钢材利润修复后，无论长流程、短流程钢厂，供应均在稳步上升。 （2）短期需求依旧表现良好。全国样本建材贸易商，20日当周，日均成交量高达22.2万吨，环比增加0.8万吨。在供应回升背景下，成交的持续高位，使得社会库存仍保持快速去化。 （3）央行意外降准，3月地产数据良好，缓和远月悲观预期。 逻辑：供应稳步回升，但需求也同样提升，带动库存保持高速去化。现货呈现供需两旺格局。央行意外降准，3月地产数据良好，缓和远月悲观预期。高基差下，10合约或继续修复。 操作建议：区间操作结合 风险因素：现货成交大幅回落 震荡 铁矿石 观点：跟随补涨 信息分析： （1）发货量的季节性低点已过，未来以震荡走高为主。北方六大港口到港总量为1191.4万吨，环比增加319.3万吨。港口库存小幅回落59.79万吨至15983万吨。港口库存再度小幅回落，但仍需注意未来的到港压力。 （2）从库存结构看，中高品粉矿的占比仍在继续攀升。根据点钢网统计，北方六个主要港口中，中高品粉矿占比46%，环比上升0.1%。港口中高品矿供应仍非常宽裕。 （3）在高炉开工缓慢回升背景下，港口疏港量随之提升。20日当周，全国45日均疏港量环比增加8.07至277.06万吨。 逻辑：铁矿石同样呈现供需两旺格局。发货量、到港量均继续攀升，而高炉缓慢复产下，疏港量也随之提升。在钢价带动下有明显补涨，本周预计以跟随钢价震荡为主。 操作建议：区间操作结合 风险因素：钢材、焦炭价格大幅下跌 震荡 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：供需两旺，钢价高位震荡 （1）上周行情回顾 上周国内钢材期货剧烈震荡。螺纹钢1810合约涨0.6%至3461元/吨；热卷1810合约涨2%至3604元/吨。螺纹现货方面，上海涨120至3850元/吨，广州涨50至4250元/吨，北京涨20至3720元/吨。热卷现货方面，上海涨70至4050元/吨，北京涨70至4000元/吨，广州涨100至3980元/吨。 （2）钢材供应继续上升 上周主要钢材品种供应端继续上升。具体来看，螺纹周度产量增加5.55至313.49万吨，线材周度产量减少0.03至135.14万吨。板材方面，热卷产量减少0.47至322.86万吨，中板产量增加0.86至119万吨，冷轧产量增加2至83.56万吨。钢材利润修复后，带动主要品种产量继续上升。 电炉方面，利润继续提高，华北、华东地区电炉螺纹利润上升至300-400元/吨。电弧炉开工同样继续上升。据钢联统计，53家独立电弧炉厂家，20日当周，产能利用率环比增加1.68%至59.91%。 综上，经过利润修复后，无论长流程、短流程钢厂，供应均在稳步上升。 图 1： 螺纹产量继续回升 图 2： 热卷产量高位运行 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 200220240260280300320340360W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨 螺纹 2015年 2016年 2017年 2018年 280290300310320330340350W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨 热卷 2015年 2016年 2017年 2018年 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 3 / 8 图 3： 五大品种产量继续上升 图 4： 利润回升，电弧炉开工继续上升 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （3）成交同样提升，带动库存降幅维持历史新高 据我的钢铁网统计，螺纹钢社会库存804.56万吨，环比下降63.1万吨，钢厂库存261.53万吨，环比下降28.35万吨；线材社会库存246.33万吨，环比下降19.32万吨，钢厂库存74.33万吨，环比下降8.66万吨；热轧卷板社会库存241.87万吨，环比下降6.23万吨，钢厂库存98.28万吨，环比上升2.9万吨。 短期需求依旧表现良好。全国样本建材贸易商，20日当周，日均成交量高达22.2万吨，环比增加0.8万吨。在供应回升背景下，成交的持续高位，使得社会库存仍保持快速去化。长材库存降幅，已经连续五周单周创历史同期新高。照此发展，再有两周，螺纹库存就能降低到五年均值水平。 图 5： 螺纹库存降幅，维持同期新高 图 6： 主要钢材品种库存，降幅同样是历史新高 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 80085090095010001050W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨 五大品种产量 2015年 2016年 2017年 2018年 2833384348535863680200400600800100012001400160018002017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/04电炉螺纹利润-华东 Mysteel53家独立电弧炉产能利用率 -80-4004080120160200240280W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51螺纹社会库存季节性-环比绝对值 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 -200-1000100200300400500W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51钢材社会库存季节性-环比绝对值 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 4 / 8 图 7： 现货成交高位，短期需求良好 图 8： 带动库存加速下行，风险快速释放 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （4）央行意外降准，3月地产数据良好，缓和远月悲观预期 3月地产数据表现良好。房地产投资累计同比增加10.4%，增速较1-2月提升0.5个百分点。房屋新开工面积累计同比增加9.7%，增速较1-2月大幅提升6.8个百分点。投资增速高位还可以用土地购置费解释，新开工面积增速的大幅提升，说明了棚改和低库存背景下，地产仍保持韧性。 同时，周二央行意外降准。在贸易战影响外需下，政策开始重视刺激内需。在宏观数据、货币政策出现改善下，远月的悲观预期得到明显缓解。 （5）后期操作策略 单边方面，供应稳步回升，但需求也同样提升，带动库存保持高速去化。现货呈现供需两旺格局。央行意外降准，3月地产数据良好，缓和远月悲观预期。高基差下，10合约或继续修复。 月间价差方面，暂作观望。 品种间方面，暂作观望。 2. 铁矿：跟随补涨 （1）上周行情回顾 上周铁矿1809合约涨1.6%至464元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉涨11至458元/湿吨，普氏指数涨1.6至66.85美元。 （2）发货、到港量均有攀升 30050300100300150300200300250300W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51全国主流贸易商建材成交量 2015年 2016年 2017年 2018年 020040060080010001200W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51螺纹社会库存模拟 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2018年（乐观预估） 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 5 / 8 据mysteel统计，4.9-4.15，澳洲铁矿石发货总量为1664.6万吨，环比增加61.7万吨，发往中国1405.8万吨，环比减少6.3万吨。巴西铁矿石发货总量为667.1万吨，环比增加207.0万吨。发货量的季节性低点已过，未来以震荡走高为主。 北方六大港口到港总量为1191.4万吨，环比增加319.3万吨。港口库存小幅回落59.79万吨至15983万吨。港口库存再度小幅回落，但仍需注意未来的到港压力。 从库存结构看，中高品粉矿的占比仍在继续攀升。根据点钢网统计，北方六个主要港口中，中高品粉矿占比46%，环比微增0.1%。港口中高品矿供应仍较为宽裕。 图 9： 发货量震荡上行 图 10： 发货量的季节性低点已过 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 图 11： 港口库存小幅回落 图 12： 中高品库存占比继续攀升 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 -10-505101520150017001900210023002500270029002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/0