黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：供需两旺，钢价高位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2018-10-22 供需两旺，钢价高位震荡 策略摘要： 品种 观点 中线展望 钢材 观点：供需两旺，钢价高位震荡 信息分析： （1）唐山等地秋冬季限产尚未正式执行，上周钢材产量虽然小幅回落，但仍处于同期高位。18日唐山钢厂分类评级结果公布，测算下来整体限产比例约30%，而具体执行情况仍有待跟踪，本周钢材供应预计维持高位运行。 （2）本周钢材社会库存、钢厂库存双双下降，总体库存继续去化。特别是建筑钢材库存降幅明显，结合高位的现货成交，反映目前地产赶工需求仍然旺盛。 （3）今年宏观预期持续悲观，但数据下滑速度仍较为缓慢，没有出现断崖式下跌。同时，地产补库带来的新开工高峰仍在持续，短期内地产赶工对需求的支撑仍然存在。 逻辑：上周钢材产量虽然小幅回落，但仍处于同期高位。地产补库带来的新开工高峰仍在持续，短期内地产赶工对需求的支撑仍然存在，带动现货成交和库存降幅高位。预计10月内延续供需两旺格局，钢价高位震荡为主。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：库存加速累积、环保限产不及预期 震荡 铁矿石 观点：底部支撑明显，矿价震荡偏强 信息分析： （1）巴西发货从历史高位回落，澳洲发货仍低于去年同期，供应端未见超预期上升。库存结构继续好转，北方六港主流中品粉矿库存占比环比下降1.5%至22.2%，PB粉库存已降至600万吨左右，金布巴粉库存也连续两周下降。 （2）高炉产能利用率78.72%，环比降0.19%。后期来看，唐山钢厂评级公布，邯郸等地秋冬季限产即将开始，预计高炉检修增多，开工率逐步回落。 （3）铁矿石海运费再度攀升，央行再度降准后，汇率贬值预期重新升温，这都将抬升进口矿成本。 逻辑：铁矿供应平稳，中品矿库存大幅下降，库存结构继续好转。需求平稳运行，11月后随着限产正式执行逐步回落。运费和汇率因素再度发酵，提高底部成本支撑。总体看铁矿底部支撑明显，延续震荡偏强走势。 操作建议：回调买入 风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增 震荡偏强 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：供需两旺，钢价高位震荡 （1）上周行情回顾 上周螺纹钢1901合约涨0.4%至4124元/吨；热卷1901合约跌0.3%至3898元/吨。螺纹现货方面，上海涨30至4620元/吨，广州涨100至4910元/吨，北京涨20至4390元/吨。热卷现货方面，上海跌20至4180元/吨，北京维持4170元/吨，广州跌20至4250元/吨。 （2）钢材产量回落，但仍处于同期高位 在钢材产量连续4周攀升后，上周主要品种钢材产量出现小幅回落。品种间分化明显，螺纹产量增加5.15至341.96万吨，线材产量下降0.33至146.98万吨。板材产量集体回落，热卷产量大幅下降8.84至333.52万吨，冷轧产量下降0.32至80.83万吨，中厚板产量下降3.03至125.6万吨。 电弧炉产能利用率总体平稳，环比增加0.15%至76.09%，电炉利润维持500元/吨左右，预计近期产能利用率高位运行为主。 总体来看，唐山等地秋冬季限产尚未正式执行，上周钢材产量虽然小幅回落，但仍处于同期高位。18日唐山钢厂分类评级结果公布，测算下来整体限产比例约30%，而具体执行情况仍有待跟踪，本周钢材供应预计维持高位运行。 图 1： 螺纹产量再度攀升 图 2： 利润可观，电炉开工率高位运行 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 220240260280300320340W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨螺纹2015年2016年2017年2018年283848586878880200400600800100012001400160018002017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/10电炉螺纹利润-华东电炉螺纹利润-华北Mysteel53家独立电弧炉产能利用率 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 3 / 8 图 3： 热卷产量大幅下降 图 4： 主要品种产量仍处于同期高位 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （3）成交维持高位，库存保持高速去化 上周受期货价格多次大跌的冲击，现货成交有所降温，但仍维持高位水平，全国237家建材贸易商，日均成交量达到20.4万吨，环比下降2.2万吨/天，但显著高于16-17年同期的15.5-17.8万吨/天的水平。 成交高位带动库存保持高速去化，螺纹钢社会库存411.58万吨，下降27.9万吨，钢厂库存178.13万吨，下降18.51万吨；线材社会库存135.63万吨，环比下降10.29万吨，钢厂库存57.89万吨，下降7.59万吨；热卷社会库存241.67万吨，上升2.16万吨，钢厂库存94.57万吨，下降5.77万吨。 本周钢材社会库存、钢厂库存双双下降，总体库存继续去化。特别是建筑钢材库存降幅明显，结合高位的现货成交，反映目前地产赶工需求仍然旺盛。 图 5： 现货成交保持同期高位 图 6： 带动库存保持高速去化 280290300310320330340350360W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨热卷2015年2016年2017年2018年800850900950100010501100W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨五大品种产量2015年2016年2017年2018年050000100000150000200000250000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52全国主流贸易商建材成交量2015年2016年2017年2018年-150-100-500501001502002503003500500001000001500002000002500002015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/09万吨吨全国建材成交量周度日均值建材库存环比（右轴、逆序） 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 4 / 8 图 7： 螺纹社会库存降幅季节性 图 8： 钢材社会库存降幅季节性 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （4）9月宏观数据公布，地产韧性犹存 19日，9月及三季度宏观数据公布，整体数据表现弱势平稳。中国三季度GDP同比增长6.5%，低于前值的6.7%。1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.4%，增速比1-8月份回升0.1个百分点。同时，地产韧性仍十分明显，1-9月房屋新开工面积152583万平方米，增长16.4%，增速提高0.5个百分点。 今年宏观预期持续悲观，但数据下滑速度仍较为缓慢，没有出现断崖式下跌。同时，地产补库带来的新开工高峰仍在持续，短期内地产赶工对需求的支撑仍然存在。 （5）后期操作策略 上周钢材产量虽然小幅回落，但仍处于同期高位。地产补库带来的新开工高峰仍在持续，短期内地产赶工对需求的支撑仍然存在，带动现货成交和库存降幅高位。预计10月内延续供需两旺格局，钢价高位震荡为主。 2. 铁矿：底部支撑明显，矿价震荡偏强 （1）上周行情回顾 上周铁矿1901合约涨0.8%至523元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉涨11至545元/湿吨，普氏指数涨1.95至73.45美元。 （2）澳洲巴西发货量小幅增加，库存结构继续好转 据mysteel统计，10.8-10.14，澳洲铁矿石发货总量1633.1万吨，环比增加-80-4004080120160200240280W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51螺纹社会库存季节性-环比绝对值2014年2015年2016年2017年2018年-200-1000100200300400500W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51钢材社会库存季节性-环比绝对值2014年2015年2016年2017年2018年 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 5 / 8 216.2万吨，发往中国的量1342.6万吨，增加128.3万吨。758.3万吨，环比增加26.2万吨。 巴西发货从历史高位回落，澳洲发货仍低于去年同期，供应端未见超预期上升。 图 9： 澳洲发货量持续低于往年 图 10： 巴西发货有所回落 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 北方六大港口到港总量1141.2万吨，环比增加44.7万吨。港口铁矿库存连续2个月下降后，再次小幅增加174万吨至14528万吨。 总量库存虽然小幅增加，但库存结构继续好转，澳洲矿库存环比下降59万吨，而巴西矿库存增加236万吨。分品位库存占比中，北方六港主流中品粉矿（金步巴粉、麦克粉、PB粉等盘面标的品种）库存占比环比下降1.5%至22.2%，PB粉库存已降至600万吨左右，金布巴粉库存也连续两周下降。 图 11： 澳矿库存继续下降 图 12： 北方六港中，中品矿库存明显下降 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研