东吴期货研究所 0512-62936002 www.dwfutures.com 基本面未出现转弱迹象，价格高位谨防尾部风险 基本面情况 人民币持续贬值：对于进口依存度较大的PE，进口成本持续增加；PP主要关注人民币贬值后外盘报价对国内的支撑； 进口端，国内大涨后L已出现进口利润，PP倒挂迅速修复：LLDPE低端外盘报价1110美元/吨（环比持平），折算后9520元/吨，贴水L09合约80，L01合约20；PP低端外盘报价1200美元/吨（环比-5美元），折算后10300元/吨，升水盘面400，倒挂修复后对盘面支撑减弱； 原油企稳：需关注美国对伊朗的制裁以及霍尔木兹海峡能否流畅通航，对原油短期扰动极大；原油-聚烯烃传导路径较长，且离成本线较远，目前的原油价格对聚烯烃影响有限，应谨慎原油短期波动对化工品情绪的影响； 神华宁煤检修国内开工下滑，标品排产回升关注持续性：PE开工88%，PP开工82.5%，中等水平；随着价格的走强，上周标准品拉丝和线性的排产比例有所回升，需关注持续性，或为行情转折前兆； 下游开工好转刚需补库，制品调价后利润仍不好：需求端有好转，刚需补库较多，但以目前的利润水平没有储备意愿，需求端对行情或没有推力； 石化库存低位波动，PE整体库存去化中，PP低库存：石化库存66.5万吨，环比增3.5万吨，上游压力不大；PE港口库存42.9万吨继续下降；PP低库存； 非标品，高压迅速走强，丙烯大涨对PP支撑明显：PE方面，近期高压迅速走强，市场成交较好，短期可能存在炒作嫌疑，观察走强的持续性。L-LD之间在薄膜下游存在一定替代性，高压对线性的压制得到缓解。HD跟L之间可以转产，目前HD注塑-线性价差收窄到700附近，国内装置有向线性转产的迹象。 PP方面，PP低熔共聚-拉丝价差1000附近波动，标品拉丝相对共聚仍偏低估。上周拉丝的排产比例有所回升，需要进一步观察排产动向及持续性。上周丙烯大涨，周五山东报9000，粉料9550-9600，给予粒料端强劲支撑。 波段必读——聚烯烃周报 2018年08月06日（星期一） 东吴期货研究所 能源化工品组 王庭富 wangtf@dwqh88.com 15162465336 研究所办公地址： 上海市黄浦区西藏南路 1208号6楼 苏州市工业园区星阳街 5号东吴证券大厦8楼 公司微信服务 期市有风险，投资需谨慎 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 基差走弱，但市场货源不多，升水不大；L华北09-50左右，PP华东09-50至100 行情分析及建议 上周化工板块整体大涨，PP涨幅巨大，L相对疲弱。行情的主要推动力未变：一是临近09合约交割但库存偏低，尤其标品流通货源不多；二是人民币贬值间接提升聚烯烃的成本；三是供应端神华宁煤检修，需求端转好存在旺季预期。现在看基本面没有出现转差迹象或维持偏强走势，尤其PP下方支撑较强，短期或仍易涨难跌。但听闻部分贸易商有出货或套保计划，接下来的行情或多空博弈严重，单边操作谨防大涨后的尾部风险。 L以外盘价格为上方边际，当前低端1110，高端1130，以6.83汇率算在9520-9700。以低端价格算，09合约和01合约均已出现盘面进口利润，09合约可能存在交割货源不足的问题不建议做空，但01合约已经失去做多的安全边际。 PP上边际为外盘报价，以中间报价1225美元核算后在10500左右；下边际目前是丙烯-粉料的支撑，周末山东丙烯报价9100附近，极端情况下盘面-丙烯价差才会压缩至500以下，目前静态下方支撑在9600-9700。短期PP或仍偏强，单边操作建议做多为主，但高位应防范风险。 操作建议：PP1-5背靠200反套，2500附近01合约多V空L 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 一. 上周行情回顾 项目L1809收盘价L总持仓9-1价差注册仓单布伦特原油WTI原油石脑油CFR日本LLDPE华东煤化料LLDPE华北煤化料LLDPE CFR中国/美元L进口完税价/人民币HDPE注塑华东煤化料LDPE华东煤化料石脑油路线西北CTO库存石化库存PE企业开工率下游农膜开工率下游包装膜开工率2018-08-03LLDPEPP本周上周项目本周上周50659-1价差1196284284注册仓单318852254690PP总持仓336480上游73.4274.74动力煤585602.268.6869.04359472期货市场95509420PP1809收盘价99009492乙烯CFR东北亚13501360765825654.75672.5丙烯CFR中国1095108096889458PP进口完税价/人民币1049010264935010991109PP均聚CFR远东/美元12001205生产利润984733石脑油路线1134-540-520PDH25352181833现货市场96509450PP拉丝华东煤化料9800940096009370PP拉丝华北煤化料975098509500PP粉华北95501065010500PP共聚注塑煤化料1085010550915019371485西北CTO22871635华东外采甲醇MTO59.00%58.00%58.00%59.00%下游塑编开工率62.00%62.00%开工率88.22%93.62%PP企业开工率82.52%89.07%34.00%66.563PE港口库存42.944.4930.00%下游BOPP开工率下游注塑开工率51.00%51.00% 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 二. PE产业链概况 2.1 PE供给——国内开工中等，标品供应回升；进口出现利润 石化名称生产装置产能/万t安排计划兰州石化老全密度装置62013年5月18日检修至今上海石化1PE装置一线55月6日检修，计划检修至8月底中原石化MTO全密度装置65月10日检修，开车时间待定上海石化1PE装置二线55月17日检修，计划检修至8月底大庆石化LLDPE装置7.87月10日检修，计划检修40天左右大庆石化全密度装置一线257月16日检修，计划检修至9月初大庆石化全密度装置二线307月22日检修，计划检修至9月初大庆石化老LDPE装置6.57月22日检修，计划检修至9月初大庆石化新LDPE装置208月1日检修，计划检修至9月初大庆石化HDPE装置A线78月1日检修，计划检修至9月初大庆石化HDPE装置B线78月1日检修，计划检修至9月初大庆石化HDPE装置C线108月1日检修，计划检修至9月初神华宁煤全密度装置458月2日检修，计划检修30-40天左右PE装置停车情况 PE装置开工率中等，88%附近。初步预计下周检修损失量在4.61万吨左右，环比增加1.19万吨。其中高压损失1.61万吨，低压1.3万吨，线性1.7万吨左右。 进口方面，下周进口量将处于较高水平，伊朗货源集中到港，货源预售较好，价格持续走高。伊朗航运运力受制裁影响，预计后期到港伊朗货源继续偏少。 70%75%80%85%90%95%100%105%PE装置开工率-1500-1000-500050010002017-04-032017-05-032017-06-032017-07-032017-08-032017-09-032017-10-032017-11-032017-12-032018-01-032018-02-032018-03-032018-04-032018-05-032018-06-032018-07-032018-08-03L进口内盘-外盘盘面进口利润 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 2.2 PE需求——农膜开工改善，下游工厂刚需补库 PE下游整体开工窄调，除农膜行业受需求回暖支撑，开工小升4个百分点，多数行业开工维持稳定，上下波动在1个百分点之间，主流开工在58%-63%之间。原料市场受期货及石化涨价消息带动，贸易商报盘震荡走高。下游工厂因订单有限，采购积极性一般，但受原料拉涨及工厂刚需补仓因素提振，本周成交活跃度略有好转，但大单采购少闻，按需接单为主。 0204060801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日农膜开工率20152016201720180204060801002016-01-012017-01-012018-01-01部分农膜企业开工率大型日光膜万吨功能膜大型地膜0102030405060701月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日包装膜开工率2015201620172018203040506070801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日HD单丝2015201620172018203040506070801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日HD薄膜开工率20152016201720180204060801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日管材开工率2015201620172018 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 6 页 2.3 PE库存：石化库低位波动，港口、社会库存去化中 上周五聚烯烃石化库存66.5万吨，环比累3.5万吨；社会库存有所去化，标准品货源压力不大；港口库存42.0万吨环比减少，同比仍偏高 4050607080901001101201月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日聚烯烃石化库存2016年2017年2018年0500001000001500002000002500003000003500004000001月2日1月15日2月5日2月23日3月9日3月22日4月9日4月24日5月12日5月31日6月14日7月4日7月16日7月31日8月22日9月8日10月8日10月31日11月24日12月19日PE社会库存2016年2017年2018年 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 7 页 2.4 PE利润情况——油化工偏低，煤化工尚可 2.5 PE非标：高压迅速走强，低压-线性价差走弱 近期高压迅速走强，市场成交较好，短期可能存在炒作嫌疑，观察走强的持续性。L-LD之间在薄膜下游存在一定替代性，高压对线性的压制得到缓解。 HD跟L之间可以转产，目前HD注塑-线性价差收窄到700附近，国内装置有向线性转产的迹象，线性排产比例增加，这可能是后市出现拐点的一个预警。 05001000150020002