聚烯烃周报：基本面仍无转弱迹象 丙烯强势支撑PP
东吴期货研究所 0512-62936002 www.dwfutures.com 基本面仍无转弱迹象，丙烯强势支撑PP 基本面情况 人民币持续贬值：对于进口依存度较大的PE，进口成本持续增加；PP主要关注人民币贬值后外盘报价对国内的支撑； 进口端，L外盘上涨进口微利，PP倒挂迅速修复：LLDPE低端外盘报价1130美元/吨（环比+20），折算后9700元/吨，平水L1901合约；PP低端外盘报价1230美元/吨（环比+30美元），折算后10450元/吨，升水PP1901合约370，近期国内价格大涨后外盘的支撑已经减弱； 原油企稳：原油-聚烯烃传导路径较长，且当前离成本线较远，原油价格对聚烯烃影响有限，谨防原油短期波动对化工品情绪的影响； 神华宁煤、神华新疆检修国内开工下滑，标品排产依旧不高：PE开工85%（线性35%），PP开工79%（拉丝29%），中等偏低； 下游被动接受刚需补库，部分下游制品调价后利润尚可：需求端有好转，刚需补库较多，但以目前的利润水平没有储备意愿，需求端对行情或没有推力； 石化库存低位波动，PE整体库存去化中，PP低库存：石化库存68万吨，环比增1.5万吨，上游压力不大；PE港口库存41.9万吨继续下降；PP低库存； 非标品，高压迅速走强，丙烯大涨对PP支撑明显：PE方面，高压因国内检修较多迅速走强，市场成交较好，L-LD之间在薄膜下游存在一定替代性，高压对线性的压制得到缓解。HD跟L之间可以转产，目前HD注塑-线性价差收窄到700附近，但仍处高位。后市随着线性价格的上行，跟踪国内装置有无转产线性。 PP方面，PP低熔共聚-拉丝价差1000附近波动，标品拉丝相对共聚仍偏低估。上周拉丝的排产比例重回低位，短期标品供应紧缺的问题难以解决。上周丙烯大涨，周五山东报9500，粉料9900-9950，给予粒料端强劲支撑。 基差稳定，临近交割接近平水近月；L华北评说09合约，PP华东09-50。 波段必读——聚烯烃周报 2018年08月13日（星期一） 东吴期货研究所 能源化工品组 王庭富 wangtf@dwqh88.com 15162465336 研究所办公地址： 上海市黄浦区西藏南路 1208号6楼 苏州市工业园区星阳街 5号东吴证券大厦8楼 公司微信服务 期市有风险，投资需谨慎 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 行情分析及建议 上周聚烯烃仍然维持上行的趋势，周内公布160亿美元关税涉及线性和低压，导致L于周四高开上冲，但实际影响不大，当日即收回涨幅。当前行情的主要推动力未变：一是库存偏低，尤其标品流通货源不多；二是人民币贬值间接提升聚烯烃的成本；三是供应端神华宁煤、神华新疆检修，需求端转好存在旺季预期；四是丙烯价格异常强势对PP支撑明显。 现在看基本面没有出现转差迹象或维持偏强走势，尤其PP下方支撑较强，短期或仍易涨难跌。但从下游角度看，原料过快上涨需要一段时间消化，虽下游制品提价也有抵触情绪，谨防大涨后的尾部风险。单边操作仍建议回调做多PP，L单边建议观望或作为能化板块对冲空头配置。 L以外盘价格为上方做多的边际，当前外盘报价1130-1140美元，以6.84汇率核算后在9700-9800。当前01合约平水外盘低端价，已经失去做多的安全边际。 PP上边际为外盘报价，以中间报价1230美元核算后在10500左右；下边际目前是丙烯-粉料的支撑，周五山东丙烯报价9500附近，极端情况下盘面-丙烯价差才会压缩至500以下，目前静态下方支撑在9900-10000。短期PP或仍偏强，单边操作建议做多为主，但高位应防范风险。 操作建议：01合约多V空L持有 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 一. 上周行情回顾 项目L1901收盘价L总持仓9-1价差注册仓单布伦特原油WTI原油石脑油CFR日本LLDPE华东煤化料LLDPE华北煤化料LLDPE CFR中国/美元L进口完税价/人民币HDPE注塑华东煤化料LDPE华东煤化料石脑油路线西北CTO库存石化库存PE企业开工率下游农膜开工率下游包装膜开工率开工率85.09%88.22%PP企业开工率78.95%82.52%38.00%6866.5PE港口库存41.942.934.00%下游BOPP开工率下游注塑开工率51.00%51.00%17851937西北CTO22352287华东外采甲醇MTO59.00%59.00%58.00%58.00%下游塑编开工率60.00%62.00%现货市场97509650PP拉丝华东煤化料10000980096509600PP拉丝华北煤化料9900101009850PP粉华北99151075010650PP共聚注塑煤化料11150108509550生产利润1217938石脑油路线1467-490-540PDH292524831088660.25659丙烯CFR中国1120110097829426PP进口完税价/人民币1045810279975011191099PP均聚CFR远东/美元12201200动力煤61358566.368.68336480期货市场96909550PP1901收盘价100859900乙烯CFR东北亚140013606527652018-08-11LLDPEPP本周上周项目本周上周-40509-1价差-30119284284注册仓单380236318852PP总持仓469078上游72.9672.77 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 二. PE产业链概况 2.1 PE供给——国内新一轮检修；外盘提价，进口微利 石化名称生产装置产能/万t安排计划兰州石化老全密度装置62013年5月18日检修至今上海石化1PE装置一线55月6日检修，计划检修至8月底中原石化MTO全密度装置65月10日检修，开车时间待定上海石化1PE装置二线55月17日检修，计划检修至8月底大庆石化LLDPE装置7.87月10日检修，计划检修40天左右大庆石化全密度装置一线257月16日检修，计划检修至9月初大庆石化全密度装置二线307月22日检修，计划检修至9月初大庆石化老LDPE装置6.57月22日检修，计划检修至9月底大庆石化新LDPE装置208月1日检修，计划检修至9月底大庆石化HDPE装置A线78月1日检修，计划检修至9月底大庆石化HDPE装置B线78月1日检修，计划检修至9月底大庆石化HDPE装置C线108月1日检修，计划检修至9月底神华宁煤全密度装置458月2日检修，计划检修40天左右神华新疆LDPE装置278月3日检修，计划检修45天左右独山子石化老HDPE装置108月6日停车小修广州石化全密度装置208月6日停车，预计8月11日开车中天合创管式法LDPE装置258月7日检修，计划检修15天左右PE装置停车情况 PE装置开工85%附近，线性排产占35%。初步预计下周检修损失量在4.59万吨左右，环比减少0.73万吨。其中高压损失1.7万吨，低压1.19万吨，线性1.7万吨左右。 进口方面，下周进口量将处于中等水平，中东货源持续到港，继续以低压货源为主。中国对美国产聚烯烃加征关税后，预计后期中东和东南亚货源供应将有所增加。 70%75%80%85%90%95%100%105%PE装置开工率-1500-1000-500050010002017-04-032017-05-032017-06-032017-07-032017-08-032017-09-032017-10-032017-11-032017-12-032018-01-032018-02-032018-03-032018-04-032018-05-032018-06-032018-07-032018-08-03L进口内盘-外盘盘面进口利润 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 2.2 PE需求——农膜开工改善，下游工厂补库 PE下游整体开工涨跌互现，其中农膜、管材开工继续上升1-4 个百分点，单丝、薄膜行业开工微调1个百分点，主流开工在58%-63%。原料市场价格大幅走高，下游工厂盈利空间缩窄，弱化部分工厂开工积极性；但受买涨不买跌心态影响，部分逢低采购意愿尚可，但市场大单少见。下周消息博弈，下游工厂采购行为对原料价格难以形成有效支撑。 0204060801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日农膜开工率20152016201720180204060801002016-01-012017-01-012018-01-01部分农膜企业开工率大型日光膜万吨功能膜大型地膜0102030405060701月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日包装膜开工率2015201620172018203040506070801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日HD单丝2015201620172018203040506070801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日HD薄膜开工率20152016201720180204060801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日管材开工率2015201620172018 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 6 页 2.3 PE库存：石化库低位波动，港口、社会库存去化中 周五聚烯烃石化库存68万吨，环比累1.5万吨；社会库存去化中，标准品货源压力不大；港口库存41.9万吨环比减少，同比仍偏高。 4050607080901001101201月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日聚烯烃石化库存2016年2017年2018年0500001000001500002000002500003000003500004000001月2日1月15日2月5日2月23日3月9日3月22日4月9日4月24日5月12日5月31日6月14日7月4日7月16日7月31日8月22日9月8日10月8日10月31日11月24日12月19日PE社会库存2016年2017年2018年 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 7 页 2.4 PE利润情况——油化工偏低，煤化工尚可 2.5 PE非标：高压迅速走强，低压-线性价差略走弱但仍处高位 近期高压因国内检修较多迅速走强，市场成交较好，L-LD之间在薄膜下游存在一定替代性，高压对线性的压制得到缓解。 HD跟L之间可以转产，目前HD注塑-线性价差收窄到700
