【有色金属】周度报告：重视宏面触底主逻辑，对近强远弱持观望态度

【有色金属】周度报告 2018年7月29日有色金属重视宏面触底主逻辑，对近强远弱持观望态度国投安信期货车红云首席分析师团队成员肖静郭秋影辛伟华010-58747664xinwh@essence.com.cn【行情综述】内外盘锌价上周振幅缩窄、走势平淡，LME三月期锌周K线上涨0.33%，连续盘整在2525-2640美元/吨；沪锌指数振荡在21100-21500元/吨间。国内低库存延续，但现货升水下行；为缓和仓量风险，上期所调升了9月合约的平今仓手续费。进口TC升至40-60美元/吨，锌市场整体消息平淡。从近远月价差变动看，交易主题已经转向国内货币政策、宏观政策的触底，远月合约在消费触底回升的预期下逐步抬高。同时，锌市场现货供应始终偏紧的预期已经转弱，中长期将改变锌的反向市场结构。目前，9月偏紧的仓量风险，可能无法跑赢市场对三季度锌价的预期。我们对锌价差近强远弱的看法出现动摇。【国内锌市】国内锌市低库存延续，其中，上海期货交易所锌锭库存再降5948吨，总存量跌至48135吨，2008年以来首次跌破5万吨。我的有色网统计的五地库存，周内小幅上升到12.07万吨，增加0.15吨；保税区库存降到16.33万吨。而随锌价走稳，上周现货贴水的幅度转弱，显示整体消费受到“淡季”影响：主流0#锌锭上海市场多成交在21690-21910元/吨，相应上海现货市场的升水幅度从260元/吨缩窄到140元/吨。冶炼厂多有检修，国内南方、北方锌矿加工费保持在3400-3600、3500-3700元/吨不变；锌精矿进口TC升至40-60美元/吨。消费面指引不大，我的有色网统计的镀锌产能利用率略微下降到73.64%，同时该网监测的镀锌板库存小幅下降1.32万吨至95.76万吨。【外盘锌市】外盘锌市场基本面平淡。周一伦锌库存突然跳增1.72万吨，但随后四个交易日锌库存延续小幅流出的趋势，至周五LME锌库存量在24.31万吨，较前周增加9900吨。与库存趋势相反，LME0-3月现货升水从周初的25美元/吨快速上行到59.5美元。外围宏观指标及有色金属市场整体的交易人气对伦锌的指引较大。上周整体看，经济指标良好，美国二季度实际GDP年化季率初值成长4.1%，创2014年三季度以来最高增速;欧元区7月Markit制造业PMI初值升至两个月高点。欧洲央行在7月会议上延续前期观点，市场仍普遍预计其将在2019年末进行首次加息。同时，贸易战方面，美欧双方同意进行协商降低其他贸易壁垒，缓解负面威胁。【策略观点】下周，经济氛围对整体交易气氛的影响较重，首先关注全球主要经济体新一轮采购经理人指数；周四凌晨，美联储议息会议可能按兵不动；周五美国公布7月失业率及非农就业数据。美元指数已被看做重要的指引大宗商品价格的指标。国内锌市的交易逻辑已经转向国内宏观政策触底、需求的触底上。然而，我们认为，8月初有色金属市场回踩前期低点的概率增大，锌价短期跌幅可能放大到2.08-2.1万一线，但操作上坚持以逢低建仓并持有多头头寸为主，2.05万支撑强劲。【驱动力】1、交易主题已经转向国内货币政策、宏观政策的触底，远月合约在消费触底回升的预期下逐步抬高。同时中长期锌市的供应趋势将改变锌的反向市场结构，这可能使9月偏紧的仓量风险无法跑赢市场对三季度锌价的预期。对锌价近强远弱的看法转为谨慎观望；2、前期低位有效，8月初价格再次触底的风险，主要因中美贸易战上的再次升温。美国、欧洲以及间接的日本可能形成新的贸易联合体，将世界第二大经济体、大宗商品最大的消费国中国排除在外，短期可能令盘面人气再度触底。操作评级：锌-持多国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 一、市场信息【价格】周收盘价周涨跌周涨跌幅最近4周涨跌幅伦锌3月2586.58.50.33%-6.05%沪锌主力21325.085.00.40%-2.54%【现货市场升水】【LME现货升水】【国内现货升水】【库存】 年初至今涨跌幅-21.45%-17.10%【加工费】0100020003000400050006000020406080100120140进口粗炼费均价南方加工费均价北方加工费均价数据来源：钢联，国投安信期货-40-200204060801001,5002,0002,5003,0003,5004,00017/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/07LME现货升贴水期货收盘价:LME3个月锌数据来源：Wind，国投安信期货-400-200020040060080010001200140015,00017,00019,00021,00023,00025,00027,00029,00017/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/05锌升贴水期货收盘价(活跃合约):锌数据来源：Wind，国投安信期货0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0016-0116-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-12上海保税区锌锭库存201620172018数据来源：钢联，国投安信期货0102030405015-0115-0215-0315-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-1115-12国内锌锭社会库存2015201620172018数据来源：钢联，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【进出口】【三月进口盈亏】【现货进口盈亏】二、基本面信息【进出口】【精锌进口】【精锌出口】【产量】【供需平衡】01020304050607080010203040506070809101112x 10000LME锌锭库存2015201620172018数据来源：Wind，国投安信期货吨45556575859510511516-09-2216-11-2217-01-2217-03-2217-05-2217-07-2217-09-2217-11-2218-01-2218-03-2218-05-2218-07-22镀锌板社会库存数据来源：钢联，国投安信期货万吨0246810121415-0115-0215-0315-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-1115-12x 100002015201620172018数据来源：Wind，国投安信期货02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00015-0115-0215-0315-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-1115-122015201620172018数据来源：Wind，国投安信期货-3-2-101234501020304050607016/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/06产量:锌:当月值产量:锌:累计同比数据来源：国家统计局，国投安信期货%万吨-60-50-40-30-20-1001020304014/0214/0514/0814/1115/0215/0515/0815/1116/0216/0516/0816/1117/0217/0517/0817/1118/02WBMS:供需平衡:锌:累计值数据来源：Wind，国投安信期货万-2500-2000-1500-1000-50005/177/179/1711/171/173/175/177/179/1711/171/173/175/177/17数据来源：wind，国投安信期货-2000-1500-1000-500050010001500200018/0718/0618/0418/0218/0117/1117/0917/0817/0617/0517/0317/0116/1116/1016/0816/06数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处