聚酯周度报告：近强远弱格局维持，关注聚酯减产幅度

策略报告 聚酯周度报告20250526-20250530 2025年6月2日 PX短期供应将增加，现货紧缺程度将有所缓解，PTA供应也同样有回升压力，聚酯工厂减产部分落实，但整体来看效益仍处于大幅压缩状态，或仍有下行压力。 ❑PX、PTA： 1.基本面：成本端PX方面辽阳石化及浙石化装置恢复，福化集团检修推迟至6月中，青岛丽东6月有提负计划，整体供应回升至中性水平。海外方面，中国台湾FCFC一条装置重启，马来芳烃及韩国SKGC、GS的PX装置有重启计划，短期供应维持低位，中期或回升。PTA方面四川能投及台化兴业重启，独山能源三期停车检修，嘉通能源6月上旬重启，恒力大连及福海创等检修计划推迟，整体供应边际提升，中长期供应压力依旧较大。聚酯负荷环比小幅下降，综合库存处于历史中低位水平，聚酯产品利润大幅压缩，持续关注减产执行情况。下游加弹织机负荷回升，处于历史中等水平。本周在新订单乏力且产品价格上涨不及原料端的情况下，加弹、织造整体采购积极性不高，多以消化原料备货为主，少量跟进备货。至目前，下游原料备货在10-20天不等，零星高备货在1个月附近。综合来看PX，PTA维持去库格局不变。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差88美元，PX-MX价差126美元，PXN价差284美元，PTA加工费在371元/吨； 3.交易维度：PX短期紧缺程度或有所缓解，关注回调后多配机会，PTA供需将有所走弱，可逢高沽空加工费。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 现货受恒力、卫星、三江等停车及河南能源检修影响较为紧缺，6月底前仍有浙石化的装置检修计划，供应端短期提升高度有限，去库幅度却决于需求端聚酯工厂的减产力度大小。 ❑MEG： 1.基本面：供应端三江15万吨因故停车，另一套100万吨联产装置降负运行，卫星石化按计划执行检修，扬子巴斯夫及天津石化6月有重启计划，浙石化计划月底检修；煤制方面山西河南永城两套装置停车，神华榆林降负运行，陕煤一条线结束检修，整体供应维持在中性水平；海外方面，加拿大两套装置5月底检修，沙特两套装置及马油在6月有重启计划，短期进口供应维持偏低水平。库存方面，华东港口库存去库5.6万吨至68万吨附近，处于历史中低位水平。聚酯负荷环比小幅下降，综合库存处于历史中低位水平，聚酯产品利润大幅压缩，持续关注减产执行情况。下游加弹织机负荷回升，处于历史中等水平。本周在新订单乏力且产品价格上涨不及原料端的情况下，加弹、织造整体采购积极性不高，多以消化原料备货为主，少量跟进备货。至目前，下游原料备货在10-20天不等，零星高备货在1个月附近。综合来看MEG短期供需维持去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损88美元/吨，外采乙烯制利润亏损在380元/吨，煤制装置现金流盈利提升。 3.交易维度：EG装置意外增加叠加聚酯高需求，近端供需大幅去库，预计价格偏强运行，但估值已提升至高位，多单谨慎参与。 风险提示：进口供应情况，下游需求情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降0.45%至64.15美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下跌0.33%至558.50美元/吨，FOB地中海石脑油价格498.10/吨，欧亚石脑油价差为65.28美元/吨。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为88美元/吨，环比上涨0.28%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在11.94美元/桶，环比上涨4.28%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨1.94%至842美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.70%至716.50美元/吨。PX-石脑油价差为284美元/吨，环比上涨6.73%，处于历史中等水平，PX-MX价差环比上涨3.29%至126美元/吨，处于历史高位水平。 本周亚美MX，甲苯套利窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 Page4本周亚洲PX开工率为72%，环比提升3.75%，处于历史中低水平，国内PX开工率为 78%，环比提升5.26%，处于历史同期中等水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为59.6%，环比提升1.28%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 新增产能方面，裕龙石化预计2025年Q4投产。 装置动态：辽阳石化一条70万吨5.20-5/26检修，浙石化5.27恢复，福化集团及东营威联检修推迟，海外方面，中国台湾FCFC一条30万吨装置5.27重启，日本出光一条40万吨装置5.16意外停车，预计月底重启，一条27万吨装置计划6月初停车检修两个月，韩国SKGC有提负计划，GS一条40万吨装置计划6月中下旬重启，马来西亚芳烃或提前重启。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为4945元/吨，环比上涨1.44%，现货基差走强至升水09期货 219元/吨。 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费371，环比下降3.26%，处于历史中等水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量下降0.92%至56044张，处于历史同期低位水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为76.4%，环比下降1%，处于历史同期中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置独山能源其中一套300万吨2024年底已投产，目前两条线运行中，剩余一套预计四季度投产，虹港石化三期预计6月投产。 装置动态：独山能源3期300万吨装置5月底停车检修预计10天附近，，四川能投及台化兴业重启，台化兴业另一套装置预计6月上停车检修，嘉通能源预计6月上重启。 供应端装置短期供应维持低位，叠加聚酯需求短期下降空间有限，PTA近端去库幅度较大。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4495元/吨，环比上涨1.44%，现货基差走强至升水09期货154元/吨。 图19：MEG现货价格（元/吨） 资料来源:大商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG整体开工负荷59.83%，环比持平，处于历史同期中等水平，煤制开工负荷环比下降6.91至57.19%，处于历史同期中高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比收窄1.93%%至-78美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损 环比扩大7.41%至-380元/吨，甲醇制乙二醇亏损在1200元/吨附近，煤制现金流环比提升。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂挂，平均-82元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去库5.6万吨至68.7万吨，处于历史中低水平，仓单数量9227张，处于历史同期高位水平。 资料来源：大商所，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 新增产能方面，中化学2024年10月出产品，正达凯预计6月投产，裕龙炼化及宁夏宝利下半年投产。 装置动态：三江15万吨因故停车，另一条三江装置受影响降负至5-6成运行，中海油惠州5.27附近重启，卫星石化5.31开始一条线检修；煤制方面河南永城两套装置5.24停车检修10天，河南濮阳预计6月中上旬开始停车检修，陕煤一条线80万吨5.29附近重启；海外方面，美国GCGV110万吨本周重启，加拿大两套装置预计月底检修。 EG大型装置意外停车叠加油制仍有装置检修，叠加抢出口背景下需求高位，近端大幅 去库。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比持平在6990元/吨，DTY价格环比几乎持平在8825元/吨，FDY价格环比几乎持平在7280元/吨，短纤产品价格环比下降1.25%至6580元/吨，瓶片价格环比上涨0.10%至5999元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为91.70%，环比下降2.34%，处于历史同期高位水平；涤纶短纤开工负荷93.2%，环比持平，处于历史高位水平；江浙加弹负荷环比提升2.5%在82%，处于历史中等水平，江浙织机负荷环比持平在69%，处于历史中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流30元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流20元/吨，处于历史低位水平。FDY现金流-190元/吨，处于历史同期低位水平。短纤现金流-220元/吨，处于历史同期低位，瓶片即时现金流-421元/吨，处于历史同期低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库约2天在17.4天附近，处于历史中低水平。短纤权益库存维持在12.8天，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存小幅累库至24天附近，处于历史同期中低水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为899米/天，环比上涨3.92%，处于历史同期中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货研究所能化研究员，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，构建了综合考虑成本因素、产业链供需关系、库存水平以及估值状况等因素的研究框架，擅长数据分析及挖掘数据背后的逻辑并结合产业矛盾及市场动态为投资决策提供有力支撑。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。