农产品 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 外盘限制国内反弹空间， 波动率加速下行，继续持有卖出跨式策略。 [Table_Rank] 走势评级： 白糖：震荡 报告日期： 2018年7月30日 [Table_Summary] ★主要结论 目前巴西处于压榨高峰期，干旱及减产忧虑为盘面提供着支撑，但巴西的减产仍难改下年度全球过剩的局面；印度下榨季预期还将增产，本年度高库存亟待出口消解，但目前内外倒挂令其尚难对国际市场形成较大冲击，还需关注印度是否会有刺激出口政策出台。外糖行情仍难言乐观，盘面20日均线阻力明显，技术面表现偏弱。国内方面，本周广西集团现货销售火热，7月广西销量预计能达到60万吨左右水平，环比同比或都有较大幅度的增加，截至7月底产销率预计能达到7成左右，糖厂去库存有所加快，但处于往年同期偏低水平，关注即将公布的产销数据。8月份的三伏天里冷饮消费、8月下旬将进入双节前的备货期，且中间商及终端库存偏低，8月需求面仍可期，这或为期现货市场提供支撑，但目前期货甜菜糖仓单流出仍缓慢，再加上外盘的制约，郑糖短期料低位震荡为主，CF1901上方阻力位5200，关注外盘后续表现，建议暂短线交易为宜。 白糖期权方面，成交量认沽认购比上周大幅下降，随着标的反弹市场悲观预期进一步缓和，最大支撑点位由上周的4800点上移至4900点，上方5700为较大阻力位。隐含波动率方面，隐含波动率方面，白糖期权1901合约隐含波动率较前一交易日整体持平，平值合约隐含波动率为13.74%，本周显著下行。期货主力合约近1M历史波动率为14.11%，近3M历史波动率为12.55%，平值期权隐含波动率较近1M历史波动率偏低，较近3M历史波动率偏高。移仓换月之后隐含波动率持续快速下降之势，标的低位震荡，推荐继续卖出宽跨式策略布局，在支撑与阻力位外一档（SR901C5800与SR901P4800）卖出相应合约赚取时间价值。 ★风险提示 天气风险、政策面风险。 [Table_Analyser] 方慧玲 资深分析师（软商品） 从业资格号： F3039861 Tel: 8621-63325888-4100 Email: huiling.fang@orientfutures.com 王冬黎 高级分析师(金融工程) 从业资格号： F3032817 Tel: 8621-63325888-1590 Email: dongli.wang@orientfutures.com 周度报告-白糖期权 白糖期权-周度报告2018-7-30 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、 白糖基本面分析 .................................................................................................................................................... 4 2、 期权行情分析 ........................................................................................................................................................ 4 3、 投资建议 ............................................................................................................................................................... 5 4、 附录：数据与图表 ................................................................................................................................................ 6 5、 风险提示 ............................................................................................................................................................... 9 白糖期权-周度报告2018-7-30 3 期货研究报告 图表目录 图表1：白糖期权主力合约成交量 ............................................................................................................................................................................................ 6 图表2：白糖期权主力合约持仓量 ............................................................................................................................................................................................ 6 图表3：白糖主力合约成交持仓认沽认购比 ......................................................................................................................................................................... 6 图表4：白糖期权主力各行权价合约成交持仓 .................................................................................................................................................................... 6 图表5：白糖平值期权隐含波动率 ............................................................................................................................................................................................ 7 图表6：白糖期货主力合约历史波动率 .................................................................................................................................................................................. 7 图表7：白糖期货主力合约波历史动率锥 .............................................................................................................................................................................. 7 图表8：白糖平值期权波动率期限结构 .................................................................................................................................................................................. 7 图表9：白糖期权主力合成交持仓量跟踪 .............................................................................................................................................................................. 8 白糖期权-周度报告2018-7-30 4 期货研究报告 1、 白糖基本面分析 国际方面，7月上半月巴西产糖量同比下滑，产糖用蔗比例仍维持在低位水平，巴西干旱形势下，机构下调巴西新榨季产量预估，部分机构预期巴西减产将达800万吨，但由于印度、泰国、欧盟产量预期仍维持高位，巴西的减产预期可能仍难改下年度全球过剩的局面。目前巴西处于压榨高峰期，干旱及减产忧虑为盘面提供一定的支撑作用；印度下榨季预期还将增产