恒生指數表現 資料來源：彭博信息 指數表現 香港股市收市1天1個月6個月12個月恒生指數28,920.900.9%0.1%-12.8%7.3%恒生中國企業指數11,074.160.9%-0.4%-19.3%2.2%成交金額 (百萬港元)86,374.37-19.8%-19.5%-54.0%8.6%海外市場道瓊斯工業平均指數25,414.100.7%4.7%-4.5%17.1%納斯達克指數7,932.241.2%4.9%5.7%23.5%上證綜合指數2,903.65-0.1%2.1%-18.4%-10.6%深圳證券交易所成分指數9,463.760.0%1.3%-18.1%-8.1%商品及外匯市場原油期貨價格 (美元)69.510.3%-1.4%5.1%42.6%黃金期貨價格 (美元)1,233.100.1%-2.1%-8.8%-1.3%波羅的海乾散貨指數1,774.003.3%34.1%45.5%83.3%美元兌每一單位歐元1.170.5%0.6%-5.7%0.9%日圓兌每一單位美元110.850.1%-0.8%-2.2%1.2%離岸人民幣兌每一單位美元6.760.3%-2.6%-6.5%0.0%變幅(%) 市場回顧 恒生指數上漲0.9％，收盤28,920點，國企指數亦上升0.9％。市場成交額下降至864億元。重磅股騰訊（700）和滙豐（5）分別上漲1.2％和0.5％。友邦（1299）下跌0.4％。博彩，石油，科技，醫藥，保險，汽車和航空股跑贏大市。金沙中國（1928）和銀河娛樂（27）飆升3.6％-4.4％。中國國航（753）上漲3.4％。 瑞聲科技（2018）和舜宇光學（2382）飆升2.5％-3.0％。三大石油股上漲2.1％-3.5％。石藥集團（1093）和國藥控股（1099）分別上漲3.1％和1.7％。國企指數中七家保險股平均上漲1.3％，其中新華保險（1336）和中國太保（2601）漲1.8％-2.0％。吉利汽車（175）和東風集團（489）上漲1.3％-1.7％。本地銀行和電信股收盤走高。恒生銀行（11）和東亞銀行（23）上漲1.3％-1.5％。中國電信（728）和中國聯通（762）升1.1％-1.4％，中國移動（941）持平。 消費，房地產，內銀，證券和鐵路相關股缺乏明確的方向。中國旺旺（151）上漲0.5％，而萬洲國際（288）下挫1.4％，是恒生指數中表現最差的成分股。碧桂園（2007）上漲3.7％，而融創中國（1918）下跌0.8％。新世界發展（17）飆升2.8％，而領展（823）下跌0.9％。郵政儲蓄銀行（1658）飆升2.0％，而中信銀行（998）下跌0.6％。中國四大銀行升0.3％-0.8％。中國燃氣（384）上漲1.9％。中國中鐵（390）下挫1.3％。我們認為恒生指數短期內將繼續反彈。 2018年7月26日 我們認為恒生指數短期內將繼續反彈 市場焦點 代號買入$72.00 279.5 45.11 - 73.8552.9%832.2 股票名稱 銀河娛樂 27 HK Equity評級目標價市值 (十億港元) 52週高 / 低 ($)流通量 (%)3個月平均成交金額 (百萬港元) 預期二季度業續理想 - 維持買入銀河娛樂（27） 自本行於7月3日建議買入以來，銀河娛樂(27, $64.7)的股價累升6.5%，同期恆生指數跌0.1%。我們認為股價跑贏大市的原因是世界盃閉幕後澳門的博彩收入優於預期以及博彩股二季度盈利有可能較預期好。今年首四個月澳門的博彩收入按年增長22.2％，但五月和六月份放緩至12.1%和12.5%，七月份按年增長率估計約12%。然而，我們相信2018年下半年港珠澳大橋通車後有望進一步推動澳門的旅遊業和博彩業。 作為回顧，銀河娛樂在2017年度業績強勁。2017年收入和經調整EBITDA分別為625億港元和141億港元，同比增長18%和37%。淨利潤為105億元。今年首季度，收入和經調整EBITDA分別為185億港元和43億港元，同比增長32%和36%。整體博彩收入同比增長31%至172億港元。其中，中場收入總額按年增加 17%至 67億港元，貴賓廳收入總額按年上升44%至99 億港元。截至2018年3月31日，公司資產負債表強勁，淨現金加流動投資達345億港元，約合每股8.0港元。銀河娛樂於四月初完成收購美國上市的Wynn Resorts 4.9％的股權，代價為72.8億港元。Wynn Resorts擁有且經營Wynn and Encore Las Vegas, 永利澳門, 以及路氹永利皇宮。我們相信對Wynn Resorts的戰略投資將有助於其進一步拓展海外市場業務。 我們對澳門博彩行業持樂觀看法，認為股價回落是長線投資者買入的良好機會。據彭博估計，分析師預期2018年收入為738億元，2019年為803億元，同比分別增長18%和9%。公司目前現價相當於16.0倍的2018年 EV/EBITDA，估值對長線投資者仍有吸引力。因此，本行維持買入銀河娛樂之建議，基於18.0倍的 2018年 EV/EBITDA，6個月目標價不變為72.0港元。 資料來源：彭博資訊，茂宸證券 圖1: 1年股價圖 技術點評 代號買入$9.93 $10.92 $15.66 $9.43 46.4 32.7%387 167 191%232%5.6X1.13X75%10天移動平均線$8.93 20天移動平均線$9.19 100天移動平均線$11.71 保力加通道 (上)$10.14 保力加通道 (下)$8.24 14天RSI$53.2 玖龍紙業2689 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價 代號買入$38.55 $42.41 $39.12 $36.62 56.1 40.9%182 72 253%252%10.1X0.58X24%10天移動平均線$36.54 20天移動平均線$36.84 100天移動平均線$37.69 保力加通道 (上)$38.48 保力加通道 (下)$35.21 14天RSI$55.0 技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價嘉里建設683 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價) 12/7/2018 華潤燃氣 （1193） 波動市下具防守性及長線價值的選擇 : 重申買入華潤燃氣（1193） • 5 月份中國的天然氣消費量維持強勁增長。 5 月份天然氣消費量同比增長 17.8％，而 4 月份及第一季度則分別同比增長 19.2％及 17.4％ • 重申對中國天然氣運營商的長期樂觀看法 買入($38.5) 13/7/2018 中國建築 （3311） 上半年新合約價值增長強勁 - 維持買入中國建築(3311)之建議 • 集團上半年新合約價值增長強勁以及香港住房供應持績增加將使中國建築長期受益 • 截至2018年6月30日，未完成的合約額達到2,240億港元，按年升26.6%，相當於2017年營業額的4.5倍，這將保證公司未來兩三年的收入增長 買入($10.2) 16/7/2018 中國中藥 （570） 中國中藥 (570）: 站在高速賽道的中藥龍頭企業，給予買入評級 • 據Frost＆Sullivan預測，配方顆粒的銷售額未來四年有望達到40％的年均複合增長率，2020年將達約人民幣440億元•，在中藥飲片市場的估比可達15％左右 • 我們相信中國中藥將受益於1）快速的行業發展; 2）產品管道快速擴張至更多的醫院; 3）隨著消費升級及越來越多省份把中藥配方顆粒納入醫保中，中藥配方顆粒的滲透率將持續提高 買入($8.00) 17/7/2018 中海物業 （2669） 通過收購帶來更大擴張空間 – 維持買入中海物業(2669) 之評級 • 我們對中國物業管理行業的增長前景保持樂觀 • 我們認為公司估值對長期投資者仍然有吸引力 買入($3.20) 18/7/2018 蒙牛乳業 （2319） 蒙牛乳業(2319)：近期股價疲弱軟提供買入機會，維持買入 • 蒙牛的基本面依然維持強勁，並將在8月公佈的中期業績中向市場展現其穩健的收入和淨利潤增長 • 市場資金有可能繼續投入在一些不受中美貿易戰影響的板塊，例如日常消費品等，這將為近期股價提供支援 買入($28.9) 19/7/2018 安踏體育 （2020） 有空間通過收購進一步擴大規模 - 買入安踏體育（2020） • 我們認為股價下跌主要受大市氣氛轉差所影響，公司的基本面並無變化 • 安踏體育受中美貿易戰及人民幣貶值的影響亦較小 買入($47.5) 20/7/2018 中交建 （1800） 預測市盈率低於5倍反映估值偏低 - 維持中交建(1800) 的買入評級 • 跑輸大市主要是投資者憂慮中國固定投資增長放緩所致。事實上全國固定資產投資同比增長率從2017年的7.2%，減慢至今年上半年的6.0%。 • 然而，中交建的海外業務比重較大以及獲取新合約方面有良好記錄應有助於減少行業放緩帶來的影響 買入($9.20) 23/7/2018 達利食品 (3799) 預期股價將對其穩健的中期業績有正面反應 - 維持達利食品(3799) 的買入評級 • 我們預計達利將在 8 月公佈的中期業績中向市場展現其穩健的收入和淨利潤增長（我們估計將錄得低雙位數的增長），並預期股價將對其穩健的中期業績有正面反應。 • 目前公司現價對應於 2018 年市盈率 20.5 倍及 2019 年市盈率為 17.6 倍，我們認為目前以達利食品的創新及強勁的執行能力而言，估值仍處於吸引水平。 買入($8.50) 24/7/2018 世茂房地產(813) 合同銷售額增長強勁以及持續回購股票，維持買入世茂房地產(813)之建議 • 本行認為合同銷售額增長加速以及持續回購股票將成為驅動世茂房地產股價向上的主要因素。 • 現價相當於6.9倍2018年市盈率和0.97倍2018年市帳率，對比其餘九隻十大內房股6.9倍市盈率和1.45倍市帳率的平均估值，本行認為世茂房地產的估值仍較同業吸引。 買入($24.8) 權益披露 分析員核證 分析員(等)謹此聲明，本報告所表達意見均準確反映分析員(等)對任何及一切所述公司及其證券之個人見解。有關分析員(等)之報酬部分以茂宸證券有限公司(“茂宸證券”)，連同其聯營公司及附屬公司(統稱“茂宸金融集團”)之盈利水準為基礎支付，當中包括投資銀行服務收益。 分析員披露事項 財務權益: 分析員(等)及其有聯繫者並無持有與報告中論述的上市法團有關的財務權益。 相關關係: 分析員(等)及其有聯繫者並無於報告中論述的上市法團擔任高級人員。 茂宸金融集團之財務權益及商務關係 茂宸金融集團可能隨時就本報告所述任何證券(或其衍生工具)進行莊家活動，或可能作為委託人或代理人作出購買或出售。茂宸金融集團亦有可能擁有與報告中論述的上市法團有關的財務權益，包括在有關證券及/或期權、期貨或其他衍生工具上持有長倉或短倉。同樣地，茂宸金融集團，包括其雇員及高級人員，隨時有可能擔任或曾擔任本報告中所述的上市法團的高級人員，董事或顧問。茂宸金融集團亦有可能在過去十二個月內不時招攬，提供或曾提供投資銀行服務，包銷或其他服務(包括作為顧問、經理人、包銷商或借貸人)予本報告中所述的上市法團。 關聯關係 茂宸金融集團是茂宸集團控股有限公司(香港交易所上市編號：00273)的全資附屬機構。有關資料可於香港交易所網頁獲取 (http: