www.cnzsqh.com 1 / 6 供投教使用 宏观金融 宏观金融早报 2020年11月8日星期日 IMF认为美元被高估；美国税改2.0版本草案出炉 报告导读 宏观结论 贸易战再度升级，但冲击力有所减弱，资管新规及理财监管细则政策微调降低市场短期冲击，修复风险偏好，另外国务院常委会议要求财政政策更加积极，基建投资增速可能出现反弹。股票、部分商品行情将有所修复，债券近期走势受抑制。 交易策略 股票： 1. 风险偏好方面，市场对外部环境反应钝化，方星海讲话增加股指期货再度松绑预期提振风险偏好。 2. 供给需求方面，IPO发行放缓以及后续限售股解禁规模回落，预计后续供给端对盘面压力减弱。 3. 企业盈利来看，6月经济数据显示后续经济增速或将持续下滑，但从估值和盈利匹配的角度来看预计后续企业盈利对盘面压制有限。 总体看，股指期货存再度松绑预期提振风险偏好，供给端对盘面压力减弱，期指建议单边多单持有，对冲暂观望。 债券： 1. 资管新规补充通知及银行理财细则发布，政策微调修复风险偏好，市场风险偏好上升。 2. 央行窗口指导银行增配“AA+”以下信用债，额外给予MLF资金鼓励。 3. 央行意外巨量MLF操作，政策结构转松。 总体看，央行货币政策转松，但资管新规及理财监管细则微调修复风险偏好，叠加经济增长预期可能变化，为债市带来不确定性，期债暂观望。 黄金： 1. 在美元走强、国际贸易形势不容乐观等背景下，近期金价持续走弱。 2. 美联储态度也不利于金价形成上涨行情。 3. 国际风险事件多发，但黄金对风险事件的反应弱化。 建议黄金暂观望。 宏观摘要 国际方面： 1. IMF：美元相比中期基本面被高估8~16%，人民币估值与基本面一致 2. 美国众议院筹款委员会内部发布了“税改2.0”的框架大纲，预计9月提交众议院审议 国内方面： www.cnzsqh.com 2 / 6 供投教使用 3. 财政部发布关于贯彻落实《中共中央国务院关于完善国有金融资本管理的指导意见》的通知 今日提示 16:00 欧元区6月M3货币供应同比 22:00 美国6月新屋销售(万户) 22:30 美国7月20日当周EIA汽油库存变动(万桶) 22:30 美国7月20日当周EIA原油库存变动(万桶) www.cnzsqh.com 3 / 6 供投教使用 市场要点 宏观 1. IMF：美元相比中期基本面被高估8~16%，人民币估值与基本面一致 国际货币基金组织周二表示，与中期基本面所隐含的水平相比，美元估值过高，去年估值过高约8%-16%。而人民币估值与基本面一致。全球近一半的经常账户余额现已过高，增加了经济增长风险和贸易紧张局势。 2. 美国众议院筹款委员会内部发布了“税改2.0”的框架大纲，预计9月提交众议院审议 深化税改的内容包括：将针对个人和小企业的减税政策永久化；创建一个新的全民储蓄账户；修改退休金和大学储蓄账户取现规则，允许家长为新生儿或新领养儿童的抚养费提前支取；为初创公司设置特殊的减税政策等。 3. 财政部发布关于贯彻落实《中共中央国务院关于完善国有金融资本管理的指导意见》的通知 《指导意见》明确由财政部门集中统一履行国有金融资本出资人职责，财政部负责制定全国统一的国有金融资本管理规章制度。 www.cnzsqh.com 4 / 6 供投教使用 股指 市场综述： 周二两市小幅高开后，维持高位震荡走势，A股现普涨行情，两市行业板块全线上涨，沪指成功收复2900点指数关口，基建板块延续昨日强劲走势，成上涨主力军。从盘面上看，行业板块全线飘红，水泥、建筑装饰、白酒居板块涨幅榜前列。 债市 市场综述： 周二国债期货大跌，10年期债创近一个月新低，利率债大幅调整，收益率上行7-8bp，城投债等信用债延续暖势。交易员称，国常会释放全面宽松信号，经济基本面预期改善，风险偏好提升，期债现券承压。 利率债大跌，收益率大幅上行7-8bp，10年国开活跃券180205收益率上行7.67bp报4.2650%，10年国债活跃券180011收益率上行5bp报3.5675%，剩余期限近10年的农发债180406收益率上行10.24bp报4.35%。 黄金 市场综述： 隔夜COMEX期金开于1224.4，收于1224.5。 www.cnzsqh.com 5 / 6 供投教使用 图1：国债收益率历史走势 图2：国债收益率曲线和每日变动 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 图3：期债数据图表 图4：期指数据图表 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 www.cnzsqh.com 6 / 6 供投教使用 免责声明： 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布､复制｡如引用､刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改｡本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证｡报告中的信息或所表达意见不构成投资､法律､会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保｡我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息｡