图 1： 国内商品 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%黑色煤炭化工贵金属油脂金属畜牧谷物棉纺糖非金属建材天胶D%D 图 2： 全球商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%畜牧工业金属贵金属农产品能源D%D 图 3： 全球股票 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-09-07 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中国个税改革方案方落定 美国税改2.0或出炉 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  德国7月贸易帐。欧元二季度GDP终值  美国8月非农就业人口  美联储波士顿联储主席，克利兰夫联储主席发言 全球宏观观察： 领先美联储，加拿大央行讨论激进加息。周三（9月5日），加拿大央行决定暂不加息，保持基准利率1.5%不变，符合市场预期，并重申了“继续渐进式加息”的路径。但央行高官Wilkins今日透露，加拿大经济在过去一年接近潜在产能，商业周期运行到这一时点通常也要求利率更高来遏制通胀，因此管委们讨论了过去一年采取的“渐进式加息”是否合适。促使加拿大央行暂不加息、最终还是采纳了“渐进式”措辞的主要原因，是想看看北美自由贸易协定Nafta的谈判结果。美元兑加元迅速下跌70点，日内转跌至两日最低，交投1美元兑1.3125加元，周四美股盘初曾触及1.3226，创7月20日以来的六周新高。美元兑加元也已经连续两日回落。 共和党人掀起税改2.0 ：永久下调个税、放宽退休储蓄规则。据媒体报道，美国众议院共和党人正计划推出税改2.0，旨在使去年通过的个人减税永久化，并放宽退休储蓄规则。周四早些时候，众议院议长Paul Ryan表示，他希望本月晚些时候对该计划进行投票。本月，国会将十分忙碌，以争取在9月底之前通过支出法案以避免政府关闭。随着美国中期选举临近，共和党人正试图阻止民主党赢得众议院多数席位。共和党人表示，其政策促进了经济增长。去年通过的税改计划，使公司税率急剧下降，但没有获得大众的广泛欢迎。根据去年通过的计划，个人税收的变化（包括减税和加倍的儿童税收抵免）将于2025年到期。新提案将永久化这些条款，并将永久地锁定州和地方税收减免的上限在10000美元。这促使十几个高州税州的众议院共和党人反对该计划。税改2.0将加入条款，使创业更得更加容易，包括允许企业抵消更多的启动成本，同时将减少退休计划障碍来鼓励储蓄。 近期热点追踪： 美联储加息：周四，美联储FOMC永久票委，美联储三号人物，美国纽约联储主席John Williams发表讲话表示，美国经济当前形势不错，通胀和就业条件良好，有利于美联储实现双重目标。Williams预计美国失业率将继续下降，但对美联储而言，薪资增速偏低令人困惑，是一个”大问题”。Williams表示，增速偏低表明，美国经济仍然存在“增长空间”，在此情况下，美联储可以保持耐心。美国缺乏通胀压力，意味着无需提高加息速度。 美国7月耐用品订单终值环比下跌1.7%，工厂订单环比下跌0.8%，均创1月以来最 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 大跌幅。但7月扣除飞机的非国防核心资本品订单超预期，计算GDP的核心资本品出货量保持增长，暗示三季度商业投资利好，大类资产变动不大。 点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 铁矿 3.18% 螺纹 1.88% 焦煤 3.18% 热卷 1.52% 沥青 2.03% 焦炭 0.93% 沪锌 1.92% 沥青 0.91% 焦炭 1.30% 玻璃 0.66% 锰硅 -1.00% 菜粕 -1.06% 玻璃 -0.65% 棕榈 -0.77% 沪锡 -0.63% 沪胶 -0.72% 沪铅 -0.41% 沪铝 -0.44% PP -0.39% 豆油 -0.41% 沪深300期货 -1.35% 上证50期货 -1.37% 中证500期货 -0.73% 5年期国债 0.00% 10年期国债 0.02% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 0.25% 标普500 0.00% 美元指数 -0.27% 白银 -0.27% 德国DAX -0.71% 欧元兑美元 0.41% 铜 0.44% 富时100 0.00% 美元兑日元 -0.11% 镍 0.04% 日经225 -0.41% 英镑对美元 0.39% 布伦特原油 -1.00% 上证综指 -0.47% 澳元兑美元 0.21% 天然气 -0.82% 印度NIFTY -1.84% 美元兑人民币 -0.11% 小麦 -1.53% 巴西IBOVESPA -4.21% 大豆 0.15% 俄罗斯RTS -1.49% 瘦猪肉 5.77% 咖啡 -1.54% 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 8/0 3/1 6201 8/0 3/3 0201 8/0 4/1 3201 8/0 4/2 7201 8/0 5/1 1201 8/0 5/2 5201 8/0 6/0 8201 8/0 6/2 2201 8/0 7/0 6201 8/0 7/2 0201 8/0 8/0 3201 8/0 8/1 7201 8/0 8/3 1国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -10-50510152025Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0201 8/0 3/1 6201 8/0 3/3 0201 8/0 4/1 3201 8/0 4/2 7201 8/0 5/1 1201 8/0 5/2 5201 8/0 6/0 8201 8/0 6/2 2201 8/0 7/0 6201 8/0 7/2 0201 8/0 8/0 3201 8/0 8/1 7201 8/0 8/3 1国内银行回购利率(%)R001R007R014 -60-40-2002040R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 8/0 3/1 9201 8/0 4/0 2201 8/0 4/1 6201 8/0 4/3 0201 8/0 5/1 4201 8/0 5/2 8201 8/0 6/1 1201 8/0 6/2 5201 8/0 7/0 9201 8/0 7/2 3201 8/0 8/0 6201 8/0 8/2 0201 8/0 9/0 3国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 8/0 3/1 5201 8/0 3/2 9201 8/0 4/1 2201 8/0 4/2 6201 8/0 5/1 0201 8/0 5/2 4201 8/0 6/0 7201 8/0 6/2 1201 8/0 7/0 5201 8/0 7/1 9201 8/0 8/0 2201 8/0 8/1 6201 8/0 8/3 0国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 01234561年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 8/0 5/1 5201 8/0 5/2 2201 8/0 5/2 9201 8/0 6/0 5201 8/0 6/1 2201 8/0 6/1 9201 8/0 6/2 6201 8/0 7/0 3201 8/0 7/1 0201 8/0 7/1 7201 8/0 7/2 4201 8/0 7/3 1201 8/0 8/0 7201 8/0 8/1 4201 8/0 8/2 1201 8/0 8/2 8201 8/0 9/0 4全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴